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韩强:5月7日地产金融股暴跌的深层分析

韩强 · 2008-05-08 · 来源:乌有之乡
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5月7日地产金融股暴跌的深层分析
韩强

    5月7日沪市大跌154点,深圳成分指数跌723点。为什么会出现这种情况,我们进一步分析,就可以看出深层原因。从本质上说是开发商、银行、炒房者的资金链断裂,房地产已经不是所谓拐点的问题,而是会不会崩盘的问题
(一)房地产的资金链——开发商、银行、炒房者、地方政府
    首先,我们从市场的角度来看,谁是房地产的最大获益者。大家很自然地想到了开发商,在所谓福布斯富豪排行榜上,房地产商占了很大比重,其实无论是民营的,还是国营的开发商,都是房地产市场上最大的获利者。否则,就不会有那么多企业家去搞房地产了。
    但是中国内地的房地产商,经常是自有资金缺乏,是靠银行贷款来经营,所以银行扮演着输送资金的角色。不仅如此,而且买房贷款也来自银行,真正用自己的钱一次性买房的人并不多。特别是工薪阶层,在“今天花明天的钱”的鼓动性,贷款买房也成为一种时尚。好象银行的钱不花白不花,先贷了款再说。所以提高贷款利率可能导致的结果是一些人很后悔,早知道早贷款就好了。这可能鼓动更多的人去贷款。但是,房子买到手,才知道银行的钱不好花,你要按月还款,还要还利息。这样“房奴”就出现了。也就是说,开发商、银行套住了买房者。
    买房者只是开发商和银行的中间环节,贷款者付给开发商,开发商再向银行还建房的预先贷款,这样开发商就解了套,变成了买房者和银行的关系。也就是说,开发商是用银行的贷款建房,再用买房者的按揭款还银行,做着低成本、高利润的买卖。
    也许有人说银行不知道这个风险吗?当然知道,但是不这样做,银行的居民储蓄款也没有什么好的出路。这真像是饮鸩止渴,而且明知道,还要干。因为房地产正火着呢?因为内地并没有出现过东京那样的房地产大崩盘,也没有出现过香港的房地产低迷的事情。虽然有过上世纪90年代的海南房地产烂尾楼,但是那似乎与现在无关,所以才有任志强的说法“不用预测,历史证明所有的房价永远都是上涨的”
    开发商——银行——买房者——银行——开发商,这个循环,好象是很全了。其实不然,要盖房就要有地,地从哪里来?从地方政府的审批那里来。所以,卖地成了地方政府搞活经济的一大法宝,地卖出去了,有了钱,就可以修马路,盖办公楼、盖商场,投入开发区,这些都是政绩,特别是增加GDP,这可是最快的增长率。为了房地产开发对市内居民就要搞搬迁,于是就有强制性拆迁,清理钉子户,对近郊农民的土地也是不放过。
    “拆迁”已经成了一个很刺激人的字眼,而且你到各大城市看一看,到处是工地,甚至盖了没有几年的楼也要拆,因为要盖大商场、写字楼,要当国际大都市。这就是地方报纸上常出现的“超常规发展”、“踌越式发展”,这一超,一跨,GDP就翻蹲跟斗式的上涨,又被称为“大气魄”、“大手笔”。
    所以真正的循环是:地方政府土地——拆迁者——开发商——银行——买房者——银行——开发商——地方政府GDP。
    经济学家不是说利益集团吗?现在很清楚,在房地产热过程中,开发商、银行、地方政府是利益集团,还有一个炒房者,他们买房不是为了住,而为了卖,这样就造成了一片“繁荣”景象。
    (二)开发商、银行、炒房者资金链的断裂
    (1)从资金上看,房地产开发商负债累累
46%地产公司突发债务风险,地产公司基本都是负债大户,根据统计,两市105家上市地产公司平均资本负债率55.7%,其中最高的是鼎立股份(600614),其资产负债率高达89.1%,这就相当于这家公司100块钱资产中有89块钱是从外面借来的。万科是当之无愧的“负债大王”,根据年报显示,2007年万科A负债合计达661亿元,这个数字是排名第二保利地产的2.36倍,保利地产2007年的负债合计为280亿元。这个数字同样堪称巨大,因为第三名天鸿宝业负债只有188亿元,整整比第二名少100亿,仅相当于第一名万科的28%。(《46%地产公司突发债务风险 18家公司命悬一线》2008年4月21日《理财周报》)
13家房地产开发商752亿借款,3家开发商,经营活动产生的现金流净额只有2家为正,11家为负,金融街的经营活动现金流净额从2006年的1.6亿元变为-8.13亿元,招商地产则从-16亿元扩大到-40亿元,北辰实业从上年的8.6亿元突变为-59亿元,金地集团2006年该数据为-15亿元,去年已是-63亿元,保利地产从-40亿元变为-94亿元。(《752亿借款逼宫13家房地产开发商》2008年4月11日《21世纪经济报道》)
(2)从销售方式上看,弄虚作假
根据“网上房地产”显示的信息,截至昨日,帖子中提及的“10大期待楼盘”共签约3237次,合同撤销1201次,撤销率达37%;7个“房价翻番楼盘”共签约5592次,合同撤销2306次,撤销率为41%。按照上述信息,17个楼盘合同撤销率平均达到39.7%。值得注意的是,根据“网上房地产”提供的信息,位于松江区的沿海丽水馨庭楼盘,截至昨日共签约285次,但合同撤销也为285次。也就是说其合同撤销率达到100%。(《热卖的真相:楼盘签约285次撤销285次2008》2008年4月11日新闻晨报)
  因火爆排队而备受关注的天山华庭昨日9时正式开盘。在不接受预定的情况下,开盘首日预售出65套。不过,也有人心生疑问:300人的连夜排队究竟是真的成交火爆还是开发商炒作?早报记者为此进行了深入调查。隔壁楼盘物业管理人员说,排队的民工就是工地上的建筑工人,记者后来看到带领这些民工的头后来也直接进了工地,但是幕后老板究竟是谁不得而知。(《上海楼市火爆假象:排队购房者是受雇民工》2008年4月25日《东方早报》)
(3)深圳6000炒楼者被套
“2008年是买方市场,是自住客主导的市场。”深圳中原地产的研究认为,今年不会有投资客轻易进入市场,原因一是贷款利率调高,二是深圳租金相对稳定,回报率下降,对投资者不再具有吸引力。
6000名炒房者被套的背后,是深圳楼市的低迷,交易量的下降。紧随其后的,是房价的下跌,曾经的“疯涨”被遏制。
  专家认为,金融系统的调控,是房产市场的有力杠杆,而深圳市政府部门的“两限房”、征收土地使用税等对应政策,也“功不可没”。(《深圳楼市交易量下降约六千炒房者深度被套》2008年5月01日《新京报》)
(4)烂尾楼前仆后继沉淀了大量资金
“超低价出售山东土地和厂房!”在一家房地产项目交易网站上,赫然挂着一条这样的信息。
  信息的发布者称:“此地评估价1750万元,现1200万元对外出售,也可出租,出租价每年70万元。备注:整体占地50亩,有办公室4层,住宅6层……”
  地块转让方张女士告诉记者,这块地是“自己家的”,原先自己办了一所高中,现在不想做了,想转行做别的,所以就打算转手倒腾。
北京市社会科学院经济研究所副所长赵弘表示:“由于资金问题造成的烂尾楼在北京近50个项目总量中占60%-70%,金泉广场、枫蓝国际中心、瑞城中心、美邦国际中心、中宇大厦等都是如此。”
  从2005年来,北京一直在着手盘活烂尾楼项目,但在刚刚处理完几家烂尾多年的重点项目后,新的烂尾项目又将产生,如何应对?(《无米之炊的痛楚:新烂尾楼六成缘于资金断链》2008年5月2日《经济观察报》)
(5)资金转向三线城市
  沧州,一个因《水浒》而闻名于世的城市,一个下辖14个县、市中有7个是国家和省级贫困县的三线城市,一个人均GDP刚刚超过1000美元的经济欠发达地区,当地房价在“拐点”争论风潮中疾风突进地逆市上涨。(《三线房市怪现状调查:沧州房价逆市疯狂上涨》2008年5月2日《经济观察报》)

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