“两房”退市后走向何方？

　　6月20日，美国国会就清算“两房”发生争执，令人对“两房”前途产生疑虑。早在6月16日，美国联邦住房金融局要求房利美Federal National Mortgage Association和房地美 Federal HomeLoan Mortgage Corporation两家公司从纽约证交所摘牌。而“两房”随后分别表态将奉命依次退市。

　　尽管“两房”作为上市公司早已一文不值曾经的金融市场宠儿沦落为靠救助苟延残喘的滑稽角色，但现在的问题是作为美国房市稳定器的“两房”，退市以后对市场会有什么影响？债务缠身的“两房”是否会步雷曼兄弟后尘？

　　在今天的美国房地产金融市场上，“两房”是房贷融资的主要放债人持有(或担保)的美国住房抵押贷款价值5.67万亿美元占全部住房抵押贷款市场份额的53%。金融危机后，投资银行纷纷收紧了信贷，如果没有“两房”购房者将无款可贷美国的房屋销售和新房开工数据会更不好看。

　　美国楼市自金融危机后迟迟难以好转，美国商务部6月16日公布的数据显示，5月份房屋开工率触及5个月以来的低位。实际上，美国房地产市场除去政策刺激所带来的触动并没有多大起色，拖累了美国GDP总体增长水平。在当前房地产复苏脆弱的情况下，“两房”自身不保无疑会再次拖累美国经济。

　　表面上看，“两房”摘牌是因为它们的股价太低达不到纽约证交所规定的最低股价水平，实质上是美国政府察觉挽救“两房”的高额投入负担太重。当年“两房”在次贷危机中损失惨重，美国政府2008年9月出手接管后为其注资1450亿美元。由于美国房地产市场持续萎靡“两房”业绩好转无望，在两年多的大部分交易日里“两房”的股票价格都在1美元以下，2009年共亏损936亿美元今年第一季度又亏损211亿美元。日前，两房无奈求助政府追加190亿美元的援助，结果招来议员让其在未来4或5年内“下课”的提议。

　　迄今为止，美国政府已经为“两房”输血达1600亿美元。据美国国会预算办公室估计在今后几年都不大可能见到“两房”赢利美国政府如果硬充好汉，最终可能要拿出4000亿美元的天价救助款。业界的预测更加惊人，认为完全解决“两房”的问题可能需要1万亿美元。在这种悲观情绪弥漫之际，“两房”股价触碰了纽约证交所关于连续30日低于1美元的底线，纽约证交所给了“两房”接管者两个选择：要么注资提价，要么摘牌退市。美国联邦住房金融局觉得设法提升股价代价太大，无奈之下命令“两房”退市。

　　“两房”退市后虽然并未被纽约证交所除名，还可以在场外柜台交易市场(OTCBB)继续交易，但谁都明白场外交易流动性要低得多，难再红火如初。悲观地看，“两房”不但走上了一条下坡路，甚至可能是不归路。“两房”一旦步雷曼兄弟后尘，不但占其股份80%的美国普通股股东血本无归其他国外股东也有资金泡汤之忧。所以，16日传出退市消息当日，本已不足1美元的“两房”股价再次掉头向下，暴跌近40%。房利美每股股价收于56美分，房地美每股股价收于75美分，与2007年9月房利美每股99美元、房地美每股48美元的巅峰时刻相比真是天上地下。有媒体测算，三年时间美国“两房”股价缩水高达99%。

　“两房”尽管处境不济，但作为全美最大的住房抵押贷款融资机构还掌握着5万多亿美元的抵押贷款，对于美国楼市金融系统运作至关重要与一般从事抵押贷款业务的金融机构不可同日而语。“两房”发迹于上世纪30年代“罗斯福新政”，当年，美国雄心勃勃，要凭借政府的力量帮助经济弱势人群实现“居者有其屋”，共建美国的“和谐社会”。房利美1938年成立，房地美1978年成立，主要职责是担保银行为贫困群体购买住房提供贷款，“两房”再购买银行贷款作为各类证券发售给全球投资者。由于“两房”的政府背景，其发行的债券一度被视为铁杆庄稼旱涝保收，受到投资者追捧。但是，当房价泡沫破裂，两房发行的债券便难逃全线亏损的厄运，担保次级债累积的风险把“两房”踹入万劫不复的深渊。

　　美国政府曾经承诺鼎力辅助奥巴马更声称要不计代价认下“两房”在2012年结束前的所有亏空，但民众却日益不买账，呼吁改变“两房”目前这种“公司盈利、政府兜底”的模式。截至目前，“两房”共发行5万多亿美元债券，其中1万多亿在全球投资者手中，其他3万多亿由美国投资者买单。这些“两房”债券是美国主要银行机构的核心资产如果任其滑落深渊，那美国诸多金融机构也都会被其拖下水。

　　美国政府如何支撑危局，“两房”今后路在何方？这些毫无疑问都是摆在奥巴马政府面前的难题。6月20日，美国国会就“两房”是否应该享有清算豁免权展开讨论，共和党主张“斩尽杀绝”，民主党则予以否决，两党意见截然相反，反映出美国决策者对待“两房”前途的迷茫。

　　不管让“两房”实现私有化或是完全国有化，还是继续“公私合营”，都意味着“两房”危机的两难处境，美国楼市低迷拖累“两房”经营状况好转，“两房”业绩不佳又阻挠美国楼市复苏，进而影响美国经济向好。“两房”让美国人又爱又恨，他们既是以往楼市红火的功臣，又是次贷危机的元凶，现在又成为政府手中的“鸡肋”：在危机的大背景下，即使政府全力救援“两房”业绩也难有多大起色，而政府接管后，国内舆论对于“两房收益私有化、风险社会化”日益不满要求改变，但楼市现状又令政府对改革“两房”心有余而力不足。这种情况下，美国参众两院对清算“两房”产生分歧也就容易理解了，房利美和房地美退市后走向何方？会否一退再退直至离开历史舞台？眼下美国政府仍高度依赖“两房”来稳定住房市场，但创纪录的坏账继续亏空着公司的资本，国会期望着手改革住房金融体系，“两房”未来命运扑朔迷离。在美国高层对“两房”命运心存犹疑的阶段，各投资方也应早点预为筹划，力保资金安全，方为上上之策。