中国宏观调控、酝酿新一轮大动作

综合报道：继央行上周五调升银行存款准备金率后，中国人民银行行长周小川8日在巴塞尔称，对内地流动资金过剩情况仍感到担心，不排除运用更多措施的可能性，但必须关注当前政策工具所产生的效果。舆论据此指出，中国宏观调控正酝酿新一轮大动作。

虽然央行将会继续出招收紧银根，但周小川却拒绝透露会否再次加息。

调控基调 今年维持偏紧

周小川是在参加国际清算银行(BIS)会议期间作上述表示的。他同时表明，今年贸易顺差如持续扩大，将可能进一步放宽人民币汇率的弹性。针对内地流动资金过剩、引发投资过热现象，央行去年以来已累计4次上调准备金率收紧银根，因此周小川是次言论引起市场普遍关注，并引发央行加息的猜测。在被问及是否再加息时，周小川没有正面响应，只表示略嫌内地银行体系的资金流动过度，因此将出台更多针对性政策。

央行上周五宣布从1月15日起再次提高金融机构存款准备金率0.5%，以抑制流动资金过剩。对于周小川这一番表述，申银万国高级宏观经济分析师李慧勇认为，这表明今年央行政策基调依然是维持偏紧态势。

此外，从去年以来央行已经累计上调4次准备金率，并发行了4次定向央行票据，因此再出台政策之前需要考虑此前政策的累积效应，需“小幅渐进、边看边调”。不过在具体的工具选择上，与06年相比应该不会有太大变化，下一步应该会更强调各种政策的合理搭配，数量型工具与价格型工具的有机结合。

顺差扩大 汇率将增弹性

周小川还表示，如果今年贸易盈余继续扩大，那么中国可能提升人民币汇率弹性。今年将采取“更加稳固”的措施来掌管规模达1万亿美元的外汇储备。虽然他没有进一步阐述是何措施，但称中国总在不断地调整投资策略。这是央行官员首次就人民币汇率弹性趋向作出明确表述。

虽然12月份的中国贸易顺差数字尚未出来，但分析师普遍预计在210亿美元或以上，并预计2007年全年贸易顺差会比2006年有进一步扩大趋势。李慧勇称，2007年人民币汇率弹性扩大的时机已经完全成熟。一方面，经过一年多的汇改，银行间外汇市场建设和交易主体发育程度已经有很大进展。

30万亿热钱房股市作怪

针对周小川的一番"不排除采取更多控制流动性措施的可能性"，中国学者的解读是，央行今年上半年最有可能选择的工具就是再度调高存款准备率。而中国元老级经济智囊、国务院发展研究中心研究员吴敬琏则表示，中国游资过剩，保守估计有超过三十万亿元人民币（下同）的热钱在房市和股市里兴风作浪，因此下一阶段宏观调控将无可避免的要加息。不少分析师还预计，在贸易顺差将有所加大的情况下，预计今年人民币升值幅度将达4%-5%。

吴敬琏在香港表示，央行目前可以利用的行政措施已渐渐力不从心，他认为，加息已成为未来宏调的进一步工具。他说，由于中国的利率政策政治化，要作预测极难，因为作决定的不在央行，而是国务院，因此很难说在未来半年内会不会加息。而在中国利率决策远未市场化之下，不能以市场情况预测利率走势。

吴敬琏也对中国境内游资过剩的情况深感担忧。他指出，中国现在有超过八万亿元的外汇存底，但央行只发行两万亿央行票据冲销，意即还有六万亿元资金留在市场，在乘数效应下，等于有起码三十万亿的热钱在市场中兴风作浪，导致市场价格出现暴涨，去年的房地产热和现在的股市狂潮就是最佳明证。

他认为，造成现在局面的主要原因，在于内部与外部出现双失衡。在内部主要为投资和消费失衡，外部失衡主要是因为贸易顺差不断积累，导致人民币升值压力增加和贸易摩擦加大。

吴敬琏表示，如果双失衡的现象继续下去，中国经济将出现过热，通货膨胀加剧，资产泡沫成形，整个宏观经济将变得很脆弱。一旦外部情况改变，经济将出现系统性风险。

十七大或有新政助推中国经济

吴敬琏建议，中国应该改变政府操控经济要素的旧思维，回归市场，同时推进定价机制，以及汇率形成机制的市场化，其中关键在政治法律的制度配套。他说，这将看今年召开的十七大党代会，期望能更明确解答有关问题。

在吴敬琏看好加息的同时，上海复旦大学经济学院副院长张军则表示，以中国目前的经济情况来看，总体流动性过高的问题确实不容小觑。特别是今年中国股市行情大好，牛气冲天，一些新上市的大盘股更成为众多投资人追捧的对象，就连境外资金也透过管道投入，导致市面上游资过多。

"当然，周小川的谈话有部分可能是指向股市太热，但不会有压抑股市的意思。"张军表示，目前央行控制流动性过高的手段，依他看还是以调高存款准备率为首选。张军说："虽然前不久央行才调高存款准备率，但这个标准距离中国的历史纪录13%，仍有一段距离。因此，今年上半年不排除央行可能再度调高存款准备率。"除了调升存款准备率之外，张军也认为，加息是另一个可选择的备案。

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