各路资金为股市注射鸡血
2009-2-4 每日经济新闻
在全球资金紧缩，金融去杠杆化的过程中，中国致力于做长杠杆。
与西方以金融衍生品、资产证券化等表现形式不同，中国特色的加长杠杆主要表现在，人为增加流动性，信贷大量增长，消费信贷放松，上市公司进行并购重组，等等。
首先，政府投资与财政赤字扩大，三年4万亿的投资额不会放松，继2008年第四季度新增1000亿元中央投资之后，中央政府悄然启动部署又一轮中央投资计划，额度高达1300亿元。由于赤字扩大，预计今年发债规模在1万亿以上。
在接受英国《金融时报》记者采访时，温家宝总理就外汇储备表示，“第一，我们正在探讨、探索如何合理有效地运用外汇储备来为我们的建设服务。去年，我们就发行1.5万亿元国债，购买了2000亿美元的外汇，由中投公司运营，包括通过企业对外投资。第二，外汇必须用在国外，用在对外贸易和对外投资。因此我们希望用外汇来购买中国亟需的设备和技术”，这意味着，我国的外汇储备对向投资，有可能增加国内的国债发行量。
其次，央行信贷反周期大幅增长。温家宝总理近日在达沃斯论坛上透露，中国去年11月份新增贷款是4000亿人民币，12月份是7000亿，1月份前20天达到了9000亿，占全年的五分之一。据中金公司估计，1月份银行体系新增贷款将高达1.4到1.6万亿元，同比增速接近20%，创下单月新高。而广义货币与狭义货币发行量的增长，票据贴现与短期融资增加，都说明市场中流通现金增加，由于目前企业仍然无法寻找到好的投资机会，投入资本市场在反弹中刀口舔血是一大选择。现金增加、
第三，全球消费信贷紧缩，我国反其道而行之。2008年12月8日，国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见（简称国务院三十条）明确指出，支持汽车消费信贷业务发展，拓宽汽车金融公司融资渠道。2009年1月14日，国务院原则通过的汽车和钢铁产业调整振兴规划，也明确支持汽车信贷的政策。
最后，也是股市杠杆化的常用手段是，上市公司的并购重组概念方兴未艾，包括中央国资委、地方国资委在内的国资委系统无一例外地提出了利用股市重塑国有控股上市公司的计划，股市的炒作题材有增无减。而股指期货、融资融券作为定期向市场注射的鸡血针，时不时地被揪出来爆炒一番。
这在市场上已经有应激反应。股市与债市是此消彼涨的关系，机构投资者已经先知先觉地减持债券，从另一方面说，是政府减少了债券的供应量，从而间接向资本市场输血。从去年下半年开始延续至今，基金、证券公司、保险公司、全国性商行、信用社的债券托管量全部减少，而大量增加的企业债等则转归资本市场交易。债消股涨与其说这是市场选择的结果，不如说是政策导向的结果。
A股的这一轮上涨是新增资金刺激下的产物，也是强心针作用短期刺激的结果。对于投资者而言，未来是如此不确定，如此大的礼包不马上打开，剩下的必然是无尽的懊悔。所以，不论A股与H股溢价率继续上升，不论大小非泰山压顶，不论道琼斯指数一度跌到8000点，今年很有可能跌到6000点的现实，不论周边国家经济寒风阵阵，也难掩中国资本市场火中取栗的狂欢。只有等到两三季度，实体经济状况水落石出，信贷超常增长无法维系，才能让市场恢复冷静。目前的狂欢既是对未来的透支，也是对未来不确定性的抵御，
应该指出的是，与欧美等国长期紧缩不同，中国有可能提前进入通胀（如果劳动效率无法提高则是滞胀），这意味着中国股市的表现方式与欧美股市略有不同。在反弹之后下挫徘徊，而后上升的可能性增加。而欧美股市则在令人绝望的筑底过程中，反弹不过是灰烬中的火星。
美国表面上出现通胀迹象，美国财政部抗通胀证券(TIPS)曾在11 月20日显示物价下跌，如今则显示美国今年物价会上涨，而长期国债收益率上升。不过，这并不意味着美国已经走出紧缩，反而显示投资者担心美国尚未走出紧缩，又陷入美国国债泡沫泥潭，减少了国债的持有量。
果真如此，那我们会看到中国股市注射之后的短期亢奋，与欧美市场在火烤冰镇中展转反侧。
注：市场在透支未来，如果今年实体经济没有实质性启动，就得做好过长期紧日子的打算。从信贷构成上看，是矛盾后移，提振消费是正确的，引人入彀危害极大。
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