必须彻底改革我国A股的发行制度
陈 钰 堆
归根结底是资本主义个人私欲贪婪性的无限膨胀才导致资本主义社会的金融危机！中国A股市场2007年的短期急剧暴涨时，有关管理层三番五次强调要加强对股民的教育，实际上管理层是在本末倒置，当时所出现的问题是应加强对上市公司，承销商和有关机构老总的教育，正是他们只图谋取自身的最大利益，全然不把投资者利益放在首位，完全违背资本市场的科学发展观，肆意高溢价发行，肆意拉大一，二级市场差价，疯狂制造A股市场泡沫并嫁祸于二级市场，才导致2007年的短期急剧暴涨而随后的一年多长期深度暴跌，制造全球资本市场有史以来的最大股灾！具体表现在：1）毫无节制地高溢价（高市盈率）核定发行价，新老划断后，大跃进发行265个新股，发行价平均市盈率高达28倍，中国远洋，中国人寿发行价市盈率竟高达97-98倍，导致至今虽有多种股票已跌破发行价，但A股市场的整体价格比起海外资本市场仍然偏高，基本上无法提供适合投资者可以放心长期投资的品种与价格，这就是中国A股市场已丧失融资功能的根本原因；2）肆意拉大一，二级市场的差价，如中石油A股发行价16.7元/股，上市开盘价48元，利益集团人为制定的涨幅高达187.43%；至本月20日中石油A股收盘价11.38元/股，比发行价跌去31.86%，比开盘价跌去762.92%（去年最低价跌至9.71元/股，比发行价跌了41.86%，比上市开盘价跌了797.71%），这是中国A股市场原有询价定价制度坑害二级市场投资者的最经典事例；3）把A股市场当成圈钱的提款机，肆意高价增发（至今已有不少增发的上市公司跌破增发价），多数上市公司不重视年分红，有的甚至多年不分红，这是迫使投资者只能搞投机，而无法作长期投资的根本症结！
综上所述，若今年上半年要重新启动股票发行，首先要彻底改革发行制度！改革的立足点务必实实在在地把维护投资者的利益放在首位，遵照资本市场的科学发展观，学好海外资本市场发展过程的经验教训，参照海外资本市场的有益法规与制度来完善我国A股市场的法规与制度建设，特别是发行价与上市开盘价的制定一定要有利于抑制投机，鼓励长期投资！以往的事实已充分说明，机构的询价定价制度完全是为利益集团服务，才会报出奇高无比的发行价来算计二级市场的投资者，才会导致大小非，大小限这一制约中国A股市场正常发展的“恶性肿瘤”难以消除的恶果！因此必须把限制发行价与上市开盘价的市盈率作为改革的硬性规定列入有关A股的发行法规，以此代替机构询价定价制度。最简单可行的办法就是参照我国香港H股发行价与上市开盘价的价格核定办法：2000年在香港发行中石油H股时，发行价只有1.25港元/股，上市开盘价1.28港元/股，至2009年2月19日中石油H股的收盘价是5.92元/股；2005年 在香港发行中国神华H股时，发行价7. 5港元/股，上市开盘价7.65港元/股；这两个示例可看出H股的发行价市盈率不超过5倍，二级市场开盘价比发行价涨幅只有2%，投资者不管是以发行价或是上市开盘价买到中石油H股都值得长期投资，投资八，九年来不仅年年有分红收益，而且至今本钱已翻三倍以上，这才真正让老百姓能获得财产性收益，而不象内地的A股市场的上市公司和承销商那样，采用高溢价发行与上市的价格欺诈手段，大规模掠夺投资者的财产！发行价的市盈率是上市公司预期收益的表达，合理可行的预期收益是上市公司对投资者必备的信托责任,新老划划断以来，A股多数新股发行价都是以上市公司根本无法达到的预期收益来核定发行价格，这说明原有发行制度的价格核定都变成以泡沫资产价格来欺骗投资人，完全丧失上市公司的信托责任，上市公司的价格欺诈行为必然使其失去任何投资价值，最终必然导致A股市场丧失融资功能！我国香港H股发行价所核定的价格和一，二级市场的小幅差价说明我国香港股市的发行制度和法规才是真正把保护投资的利益放在第一位，才真正符合资本市场的科学发展观。在讨论中国A股的制度改革时，投资人有必要理直气壮向上市公司，承销商和相关机构呼喊：你们千万不要为了维护自身利益而把投资人当傻瓜来耍弄，到头来只能害人又害已！为此发行制度改革必须以法规形式来限制发行价的市盈率与上市开盘价的涨幅。惟有如此，才能抑制过度投机，鼓励长期投资，才符合社会主义资本市场的基本要求，杜绝新股发行又再大量产生新的大小非和复辟大量新生的封建剥削资产阶级，才有利于把我国大量的社会闲散资金通过A股市场融资进来，并通过资本市场的优胜劣汰过程大量配置给我国最优秀的上市公司，最终才能恢复我国A股市场的融资功能和优化配置社会资产的投资功能！
这一符合科学发展观的股票发行制度的根本改革说起来简单易行，要真正改革履行必然遭受利益集团的特大阻力！关键只要证券管理层立足于以科学发展观维护投资者的利益，决心让我国的资本市场姓“社”，就能冲破任何阻力，抓住当前美国金融危机的大好机遇，大力发展我国的A股市场！当务之急是：1）制定法规：限制发行价市盈率基本控制在5倍左右，最高不准超过10倍；上市开盘价涨幅不得超过发行价的10%，以此大力缩小一，二级市场差价，扶持与保护二级市场的长期投资者；上市首日涨幅不得超过20%；以法规规定：上市公司必须拿出50%净利用于股东年分红，每年不分红的上市公司必须公告说明原因，有赢利而连续三年不给予分红的上市公司不仅不准予融资增发，而且给予标两个星号特别处理；只有连续三年有分红才准予申请增发融资。2）证券管理层要加强对即将批准上市公司老总，高管，机构老总，承销商的教育：让他们充分认识到—A）.海外资本市场的成功经验与相关法规制度；B）.高溢价发行和上市是制造大小非，大小限的总祸根，既损害投资者，又不利于公司的长远发展；C）.只有以低市盈率核定发行价，大幅缩小一，二级市场差价和重视给股东的年分红才能扶持培养大批有利公司稳定发展的长期投资者，才能保障我国A股市场的长期健康稳定发展！
两会即将召开，希望全国人大代表，全国政协委员能认真提出中国A股，B股市场的改革方案，特别是需要彻底改革A股的发行制度，着重以法规制度规定以低市盈率核定发行价和大幅缩小一，二级市场差价，才能真正维护投资者利益，抑制过度投机，鼓励和保护长期投资者，让中国股市朝向有利于我国国有企业的改制符合社会主义制度的要求，有利于我国国民逐年有财产性收益，有利于我国经济可持续发展的方向健康稳定发展！
作 者：陈 钰 堆
Email : [email protected]
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