余永定：建议控制外储增长
2009年09月15日 中国证券报
□本报记者 张朝晖 北京报道
国际金融危机的爆发暴露了国际货币体系的缺陷，美元的不稳定使和美国贸易关系紧密的国家直接遭受冲击。美元显著贬值将导致中国外汇资产的重大损失，这一论断已经得到了越来越多经济学者的认同。
对此，中国著名经济学家余永定在接受中国证券报记者专访时表示，首先要控制外汇储备的增长；其次要做好已有外汇储备的分散化，确保已有外汇储备（存量）的安全性、流动性和盈利性。
不盲目追求顺差
中国证券报：欧美经济仍处于衰退的泥潭中，我国应如何规避外需缩水对中国经济产生的巨大冲击？
余永定：在今后几年中，中国必须面对的重要挑战是：一方面维持必要的经济增速，另一方面减少贸易顺差。同时达到这两个目的的唯一途径是刺激内需，用内需代替外需。在此过程中，中国外汇储备对GDP的比例应该下降到一个比较合理的水平上来。
现在，中国外汇储备已超过2万亿美元，而且还在以每年3000亿美元左右的速度增加。随着美国金融危机的恶化，中国外汇储备的收益与安全正面临越来越严重的威胁。
在当前情况下，中国不要盲目追求贸易顺差，在减少外汇储备流量的前提下，减少外汇储备存量。如果不能减少贸易顺差，可以把贸易所得转化为海外投资或者对发展中国家的有条件援助等。
加大对外投资力度
中国证券报：从一个比较现实的角度来看，如果美元存在大幅贬值风险，中国外汇储备资产应该如何选择？
余永定：在战略上，中国首先要解决的问题是不要再增加外汇储备。停止增加外汇储备并不难，停止中央银行对外汇市场的干预就解决了。但是，这样做可能会对中国的出口造成过大冲击。折中的办法是减少干预。在仍有贸易顺差的情况下，可把经常项目顺差转变为资本项目逆差，特别是通过加大对外投资的力度。
中国完全可以扩大对亚洲、非洲和拉丁美洲的直接投资。在广大发展中国家，中国在基础设施投资方面大有可为。如果直接投资无法抵消经常项目顺差，中国企业对海外企业进行并购、中国金融机构对海外进行股权、债权投资，对外发放贷款，增加对外援助，为国际金融组织和区域金融组织提供资金都是可以考虑的选项。此外，还可以增加政府海外采购。
外汇储备分散化
中国证券报：我国有2万亿外汇储备，如果美元大幅度贬值，这意味着我国已有的外汇储备会出现损失。如何才能保证外汇储备的安全？
余永定：首先，中国外汇储备的基本原则需要明确，即分散化，不管短期内是否有亏损，外汇储备都需要分散化。可以考虑去购买一些超跌的美国股票或者其他国家的便宜资产。
第一，可以适当出售一些美国国债。现在市场对美国国债的需求依然很旺盛，这是中国出售美国国债的最佳时机。如果美国国债市场已经出现供大于求的局面，那时中国再抛售美国国债就变得非常困难了，中美之间的利益冲突就可能变得十分严重。
第二，建议在此次金融危机中向中国求助的国家发行人民币债券。也就是说借款国发行人民币债券，向中国政府、中资机构，甚至中国老百姓借人民币，用融到的人民币来购买中国的外汇，或者拿外币来兑换人民币，再还给中国的债权人。
第三，应该更为积极地参与同世界各中央银行的货币互换，向资本金短缺的外国商业银行提供人民币贷款。熊猫债券也好、人民币贷款也好，都有助于增加人民币的国际地位。应该说这是美国金融危机给中国提供的一次机会。中国应该在东亚“10+3”的框架内发挥更大作用。
第四，利用现在的有利时机购买石油等战略物资。石油之类的战略物资对中国来说是真金白银，总比拿美元更为安全。此外，中国外汇储备中黄金(220,-1.33,-0.60%)的比重极低，适当增加黄金储备也是必要的。
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