牛刀：十年内中国房价不可能上涨

牛刀：十年内中国房价不可能上涨

——在清华大学资本战略研修班上的演讲

应清华大学的邀请，我于10月15日下午，在清华大学资本战略研修班上发表了我对宏观经济与房地产的发展，中国资本市场的发展理念及趋势的看法。现限于篇幅，只录取其中对货币币值变化的看法，刊于博客，敬请广大网友指正。

现在的资本流向让市场越来越混浊。我之所以用混浊这两个字，是因为国际资本已经改变了流向，大量的资金流向了一个不可知的地方，方向不明，所以混浊。有经济学家用虚拟资本理论来解释这种现象，这是不科学的。我们通常说，要对经济规律抱有敬畏之心，可是，美国次贷危机以后，我们发现经济规律尽管不可抗拒，但是却极易改变，而且许多游戏规则可以随时被打破，而打破了游戏规则引发的严重后果，由下一届政府和晚一个时代的民众来承担，这才是人类最大的危机。美国如此，中国亦如此。

说一个市场普遍关注的表象吧。在2009年以前，美元和黄金的关系，是一种制衡关系，美元涨，黄金跌；反之，美元跌，黄金涨。现在不一样，美元涨，黄金跟着涨，还拉着原油一起涨。美元黄金一起涨，黄金对货币的制衡作用就自动消除。我们有许多荒唐的经济学家一个劲的叫嚣，黄金猛涨，美元危机。那是胡扯，黄金猛涨，美元危机那是放在以前，现在对货币的制衡作用消除了，他们的涨跌已经不是互为因果，而是推波助澜。打一个不恰当的比喻，就像国共合作，这两股敌对势力遇到更强劲的对手，就走到一个战壕里来了。但他们肯定会反目为仇，等把日本鬼子赶跑了，自己就互相干起来。现在的美元和黄金就是这种关系。

那么，什么东西比美元和黄金更厉害，而且成了他们共同的敌人呢？那就是流动性。泛滥的流动性，将绞杀一切商品的真正价值，摧毁生产与消费。我们都知道货币理论上有三个名词：M0，M1和M2。金融学上一般根据流动性的大小，将货币供应量划分不同的层次加以测量、分析和调控。各国对M0、M1、M2的定义不尽相同，但都是根据流动性的大小来划分的，M0的流动性最强，M1次之，M2的流动性最差。中国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金； M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。

这样我们就容易搞清楚其中的道理，M2与社会总需求有关。中国在经济高速增长的这十来年，我们的M2一直保持在16.5%左右的增长。2009年的国务院总理的政府工作报告确定的M2目标为17%，这就已经考虑了增大货币供应的问题，全国人大代表举手通过。现在是个什么情况呢？2009年9月的数据还没有出来，分析师预测，9月末中国广义货币供应量(m2)余额料同比增长28.4%，与8月的28.5%相比微降。我们来看，2008年9月末余额为45.29万亿，那么，今年9月末是58.16万亿。如果按照社会总需求量增加17%来算，是52.99万亿，显而易见，我们今年前三季度多发行了5.17万亿。

社会财富没有增加，而货币多投放会导致什么情况呢？很多人都会回答，那肯定会通货膨胀啊。可是，我们并没有看见千万种商品平均价格加权指数的上涨，而是万千种商品价格更加低廉，中国民众的购买力不足，而所有的商品产能都在过剩。当然，经济学家一直就有这么两种学派，一个是费雷德曼的货币主义学派，理论核心时，只要多发行了货币就是通货膨胀，因为货币相对商品贬值了；还有一个学派，是加缪尔森学派，是主张千万种商品加权指数上涨才能认为是通货膨胀。

明眼人一看，这里会出来一个名义上的通货膨胀和实质上的通货膨胀，费雷德曼讲得正是实质上的通货膨胀，而加缪尔森讲的是名义上的通货膨胀。2009年以后，中国还会发生房价上涨，但是，都不可能是实质上的上涨，而是名义上的上涨，实质上在以后漫长的年代，相对货币价值，中国房价至少有十年的下跌。2009年的上涨已经透支了未来十多年的价值，只有像成思危这样的毫不负责任的经济学家才会嘴巴一张就说，房价长期肯定看涨。什么是长期？什么是短期？对资产来讲、对人生来讲，十年就是长期，在十年里价值都已经被透支，那就是长期下跌。还往哪里涨？

回过头来，再来看看多发的货币去了哪里？中国经济的深层矛盾是民众购买力不足而产能过剩的矛盾，所以，多发的货币最好的流向是去了老百姓的口袋，然后，全体国民开始高消费，有了消费热潮，才能带动生产，才有宏观经济的尽快复苏。可是不，正像我们所看见的新增发的货币都流进了楼市和股市，促使了资产价格的上涨，衍生了经济泡沫。增发的货币大量流进了股市，股市的泡沫就要破灭；货币流进了楼市，房价就要长期下跌。中国人忽悠的本事天生的高明，没有通胀，他可以忽悠一个通胀预期。就连央行行长也多次强调所谓的通胀预期，岂不知通胀就是通胀，经济学上根本就没有通胀预期这个名词。而泡沫就是泡沫，泡沫是掩盖不了的。

我们的总理可以充当高级售楼员，以涨价的方式去库存化，创造了世界经济史上的奇迹，因为迄今为止，还没有一种大量库存的商品是以连续7个月涨价的办法，被抢购一空的。中国的房地产在2009年做到了，当然，没有总理运筹帷幄是不可能的事。

但是，随之而来，人民币的对外升值对内贬值和通货膨胀应声而来，中国民众将要以漫长的辛劳为流动性的泛滥买单。每一次人民币兑美元的升值，而对本币都会出现大幅贬值，2002年如此，2007年也是如此，2010年也无法逃脱这个局面。所以，以后漫长的岁月，不管人民币对美元如何升值，对本币都是贬值的，如果再诱发通货膨胀，直接导致的是中国社会财富的缩水，而不是资产价格的实质性上涨，明白了这个意思，就应该明白了中国现在的房价对应宏观经济的发展水平和城市居民的购买力存在多么巨大的泡沫，未来房价不可能上涨的道理。

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