牛刀：中国的加息会走在美国前面

牛刀：中国的加息会走在美国前面

——元月24日在上海投资人座谈会上的演讲摘要

上周的股市反应过度，只是传闻加息就连续两天大跌，周五尾盘在银行股的带动下才把指数拉起来，但是，绝大多数投资人已经失去信心。其实，我前两天就在博客当中指出，央行根本不可能在元月份加息，道理很简单，央行加息的依据是CPI指数，而国家统计局公布的数据显示，去年12月CPI为1.9%，尽管环比增加1.3%，但是，如果加息，那CPI要超过2%才会加的。

不管这个1.9的CPI是如何做出来的，只是向市场传达了一种不会加息的信息，表明管理层不想这么快加息。去年12月份的通货膨胀无疑是非常严重的，我查了一下中国30年来三次通货膨胀的全部资料，CPI一个月上涨1.3%已经预示将爆发恶性通胀。

第一次是1985年的通货膨胀。当时的情形是，1979年至1980年我国两年财政赤字都达170亿元以上，国家不得不增发货币130亿元来弥补国库亏损。1980年底，全国市场货币流通量比1978年增长63.3%，大大超过同期工农业生产总值增长16.6%和社会商品零售总额增长37.3%的幅度，自然引发了改革开放 后的第一次通货膨胀，使商品价上涨率达到波峰的6%，已经到了经济危机的临界点。但是，CPI环比增长1.3%的时候也很少。

第二次是1988年的大通胀。当是的情形是，1987年底货币供应量达到1454亿元，比1983年增加925亿元，增幅为174%。这是因为工资改革、职称评定及随之而来的基本建设 投资的大规模升温，和乡镇企业以银行信贷形式大批上马，导致了市场对货币的大量需求。央行以发行第四套人民币和推行大额面钞的方式，应对了过热经济对货币 量的需求，却导致了一轮新的通货膨胀。这一轮通胀引发了1989年中国社会的大变局。

第三次1995年的大通胀。当时的情形是，银行信贷规模一再扩大，地方政府大搞开发区开发和房地产业。开发过热，项目虚增，使许多生产资料价格上升40%。为了维持正常经营，许多企业，包括集体、私营企业，都不得不靠“三角债”来维持局面。国内货币供应量增幅均达35%以上，直接导致当期或稍后时期物价水平的普遍上涨，引发“通货膨胀”。 这一轮通胀导致中国经济调整持续到1999年，前后经历了6年。

2010年爆发的通货膨胀与前三次不同，这一次是面对普通城市居民的恶性通胀，这种通胀是一种熊市通胀，这种通胀是一种定向通胀。从来也没有哪个国家出现这么无耻的通货通胀。为什么是熊市通胀，是定向通胀呢？这个道理说起来也很简单，一个原因是中国的实体经济并没有复苏，大量的普通城市居民，包括农民工和大学毕业生薪资水平在下降，找工作都很困难，还谈什么增加收入呢？

为什么又是定向的通胀呢？因为这一次通货膨胀，是在资产泡沫大量衍生后爆发的，一部分人在资产泡沫中享受到财富的增值，只要资产泡沫没有破灭，这一部分人投机所获得的财富完全跑过了CPI。比方说，我们这里很多是做股票的，股指从1667点开始上涨，最高上探3478点，翻了一倍多，就是，回调到3200点上下方，一般投资人获利也比较丰厚，但是，这是在法制体系下的正常获利。

还有一种不正常获利的就是，在官商勾结进行垄断的背景下的炒楼行为，这也是全人类最无耻的行为之一。中国是公有制的国家，老百姓没有办法只能依靠政府解决住房问题，但是，地方政府垄断土地和开发商一起炒买炒卖哄抬房价，逼着老百姓几代人凑钱去交一个首付买房子，所有的产业政策、财税政策和货币政策，都在为楼市无耻的投机行为大开绿灯，导致了中国30年罪恶性的全国性的房价泡沫大面积衍生。形成了有钱的就越有钱，即将开始那种没钱的就没办法生活的恶性通胀。

这种通胀的成因与货币发行有关。12月末，广义货币（M2）余额60.6万亿元，比上年末增长27.7%，增幅同比加快9.9个百分点；狭义货币（M1）22.0万亿元，增长32.4%，加快23.3个百分点；市场货币流通量（M0）38246亿元，增长11.8%，回落0.9个百分点。金融机构各项贷款余额40.0万亿元，比年初增加9.6万亿元，同比多增4.7万亿元。

大家一定知道，M227.7%的增长意味着什么？美国国会为M2的增长是专门立法的，上限为5%，也就是说，美联储的M2增长超过5%，美联储的主席就要滚蛋，就要承担责任。中国2009年全国人民代表大会通过的政府工作报告，对M2的上限为17%，你现在超过10.7%了，谁来承担责任？难道央行行长面对广大城市居民在即将发生的恶性通货膨胀下的挣扎，就可以无动于衷吗？我相信即使老百姓答应了，历史也不会答应。

加息是一定的，首次加息也可能选择的是不对称加息，也就是存款利率不变，贷款利率上调，幅度估计是27个基点。而美国是经济正在复苏，美国多家大银行昨日报告，其信用卡、抵押贷款和其它类型贷款的亏损程度正在减轻，这为美国消费者正在走出衰退提供了证据。美国银行(Bank of America)、富国银行(Wells Fargo)和美国合众银行(US Bancorp)等多家银行的第一季度财报显示，由于政府巨额刺激带动了经济复苏。

自信贷危机爆发以来，美国各银行已损失巨额美元。衰退导致负债过度的美国人拖欠各类债务，包括信用卡、抵押贷款和房屋净值贷款。所以，消费者走出衰退，也是经济好转的信号之一。但是，美国没有发生CPI月度1.3%的环比上涨，因此，美国的加息不会这么快，预期将在美国总统奥巴马发表《国情咨文》以后开始加息。而中国的加息，时间节点可能会在一季度数据出来前后，因为，今年元月数据出来，正好是春节前，加息没有意义。

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