哀悼日“国退民进”：湖北宜化管理层“变相股权激励”

    
    本报讯（记者 赵笛）继京山轻机之后，湖北上市公司中又现MBO(管理层收购公司股份)案例。记者昨悉，湖北宜化集团董事长蒋远华率管理层持有宜化集团49%的股份，从而间接持股上市公司湖北宜化和双环科技。由于管理层承诺进行注资等运作，上述两只股票昨日大幅上扬，湖北宜化收盘上涨5.82%，双环科技上涨4.52%。
    是股权激励不是MBO
    昨日，湖北宜化和双环科技双双发布“控股股东股权结构变更”公告，显示宜昌市人民政府批准了宜化集团法定代表人蒋远华等31位管理人员共同出资设立的宜昌财富投资管理有限公司对宜化集团增资扩股，从而持有宜化集团49%的股权，使原本国有独资的宜化集团变更为国有控股公司。
    由于管理层持有的是集团49%的股份，湖北宜化证券事务代表鲁丹告诉记者，“其实可以理解成股权激励。”她表示，宜化集团的改革并不涉及控制权的转移，这不能称之为管理层收购。管理层变相持有公司股份，对公司发展更为有利。
    管理层持股市值达12亿
    对于管理层受让宜化集团的方式，公告指出，财富公司拟受让持有的贵州宜化50%的股权、宜化肥业50%的股权、双环碱业49%的股权、重庆宜化55%的股权及以部分现金出资的方式向宜化集团增资扩股。对于管理层增资扩股的资产评估，鲁丹表示，目前的公告只是提示性的，未来还会有进一步的公告。
    不过，根据相关数据显示，财富公司拟作为对价部分的四家公司，资产价值并不算高。截至2009年12月31 日，贵州宜化净资产54674.44万元，50%的股权的净资产约为2.7亿元；宜化肥业净资产31806.19万元，50%股权即1.6亿元；而双环科技证券事务部工作人员告诉记者，双环碱业属于壳资源公司，其主要资产便是重庆宜化。双环碱业2009年股东权益为1.15亿元。上述资产相加为5.45亿元。
    在受让股份后，管理层间接持有湖北宜化约8%的股份，间接持有双环科技6.3%的股份，根据昨日股价计算，管理层持有湖北宜化和双环科技的市值分别为9.3亿元和2.8亿，合计12.1亿元。
    由此可见，如果管理层出资低于6.65亿元，宜化集团的资产有被贱卖的嫌疑。何况，按净资产价格转让已经算十分廉价的了。
    35只基金潜伏双环科技
    市场人士认为，管理层持股能够将管理层与企业的利益相捆绑，从而有利于公司的发展。在此背景下，昨日湖北宜化和双环科技的股价大幅上涨。特别是双环科技，虽然公司2009年年报每股收益仅0.01元，但仍有35只基金埋伏其中。
    根据承诺，在管理层持有宜化集团49%的股权后，宜化集团未来将会把持有的贵州宜化50%的股权、宜化肥业50%的股权以适当的方式注入湖北宜化；把双环碱业49%的股权、重庆宜化55%的股权以适当的方式注入双环科技。
    资料显示，贵州宜化2009年净利润8834.27万元，宜化肥业2009年净利润1603.55万元，即有望贡献5219万，折合湖北宜化每股收益贡献0.1元，对应目前股价市盈率降至39倍；重庆宜化2009年净利润2119.03万元（双环碱业的主要资产就是重庆宜化，不用另行计算净利润），相当于为双环科技带来1060万元的净利润，折合每股收益0.023元。双环科技市盈率降至295倍。
    董事长蒋远华
出资5595万
    在增资扩股后，宜昌财富投资管理有限公司将持有宜化集团49%的股权，作为管理层用来入股的壳公司，其注册资本高达1亿元。其中，宜化集团董事长蒋远华出资额高达5595万元。
    宜昌财富投资管理有限公司的股东共有31人，全部为宜化集团以及宜化集团子公司、孙公司的管理人员。除蒋远华外，出资额第二的是宜化集团常务副总经理王在孝的1400万元，他也是湖北宜化的董事。
    资料显示，蒋远华在湖北宜化领取薪酬69万元，其5595万元的出资额相当于薪酬的81倍。