《伟大的博弈》书摘：这种趋势会不会持续下去？
截止到1999年夏天，道琼斯指数较1990年年初已经上涨了将近400％。如果从1980年算起
的话，市场已经上涨了1300％。其间，交易量也在大幅上升，到1999年，纽约股票交易所的平
均日交易量已经超过了1987年股市崩盘时的日交易记录，而该记录本身已经是前一个纪录的两
倍之巨了。今天的平均日交易量甚至比20世纪40年代任何一年的年交易量都高。
这种趋势会不会继续下去呢？没有人知道，历史学家们也不会知道，但是有一件事是确定
的——所有的牛市都会结束。不论是1929年的大崩盘，或是1966年的市场低迷，这些都取决于
那些超过我们控制的力量的相互作用。但同时，就像我们看到的1987年的情形一样，如果监管
当局密切关注事态的发展，而且采取强有力的行动的话，股市崩盘的后果并不一定是灾难性的
。
这正是华尔街在新的千年面临的困惑。就像因为“泰坦尼克号”的沉没才建立了北大西洋
冰层巡逻制度一样，监管的加强往往只有在一些痛苦的经历，尤其是灾难性的事件之后才会来
临。只有在饱尝了19世纪60年代以前放任自流的市场中投机者们为所欲为的苦果后，才有了经
纪人队伍对市场投机行为的有效抑制。同样，只有当理查德惠特尼使整个证券业蒙羞之后，证
券交易委员会才开始对经纪人队伍实施监管。
正是证券交易委员会的有效监管才给华尔街带来了60年的稳定（虽然中间有熊市的间歇）
和巨大的繁荣，而美国也得以坐享全球最大的、最有效率的证券市场所带来的巨大经济利益。
今天，情况在慢慢地发生变化，一种全新的通信工具——互联网，正以远胜于19世纪中叶的电
报的速度迅速将这个世界联系在一起。
在20世纪20年代，只有大厅交易员(纽约股票交易所席位的拥有者)作为一种特许经营，才
能够在一天之内买卖几十次股票。但是由于有了互联网，现在只要有几千美元、一台电脑和一
根能上网的电话线，所有人都可以做到这一点了。这些人被称为即时交易者，他们往往会在一
天结束时会将当天的股票卖出。
目前，大约有500万人通过互联网拥有在线的股票账户，据估计，其中有100万人是即时交
易者，而且，这一数字还在呈指数级增长。即时交易者买卖股票的速度通常是传统经纪人的12
倍，有时甚至每天买卖上千次。在线交易方式迅速在华尔街占据了重要地位，以至于华尔街上
受此冲击最大的公司——美林公司(它有1.4万名持牌经纪人，他们依靠客户佣金生存的方式直
接受到在线交易的威胁)，在1999年中旬也宣布将向其客户提供互联网在线交易服务。这一举
措将在此后的数年给华尔街带来巨大的变化。
同时，互联网也被证明是为无数快速致富的梦想提供的一块沃土。就像20世纪20年代大家
口头传递各种秘诀一样，互联网也提供无数投资论坛供在线投资者讨论股票和交换投资心得，
在20世纪90年代晚期，与20世纪20年代类似的过热开始出现——网络股泡沫，很多上市公司股
票价格的变化受到与该公司的商业前景毫不相关或者关联很小的因素的影响。
例如，当Ticketmaster——一家提供售票服务的公司，股票代码为TMCS，在上市第一天上
涨了300％时，一个与它毫不相关、提供物业管理的公司Temco Service，因其代号TMCO与TMCS
相似，也上涨了150％。其实，这道理是再简单不过的了。互联网本来就是个传染跟风情绪的
最好系统。那么由谁来监管这种正在出现的新的交易方式呢？答案是，还没有人。就像20年前
密特朗所发现的那样，市场正在彻底地全球化和一体化。华尔街已经超越国界，其影响力也超
越了国界，而监管只能止步于各国的边境之内。
要改变这一点非常困难。因为，如果要建立一个有效的、世界性市场的监管体系，必然要
牵涉到世界大国在主权上的实质性的让步，但是没有什么比让一个国家在自由和独立问题上让
步更难的事了。人类就是这样，也许只有一场像“泰坦尼克号”那样的金融灾难才能带来这样
一个统一而有效的全球监管体系。
因为华尔街和政治家们尚不能建立起这样的监管框架来保证全球化市场的稳定，同时，也
因为我们前面所提到的——“资本主义的问题在于资本家本身的贪得无厌”，所以，华尔街再
次发生如同1929年那样规模的股灾，也并不是完全没有可能的。但是，即便如此，华尔街也不
会就此止步，至少从长远来看不会。
因为，尽管有数不清的海难，人类依然扬帆出海；同样的道理，尽管有无数次股灾，人们
依然会进入这个市场，辛勤地买低卖高，怀着对美好未来的憧憬，将手里的资金投入到股市，
去参与这场博弈。这和人们去探险——去看看地平线以外的未知世界，是一个道理。它们都是
我们人类本性无法分割的一部分。■
摘自《伟大的博弈：华尔街金融帝国的崛起》，[美]约翰·S·戈登 著，中信出版社，定价39元
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