中国股民分享经济发展成果，还是高位接盘？为什么外资优先拿了大头？
韩强
最近“中国股民分享经济发展成果”成了鼓动性口号，如果我们看一看A股和H股市场的事实，就会发现，外资优先享受，拿了大头，中国股民实际是高位接盘，这是主流经济学家们长期忽悠的结果。同一公司的H股在香港低价发行，A股在内地高价发行。中国内地的社保基金、券商、股民都不能买H股，外资却通过参股银行，直接买H股发了大财。
2005吴敬琏教授说：“之前国有银行，我们搞了许多年，资本金变成了零，甚至负数，这样一个银行让投资者怎么信赖呢？第一个进来的人需要承担风险，后来的投资者才会随后进入，价格才会越来越高。”“国人容易有民族情结，很容易情绪化，这是可以理解的，但是如果过于情绪化，就容易出问题。要解决国有银行的问题，就要仔细地把问题的症结弄清楚。”（《吴敬琏不赞同国有银行贱卖论称国人容易情绪化》《新京报》2005年12月10日）
这里我们首先要说明，国有银行上市之前已经过资产剥离，资本金不是零，其资产不仅仅是账面的，而且对一个国家金融系统来说具有战略意义。然后我们从A股与H股比较来看这个问题：如果在香港上市的银行股没有贱卖，那么A股市场银行发行股票就是贵卖了，因为都是银行股为什么内地发行价要高几倍？如果内地发行价正合适，那么到香港发行就是贱卖了，为什么比内地发行价要低几倍？
我们再请中金公司首席经济学家吴敬琏说一说，中石化A股发行价4.22元人民币，H股发行价1.6元港币。格差一倍半，究竟是H股贱卖，还是A股贵卖？当时的社保基金也是以4.22元人民币进入的A股，被套了很长时间。现在社保基金虽然解套了，但是却眼看着H股赚钱，这又是什么问题？
吴教授说“第一个进来的人需要承担风险，后来的投资者才会随后进入，价格才会越来越高。”那么A股与H股的第一个介入者，哪一个风险大？谁都知道H股的风险小，那么请吴教授说一说，为什么让社保基金介入风险最大的A股，而风险小的H股留给国际投资者？吴教授不是天天讲机会公平吗？为什么社保基金与国际投资者的机会不公平？
吴教授是中金公司的首席经济学家，承销中石化的是中金公司，在香港发行H股是1.60港币，发A股4.22元人民币，1.60与4.22中间的差价就形成了公司的资本公积金，这个公积金立即就被全体投资者所拥有，包括香港以及海外的投资者，使内地股民的资产被国际股东吞食。为什么吴教授2001年对内地投资者与国际投资者的机会不公平保持沉默？现在却为国际投资者介入银行股进行辩护，这是不是忽悠我们小老百姓！
还有，中海油收购美国石油公司受到美国某些国会议员的阻挠，为什么吴教授不说美国国会议员情绪化？却一味指责中国“国人容易有民族情结”，难道美国人就没有民族情结了？
交通银行，于6月13日赴香港正式公开招股，6月18日定价，总计筹资约146.6亿港元。其发行价为每股2.5港元，发行市盈率为14.8倍，大约是内地银行的中间水平。此前交行招股价区间为1.95~2.55港元，高盛和汇丰控股为其上市保荐人。
此次IPO，交通银行在香港资本市场掀起一股认购狂潮，公开发售部分获得205倍超额认购，冻结资金近1500亿港元，国际配售部分也获得20倍超额认购。不少散户投资者表示，汇丰银行入股交行、成为策略性股东，是吸引他们认购的主要原因。（《交行登陆香港股市料首日将大幅上涨》《东方早报》2005年6月23日）
这里，我们请吴敬琏和那些说“国有银行没有被贱卖”的经济学家好好看一看：交行H股发行价为每股2.5港元，发行市盈率为14.8倍，大约是内地银行的中间水平。与A股相比是不是被贱卖？如果H股价钱合适，那么A股就是贵卖，也就是说内地投资者要为国际投资者买单。某些经济学家已经陷入这个二律背反、想到矛盾命题之中。
2006年4月8日年我在给大江南证券报的一篇文章中指出：我们再请大家注意；交行2005年净利润飙升近5倍，如果不是在2005年急于上市，而是再等半年，其发行价会高出许多。目前得利的是国际投资者，交行在香港市场的价格已经上升，再发行A股，发行价肯定会高，新的一轮内地投资者为国际投资者买单，又要开始了。
事实证明，我的分析。大家想一想2005年6月交通银行H股发行价为每股2.5港元，2007年4月A股发行价是7元，国家受了多大损失？内地股民付出了多大代价！
2007年1月9日，中国人寿发行15亿股回归Ａ股市场，三年前中国人寿ＩＰＯ在境外是3．625港元，2006年年初Ｈ股于7港元起步一路振荡上升，尤其12月份受回归Ａ股消息刺激出现井喷行情，12月22日Ｈ股收盘于24．35港元，过去30日均价为１９．５１港元，再按照现行汇率折算，尽管Ａ股较Ｈ股折价约三成发行，询价结果一级市场发行价格18．88元，发行市盈率为97．8倍（2006年赢利计算），计划集资283亿元，网上网下共冻结8325亿元，超过工商银行7810亿元的新记录。（《中国人寿Ａ股股东成Ｈ股股东的轿夫》2007年1月2日）
大家看看，在香港股市低迷的情况下，H股低价发行，在内地香港股市高涨的时候发A股，让内地股民抬轿，谁享受了最大的成果？
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