评美联储的决策：现在采用有点晚了

 虽然这是给我们带来痛苦的决策。

只是这项措施可能已经有点晚了.。

29年危机，摩根中央银行方案是正确的，09年危机，摩根方案是过时的。

蒙代尔老矣，以前所有的救世方案都只是在扬汤止沸!

     事实上，早在2008年3月，nxydnr就已经提出了釜底抽薪解决次贷危机的nxydnr方案(参见我的“解决次贷危机的nxydnr方案是否可行？ 抵押贷款信用增级”(http://bbs.icxo.com/thread-200367-1-1.html）)，可惜没有被采纳。

现在,美联储终于走到这一步,早知如此,何必当初(注入流动性7000亿)?,美国解决次贷危机,走了一个大的弯路,终于回到了正路上来。

按照我的方案,对于美国1.6万亿的一级抵押贷款资产,采取信用增级(政府购买或担保)釜底抽薪的措施(参见nxydnr方案),用不了太大的资金。

从美国资产证券化的历史看,一开始也是由政府直接推动的,抵押贷款市场形成后,政府从一级市场成功退出.
美国人忘记了自己的历史.今天,美联储终于回想起了过去,采取了正确的措施.

nxydnr对按揭贷款证券化及其风险的持续关注与研究已经有十几年的时间。
   10年前应《人民日报》约请，介绍香港按揭证券化的时候，已经注意到违约风险、及系统性风险问题：《在困难中发展——香港按揭证券公司的探索》http://www.people.com.cn/GB/paper49/368/33710.html,《培育住房金融市场体系：美国的经验及启示》http://blog.icxo.com/print.jsp?aid=35095，《资产证券化现实与前景》http://www.people.com.cn/GB/channel3/24/20000411/33838.html)。  

   2005年应中国注册会计师协会的约请，研究资产证券化的风险控制、资产证券化国际会计审计准则与会计审计问题，并在《中国注册会计师》杂志2006年第1期发表《资产证券化会计审计现状介绍》（http://www.cqvip.com/qk/86934X/200601/index.shtml），是中国较早关注研究按揭贷款证券化风险控制的专家和研究资产证券化国际会计审计准则问题的先驱。


通过中央银行向金融机构注入流动性，这是摩根发明的解决金融机构流动性不足的传统方法。在金融市场初级阶段还比较有效，但是，对于日益深化的资本市场，这种传统方法已经失去效率。

nxydnr 认为，次贷危机的的特点是，由于在建立和深化抵押贷款二级、三级.........N级市场时，采用了信用增级机制——对证券化的资产池中的抵押贷款资产进行了信用分类和内部信用增级，巨额的信用透支，成为资产证券化参与机构的利润来源，寅吃卯粮，从根本上破坏了资产池的信用均衡机制，各种金融中介机构，分食了好苹果——优级贷款的利益，剩下一堆烂苹果——次级贷款，积累到一定程度，必然发生危机。

美国经济放缓，基础资产下跌，加速了危机的到来。

次贷危机的产生有其内在机理：资本市场信用均衡机制遭到破坏。

因此，解决次贷危机的根本方法，必须从次贷危机的内在机理出发，对市场自身机制（中央银行市场机制）不能解决的问题，实施必要的公共干预，建立类似于中央银行的中央信用机制，校正被破坏了的资本市场信用均衡，逐步建立资本市场信用均衡机制，从根本上解决问题。

解决次贷危机的信用增级机制

1、次贷危机如果没有根本的解决方案，很可能演变成危急整个西方社会的一场范围更广，影响更深的金融与经济危机。
2、市场这只看不见的手，还不能完全自我解决次贷危机，必须实行公共干预。
3、必须放弃中央银行的流动性解决方案，采取信用增级解决方案。
4、解决次贷危机的信用增级机制
（1）建立类似于中央银行的信用调节机构——中央信用调节基金
（2）中央信用调节基金的资金来源如下：
向中国央行发行欧美政府债券，吸收因外汇收支不平衡导致的其他国家的过剩流动性，注入欧美中央信用调节基金；
征收房地产贬值税，对房地产贬值受益人（购房者）征收贬值税，注入欧美中央信用调节基金；
以中央政府信用担保，发行欧美中央信用调节基金债券，注入欧美中央信用调节基金；
开征欧美中央信用调节基金税，对优级贷款资产征收中央信用调节基金税，注入欧美中央信用调节基金；
发行中央信用调节基金商业债券，向全球金融机构发行中央信用调节基金商业债券或票据，注入欧美中央信用调节基金；
其他来源。
（3）信用增级：由中央信用调节基金对一级抵押贷款资产进行信用增级，提供担保或直接购买。