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市场难逃墨菲定律
在郊外风景区享受大自然是件不错的事情，也能更加清醒地脱离每日市场的波动而思考问题。近期有关通货膨胀以及流动性泛滥的论调颇多，一夜之间几乎所有资金都要为保值增值做准备，那么流动性真的会如百姓们想像得那样持续充裕吗？这个问题我会在周末做个简要分析，这里简要谈一下经济小阳春。
流动性闸门宽松主要是为了应对全球经济的急速下滑，缺乏流动性的市场就如同一潭死水，但是流动性泛滥的市场也将如溃堤决坝的洪流。应当说，当前全球市场已经从去年的恐慌中苏醒过来，但是尚未恢复以往的元气。只是中国经济之顽疾与欧美国家不同，都采用同样的大洒钱的作法，肯定结果也是不同的。按照当前的信贷规模预判，中国今年新增信贷估计会在8万亿元左右，新增部分约等于居民存款的三分之一。这种增速肯定是无法持续的，而其中的大部分实际上变成了低效资产—钢筋水泥混合物。不论是楼房还是道路建设，建成之后，如果缺乏实体经济活动的话，并不产生额外的价值。
更令人担心的是，地方政府财政困难，因而通过基础建设以及设立的经济开发实体，从银行套取的大量信贷以弥补其支出不足。具体的作法是：地方政府提供资产成立开发企业—企业高价拿地—土地出让金回流政府—行政开支。这期间由于项目资金自有比例调低到20%（开发企业可以以实物折算），实际上大部分资金是由银行提供。庞大的财政人口一直为各界所诟病，实体经济压抑又使得政府收入减少。但是有些政府部门不是节衣缩食应对危机，而是想方设法融资以解困境。这就如同罂粟可以短暂止痛，长期却上瘾害人一般。时间稍微拖长，当财政收入无以为继并且导致财政消费人群收紧钱袋时，就会爆发具有中国特色的次贷危机！近期监管部门的声音显然无法左右部分地方政府恢复经济的雄心，当把经济目标直接定位于保八运动时，一切都可以无所不用其极。数字上的游戏却又是许多人最擅长的，房价与GDP的联动秘密之前我就曾揭露过，只不过现在更加变本加厉而已。虽然不希望这样的事情发生过，可惜短暂的欢愉正引导我们一步步走向险境。
墨菲定律讲：如果有两种选择，其中一种将导致灾难，则必定有人会做出这种选择。我们分明看到了有人沉浸于这种错误的选择，中国各种资本也以各种方式做出了同样的选择。一旦出现信贷形势的逆转，势必是一地鸡毛；而坚持当前的货币宽松政策，或许我们将遭遇比日本更恶劣的状况。美国私营金融机构宁可冒风险归还政府的救助，也不愿意受到管制放任信贷；中国国有银行却想进办法投机取巧般过度信贷，享受着看似丰盛的宴席。资本市场中，似乎任何利空都无法阻止股指的上行，流感大流行、IPO发行、大小非解禁、经济状况依然不佳都不行。央视曝光房地产信贷违规意味着某种监管态度，我们却看到地产银行的强势；上光电巨亏重组，旗下上市公司严重亏损的情况下，却迎来了连续涨停。其实市场涌动就是在寻找爆发的临界点，突破临界点之后，量变就会成为质变，于股市而言就是堰塞湖的崩塌。在危险被人们感知之前，快乐依旧是市场的主旋律，想象中的盛宴似乎永远没有尽头。就如同深圳大佬风彩翩翩一切如常时，突然间由自我的天堂滑向炼狱一样，该来的总会来，市场永远也逃脱不了墨菲定律。IPO重企之后，分流的不仅仅场内资金，即便场外资金也将处于观望并加入打新股的行列，谁也不会为他人埋单，除了善良且有些贪婪的投资者。打破的平衡什么时候才能重新寻找到支撑点，谁也无法明确地预测，但是一波中期调整却是难以避免。笔者关于IPO之后形势的分析，或许可以给投资者一些参考。
这种基于对当前经济形势清醒认识后，适当规范信贷政策及流动性而导致的调整应当是健康而必要的，尽管痛苦对于某些人而言是惨重的。不过如果任由泡沫泛滥而任由发展，全民财富将遭遇更大的灾难。从6100点下来的调整，众多投资者的血汗化为乌有，但是我们的金融体系仍是牢固的。这一波负债资金炒作后的泡沫破裂则会引发真正的金融危机，因为崩溃的将是我们引以自豪的金融体系。救经济救出经济危机，这并不是一句玩笑，此时期待高层领导人的大智慧和大魄力。
程程
二〇〇九年六月十二日
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