股市国际板将严重损害我国经济发展速度

股市国际板将严重损害我国经济发展速度

在今年的证券期货监管工作会议，“国际板”被纳入工作日程。为建设上海国际金融中心，提高上交所的国际竞争力，提出要“积极探索境外企业在境内上市的制度安排，稳步推进境外企业在境内上市的准备”。对于推出国际板，业界反映强烈。不少证券专家、研究机构从我国的法律体系、发行制度、A股的圈钱传统、市场容量、市场稳定性水平、监管水平等方面进行了分析，认为最少目前我国股市缺乏建立国际板的条件，否则，A股市将成为外国资本的圈钱工具、提款机。 

上述这些仅仅是从表层上进行分析，就已说明了股市上国际板，是目标与效果的严重不对等。主张上国际板的人所提到的目标，也仅仅是为建设上海国际金融中心，提高上交所的竞争力，说为人民币国际化理由是不成立的，因为人民币是否国际化与股市国际板并不存在必然关系。象这样以实现局部的、区域性的小目标，而不考虑对资本市场、经济发展所产生的事关全局性的大效果，提出此问题显然就是个伪命题。但是，在我看来，问题远远不止圈钱、提款机那么简单，股市国际板与国家经济的发展战略是有密切关系的。就我国当前发展阶段来说，股市国际板将会严重损害我国的经济发展速度。 

当代经济的构架是由实体经济与虚拟经济构成，我在《货币迷局――当代信用货币论》一书中，将此定义为“双轮经济”构架。股市是虚拟经济的主体。“双轮经济”的驱动原理是，实体经济的增长与衰退信号，会传导给股市，股市对这些信号有放大作用。实体经济增长，则股市产生“货币放大”，实体经济衰退，则股市产生“货币收缩”。（关于股市的“货币放大”原理，详细的论述请见蔡定创《货币迷局－当代信用货币论》第四章、第九章）。股市的这种“货币放大”与“货币收缩”的机制会通过价值创生与价值湮灭的渠道传导到实体经济，从而对实体经济产生倍增的扩展与收缩的作用。也就是说，股市对实体经济有发展增强与危机放大的作用。 

当一国的实体经济有良好的内需扩展潜力与发展潜力时，在一个良好的股市“货币放大”机制情况下，实体经济的发展信号会向股市传导，由股价上涨而产生财富效应，股市的“货币放大”作用使通过股市产生的增量投资货币与增量消费货币都会向实体经济输出，从而使实体经济产生增加的发展速度。当一国的实体经济对股市传导衰退信号时，股市就会下跌产生价值湮灭，反作用于实体经济后会加速实体经济的衰退或危机程度。 

我国经济发展速度远高于美国经济发展速度，因此我国企业在美国上市，会向美国股市传导实体经济的发展信号，由此产生的财富效应会促使美国实体经济的发展。决不能因为美国股市接纳了中国企业上市，就可以照搬案例反过来照葫芦画瓢。美国经济发展速度远低于我国的经济发展速度，通过国际板向我国实体经济传导的将是经济衰退或经济危机。既使是平常经济发展区间，在对比发展速度差的情况下，其传递的信号比较国内也是负面的。例如，本次美国曾经最风光的银行业、汽车制造业，在正常年代因增长潜力不大，市盈率中值水平就远低于我国的同类股价，而一旦经济危机中就进入倒闭潮。如果这些企业在中国上市，美国的经济危机就直接成为中国的经济危机，美国的经济衰退就成为中国的经济衰退。这种“双轮经济”的自激原理，说明国际板给中国经济将造成的是发展速度方面的巨大损失，这种由“货币放大”机制所造成的损失远非是被圈钱的数量可比拟的。 

我在《当代金融大战续集》与《中美金融博弈透析》二篇文章中曾提出，在一个良好的股市中，巨大的内需发展潜力是可以通过股市转变为财富的。我国应转变出口导向、贸易立国的发展战略。以出口卖产品赚钱，应转变为通过建立良好的股市，以出口非战略资产的股权赚钱的发展战略。这是我国在当前国际金融资本垄断情况下的唯一可进一步发展的新战略。我国之所以能实现此种新战略的基础是基于我国有二个方面的条件：一是我国有完整的工业基础同时有巨大的国民消费需求潜力，二是股市具有将“有市场需求的生产能力转变为价值的能力”（见《货币迷局》第四章论述）。这一发展战略的要求是在股市开放国际资本进入，以产生国内股市的财富效应，而不是相反着不仅是阻止国际资本进入我国股市以助我经济加速发展，反而开放国际资本在我国股市高价圏钱及抽资（我国经济增速高于国外，股市平均市盈率必然高于国外，低市盈率国家到高市盈率国家发行股票必然产生高价圈钱），在我国制造“负财富效应”。这是严重违背经济发展规律的。 

经济理论的缺失使近年来一些十分错误的货币观念乘虚而入，例如《反热钱战争》、《货币战争》等，使本来就混乱的货币观念更加混乱。同时也要警惕强势的国际资本在国内游说或收买代替人。银行股在国际金融资本忽悠下的贱卖教训不能再不吸取。中国股市强大必然是建立在中国经济强大，中国上市公司强大、国际资本追逐基础上的，而不是建立在抽中国股民的血以喂养国际资本兼并我国内企业基础上的。喂以逐的国际资本在国内游说或收买代替人，上涨而产生财富效应、在我国人民币尚未成为国际储备货币、我国经济发展速度仍高于股票引进国发展速度的情况下，就敞开股市国际板，无疑是十分不智的行为。

 （蔡定创2010.o1.30）