警惕危机随时归来
2007年09月04日 外汇理财周刊
随着各国央行的紧急注资，以及美联储下调贴现率的举措，汇市开始回稳，次级抵押贷款危机似乎已经过去。
各国央行救市措施治标不治本
对于次级抵押贷款危机，无论是各国央行向市场注资还是下调贴现率，实质所起到的作用都是非常有限的，不可能彻底解决根本性问题。注资相对于每日数万亿美元的金融衍生品交易来说，不管怎么注资都是杯水车薪；至于下调贴现率，银行更关注的是风险问题，不可能在风口浪尖上跟央行贴现借钱，然后再贷款给对冲基金。在8月17日美联储降低贴现率当天，各家银行仅仅贴现数十亿美元，远远低于美联储预期的300亿美元，从中就可以看出各大银行还是极度厌恶风险的。
那为什么汇市还会稳定下来呢？首先是因为各国央行充分利用了媒体的力量，把注资说成了各国央行联手干预，把降低贴现率说成是降息的先兆，舆论的强大力量，让投资者觉得政府将陆续推出救市的措施，人心才回稳。其次，由于经过两个星期的巨幅调整，投机头寸进行了大规模平仓，风险得到部分释放，于是市场就有了反弹的需要。但随着时间的推移，投资者会逐渐发觉各国央行的这些措施并不能从根本上解决次级抵押贷款问题，他们只是通过舆论来缓解恐慌情绪，于是该跌的股市、汇市还会跌，虚高的资产价格还会得到应有的回落。
降息是各国央行不可触碰的底线
其实各国央行也心知肚明，次级抵押贷款危机是对全球资产价格的一个自然调整，他们这些“有形的手”不可能扳过市场这只“无形的手”，他们能做的只是让恐慌降到较低的程度，最好是能让全球资产价格能够实现平稳回落。
所以各国央行绝对不会通过降息来解决市场的自然调整。降息的话，虽然可以减轻贷款人的负担，解决次级抵押贷款危机，但同时也向各家投机机构表明，这些机构可以放心地去炒高各种资产价格，最终政府会出来买单。这种情况下，全球资产价格只会陷入新一轮的虚涨行情，严重脱离经济基本面，蕴藏更大的危机。众所周知，虽然次级抵押贷款危机威胁着经济的平稳发展，但全球经济通货膨胀也同样严重。只有各国央行把握住降息这条货币政策的底线，才可以在控制通货膨胀的同时，让金融市场尽可能地保持稳定。
次级抵押危机的根源在于全球货币流动性过剩，造成资产价格的虚涨。只要全球资产价格没有回到合理的价位，危机就会随时归来。
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