次级债危机开始波及美国实体经济
2007年11月24日 中国经营报
作者：陈程
“今天，你们撇账了吗？”这句话最近成为了美国华尔街上的口头禅。短短几周之内，全球的金融机构因美国次级信贷危机再度冲销坏账大约400亿美元，市场估计第四季度坏账总规模将超过600亿美元。而之前的第三季度，全球的银行已经冲销了坏账450亿美元。一时间，美国金融市场带动全球市场风声鹤唳。
坏账风潮
面对此情此景，美联储主席伯南克也不得不站出来表示，他估计次级抵押信贷危机将会带来1500亿美元的损失，而之前他估计的规模仅仅为500亿到1000亿美元。但是，多数经济学家表示，这可能仍然是低估了现在的问题，毕竟，次级信贷在2004~2006年两年间就发放了1.3万亿美元的规模。
一份美国智囊机构最新的研究报告显示，由于无力交纳抵押贷款而失去住房赎回权的美国人急剧增加，美国房地产的价值将在未来几年中缩水2230亿美元。德意志银行估计与美国次级信贷有关的损失将会上升到4000亿美元，其中1300亿美元将属于银行。
令人惊讶的是，再次引爆金融行业撇账风潮的居然是伯南克先生11月8日在美国国会联合经济委员会作报告时的一次举例，他当时说：“你看，软件巨头思科公司董事会主席兼CEO钱伯斯昨天在对分析师的电话会议上说了，最近两个月，来自金融行业的订单大大减少，因此，思科在第四季度的报表将不会怎么好看。这表明，金融行业的问题将会持续下去，美国经济将继续疲软。”
这立即让金融市场的投资者意识到，是不是各大金融公司还有更多的问题没有暴露？当天道琼斯工业指数暴跌360点，创今年以来最大跌幅之一。
市场基础——信用突然丧失
一时间，美国股票市场在金融股票的带领下铅锤式下跌，造就了“9·11”事件以来的最大周跌幅。虽然这些金融巨头的问题都可以通过冲销坏账来解决，但是，市场对信用评级公司的信心短时间内将难以恢复。1999年才出现在市场上的债务抵押证券彻底毁灭了信用评级公司在市场上的信心。
“证券经纪商将高风险债券打包之后就被标准普尔、穆迪等评级机构冠予更高的信用评级，金融市场的投资者怎么也想不通这样的‘证券包’为什么能拿到AAA的评级。这对投资者来说是个巨大的打击。”耶鲁大学金融学终身教授陈志武介绍说。
随着金融巨头不断地传出巨额亏损的消息，金融市场投资者对信用评级公司的信心彻底崩溃了，交易员开始重提两个月前的话题，“最近几天，大家在纽交所的交易大厅里不断地互相询问，‘次级信贷的损失到底有多大？，我们今后还能相信谁？’几乎所有人得到的回答都是摇头。”一位在纽交所的交易员对笔者表示。
现金管理业务曾经被认为是最有保障的收益产品，甚至比国债都要更值得信赖，但是，它们也被牵扯到了这次危机中。GE资产管理公司的现金管理基金就收到了大量的次级抵押贷款抵押物，现在也不得不计提损失了。这让投资者更加认为，美国的次级信贷危机远远没有结束，波及范围出乎人们的想象。
“大量基金公司迅速将自己的仓位从增长型调整到价值型，这引发了市场的剧烈动荡，交易量也迅速放大。”陈志武教授表示。“很多和次级信贷危机和金融公司无关的行业受到了追捧，比如，美国制药巨头默克（Merck）的股票在最近两周暴涨15%，这在过去是罕见的。”市场人士袁锦程先生表示。
危机开始波及实体经济
在市场投资者无法再相信信用评级公司的资产评级之后，他们看到了更多的银行正在收紧信贷发放的规模，商业银行放贷的意愿备受打击。“这将导致今年年底和明年上半年的金融、高科技乃至消费等行业都受到比较大的影响。第三季度，金融公司的利润下降了3.3%，今年第四季度可能也会下降这么多或者更多的幅度。”陈志武教授介绍说。
在金融机构纷纷出现坏账的同时，因为担心美国经济从此陷入萧条，它们给各个经济部门放贷的意愿都大大降低了。根据美联储最新的统计，大约有25%的银行在10月份大幅提高了消费者信贷的标准，而7月份仅仅有10%。美国的前十大银行中有四家已经不怎么发放次级抵押贷款了，这种事情仅仅在上世纪90年代初出现过，但是那时候是因为银行本身缺乏资本金。
目前，美国经济出现的问题仍然以房地产市场最为严重。因为房地产市场的问题还在蔓延，很多前期的购房者取消了先前签订的购房合同，据美国建筑商的统计，已经超过了合同总额的50%。摩根士丹利美国首席经济学家Richard Berner预计将再减少25%，他认为现在已经不可能再有银行给建筑公司和信用评级不高的购房者发放贷款了。
信贷紧缩也波及到了消费行业，两周前沃尔玛公布的业绩虽然在当天拉升了美国股指，但是投资者发现其中主要是国际业务的增长，而美国本土的消费并未出现增长，甚至有所下滑。美国消费者支出开始有所减少，而这一般占美国经济增长的70%
华尔街经济学家则普遍认为，美国今年第四季度的经济增长率有可能下降到1.5%，在未来的两三个季度内，美国经济的增长步伐都将处于类似的缓慢增长区域，明年下半年才会逐渐恢复正常的增长速度。
最近，一个曾经在华盛顿互惠银行工作的朋友正在找新的工作，他曾经工作的与次级信贷业务有关的团队整体被解雇了。几位信用等级最高的朋友所使用的花旗信用卡突然被减少了20%的额度。有位朋友说：“当市场的大环境都影响到你身边的人了，尤其是那些和该危机无关的人士，那证明该危机的规模真的是很大很大了。”
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