次贷危机仍在发展

次贷危机仍在发展

 赵景伦

继科网泡沫爆破（2001），经济衰退（2000-2003）之后，美国房地产泡沫于2006年末爆破。当初，无论是联储会的伯南克或是财长保尔森，或是经济学界，都对次贷危机的深度和广度估计不足，认为房地产以外的美国经济仍然强劲，未能给以充分的重视。直到次贷危机引起的金融和信贷危机不断发展，损害更加广泛的经济，才感到问题严重。

联储会最近修正了经济预测，2008年经济成长率1.8%到2.6%，比六月间的预测2.5%到3%低得多。直到最近，大多数经济学家预测成长率为3%。有人认为新的预测仍然可能过于乐观，因为次贷危机仍在发展。实际上是担心会出现经济衰退。

美国的次贷危机到今年七月，已经发展成全球性的金融危机。欧洲中央银行为控制危机的发展已经向欧洲金融市场注资二千零五十亿美元。

去年年底，因购房者无力偿还抵押贷款而失去住房赎回权急剧增加，使得百多家次级抵押放款者倒闭或者申请破产保护。最突出的是当时全国第二大次级抵押贷款者“新世纪金融公司”倒闭。最近全国第二大房贷公司房地美报出今年第三季度亏损二十亿美元。这些公司的倒闭，亏损导致六万五千亿美元的抵押证券市场崩盘。

次贷危机导致全国最大的金融企业损失惨重。首先是贝尔斯登旗下的两支基金倒闭。美林公司资产账面减值原估计七十九亿美元，实际上超过八十亿美元。该公司是各大金融公司中唯一报出第三季度亏损的企业，净亏损额二十三亿美元，即每股2.85美元。该公司首席执行长奥尼尔引咎辞职。

全国最大的银行花旗集团资产减计原估计一百一十亿美元。最近高盛估计花旗集团今后两个季度资产减计将高达一百五十亿美元。集团主席普林斯失去了最大股东沙特阿拉伯的瓦立德.塔拉尔亲王的信任，被迫辞职，由克林顿政府前财长鲁宾继任。他上任后，立即建立“次贷证券单位”，处理风险最大的证券问题。

金融服务业在美国经济中占有重要地位，据“北方信托”的经济研究部主任保罗.卡斯瑞尔估计，金融业利润占到美国公司赢利总额的31%，而1990年只占20%；1950年只占8%。他说，美国经济，家庭和住房之负债对资产比例之高，超过过去任何时代。金融业的不景气，对于美国经济的影响要比过去更大。金融企业资产的大量减计促使它们紧缩信贷。高盛估计房贷亏损可能迫使银行减少放款两万亿美元。如果这一估计在短期内实现，有可能导致严重的经济衰退。

消费者支出占美国经济三分之二。但是房市疲软，次贷危机严重影响消费者支出。据密西根大学最近报告，消费者信心降到了两年来的最低点。连锁商店销售连续两个月疲软。

指望公司开支弥补消费支出之不足也并不现实。因为非金融公司利润虽然占公司利润总额一半，但是呈下降趋势。即使在公司利润成长，家庭需求强劲时，企业资本支出也并不蓬勃，那末在公司利润和家庭需求都放缓时，又怎麽能够期望公司资本支出继续增长昵？何况八月份公司生产能力利用率只有82.2%，比前一阵经济繁荣时的85%要低，公司在生产能力有余的时刻，恐怕不会增加资本支出以扩大生产能力。

卡斯瑞尔说预测经济衰退要看两项指标：十年国库券收益跟联邦资金率之间的差额以及货币基即银行储备和流通货币量的变化。如果两者都呈负数，则意味着衰退即将来临。他说今年头三个季度都有此现象，表明美国经济已经处在衰退的前夕。那是一家之言，却并非毫无根据。

次贷危机直接损害的是大批因无力偿还抵押贷款而失去住房赎回权的购房者。申请次级抵押贷款者大多经济情况较差，信用不良，其中有许多是少数族裔。自今年七月以来，有近四十四万七千户成为取消住房赎回权的目标。

除购房者之外，租房者也遭受池鱼之殃。有些租户根本不知道屋主失去住房赎回权，而被迫迁。

这场灾难的主要责任者则是贪婪的贷放抵押贷款机构。正如经济学诺贝尔奖获得者史蒂格勒指出的，他们推出“负摊还贷款”（negative amortization loans）, 使借款人负债连年上升，终于导致灾难。

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