《中国社会科学院报》第14期 2008年11月25日
“当前，受美国次贷危机深化的影响，国际金融市场动荡加剧，国际外汇市场出现了新的变化。起伏变化的国际外汇市场充分反映了当前纷繁复杂的国际金融形势，以及各主要国家与地区的货币政策的走势。同时，在国际金融危机的环境下，美元在国际货币体系中的地位不仅没有削弱，反而逆转了近年来的下跌趋势，在短期内出现了强劲反弹。”
“不可摇撼”的美元地位
今年8月以来，覆盖全球的金融风暴愈演愈烈。为应对金融危机，防止金融危机进一步加剧对实体经济造成伤害，避免经济的不断恶化，振作市场的信心，世界各国金融管理机构纷纷出手救市。10月，全面大规模救市措施在世界各地展开，金融救市方案包括降息、注资、贷款及担保等措施，涉及资金逾3万亿美元。各国救市措施的相继出台，并未从根本上缓解市场对于经济衰退的忧虑，市场持续蔓延的恐慌心理也没有得到“安抚”，覆水难收的股市依然没有稳定的迹象。同时，美国经济和金融形势的不确定因素不断增多，特别是次贷危机以来，华尔街大量濒临倒闭的金融机构需要美国政府的“救赎”保全，恶化了美国政府的财政状况。但令人费解的是，由美国金融危机引发的全球金融动荡在国际外汇市场上的反应却完全不同。8月到10月间，美元汇率在国际外汇市场上逆势上行，在短短的两个月内美元对欧元升幅超过了25%，对其他主要货币（除日元外）均有不同程度的大幅升值，美元升势的凌厉与当前美国经济基本面和金融形势形成巨大的反差。为了经济复苏美国又在10月连续两次下调利率，随之世界各国也纷纷下调利率，但各国货币在美元面前仍显得疲弱不堪、黯然失色。虽然11月初国际外汇市场开始风云突变，保持了近两个月坚挺的美元出现走低的迹象，但是目前欧元的基本面仍无起色，欧元上升动力依然不强。据有关机构预计，进入2009年，美元将继续扩展上扬趋势，欧元仍然难以恢复强势。目前，在西方国家经济普遍衰退、全球经济增长下滑和经济前景难卜的情况下，受其影响的国际货币市场上的微妙变化得到充分体现，但从目前国际货币市场看，美元在国际货币体系中的地位仍未动摇。
美元强势的六大原因
从当前的国际货币体系看，尽管蔓延全球的金融危机爆发后，以美元为核心的国际货币体系岌岌可危，但美元基础仍然牢固，美元地位尚未出现根本性动摇。美元在国际货币体系中的地位难以动摇的因素很多，其主要有几个方面：
第一，虽然目前美国经济衰退严重，还未度过金融危机，但与其他西方国家相比经济仍存在着发展的潜力，一旦度过金融危机，经济复苏的潜力就会释放出来，而欧洲国家和日本经济衰退后的复苏能力相对脆弱。第二，综合当前的国际金融形势，西方国家普遍希望美元汇率保持强势，美元强势既符合美国的根本利益，也符合其他西方国家的利益。第三，综合各种因素，美元强势不仅反映了美国经济整体实力的潜力，同时也反映了各国与美国经济毕竟存在着差距。第四，强势美元有利于美国救市方案的实施。美元的稳定或强势，不仅对海外机构购买美国国债提供安全保障，同时在强势美元的情况下美国可以继续吸引海外机构大量购买美国国债，为美国救市提供更多的资金来源，降低美国政府筹措资金的成本。第五，美元仍是国际上主要支付货币。在当前金融危机过程中，流动性短缺是金融危机最严重的问题，也是各国政府和央行最头疼的问题。由于金融危机引发的大规模的信贷紧缩，导致流动性短缺更加严重，而在经常性项目上相当数量的支付还必须以美元结算，因此随之增加了国际货币市场对美元的需求量，并带动了美元的升值。第六，从近年来美元涨跌状况看，欧元的走强与美元的下跌是一个循序渐进的过程，好像在不断寻找一个平衡点，而一旦美元上涨就显示出美元在国际货币体系地位中的潜在优势。
未来美元可能走势减弱
从当前国际货币市场的整体形势上看，国际金融市场的不确定因素不断增多，同时一些国家仍未摆脱金融危机的阴影，因此国际货币市场难以保持平稳的发展态势。这一方面导致地区经济和金融形势不稳，使一些国家的货币在风雨飘摇的国际金融和经济形势中更显脆弱；另一方面，经过近期国际货币的此消彼长，美元、日元及欧元之间的汇率会在各种经济、金融因素的变化中寻求新的均衡点。不过，尽管由于目前美国在国际金融体系中的主导地位没有改变，美元在国际货币体系中依然处于有利地位，但国际金融危机爆发后的近一段时期，美元汇率快速上涨也面临着在外汇市场上技术性和获利回吐的下行风险，美元重现下跌趋势的可能性不是没有。虽然目前美国政府并不希望美元走势急剧由强转弱，但国际外汇市场对美国货币政策的微妙变化十分敏感，如果人们对美元的信心发生动摇，美元的走势自然会减弱，甚至有人担心美元一旦开始走软有可能会引发外汇市场新的一轮动荡。
（作者单位：中国社会科学院世界经济与政治研究所）
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