美元国际化过程的经验与教训

从美国经济超越英国成为世界第一强国，到美元最终取代英镑成为世界最主要的国际货币，这期间经历了几十年曲折、漫长的过程。在这一过程中，既有客观经济规律使然，也有美国政府金融战略的主观推动。反思这一过程中，美国金融战略的得与失，有助于中国制定自己的金融战略，推动人民币国际化的进程。

一、美元取代英镑成为主要国际货币，经历了一个漫长的过程

1、英镑由盛而衰

19世纪初，英镑凭借英国强大的经济实力、发达的金融体系、稳定的英镑和强大的综合国力成为世界上最主要的国际货币。

首先，借助工业革命的推动，十八世纪英国迅速发展成为世界上最强大的国家。1850年英国的工业产值占世界工业产值的39%，进出口贸易占世界贸易总额的35% 。

其次，强大的经济实力和繁荣的国际贸易推动了英国金融业的快速发展。英国以繁荣的国际贸易结算为依托，建立了发达的金融体系。自1820年直至1929年，英国出口贸易额一直位居世界第一位。受国际贸易发展的推动，伦敦成为当时最重要的国际金融中心，英国也成为世界上最主要的资本输出国。到1913年英国的对外投资额达到195亿美元，占世界资本输出总量的43%，远远超过欧洲其他国家和美国的对外投资额之和。

第三，英国强大的经济实力和巨额黄金储备保证了英镑的币值十分稳定。尤其是在1821年英国正式采用金本位制后，英镑几乎等同于黄金。

第四，强大的军事力量和“日不落帝国”的政治力量也是维持英镑国际地位的保证。

因此，直到20世纪初英镑一直是世界上最主要的储备货币。

但是，十九世纪末世界经济出现多极化趋势。美国、法国和德国等西方国家迅速崛起，尤其是美国凭借成本优势在很多领域迅速超越英国，到1894年美国的GDP就已经超过了英国，跃居世界第一位。在世界经济多极化背景下，英国的全球经济霸主地位受到冲击，到一战前的1913年，英国的工业产值已经降至世界工业产值的14%，进出口贸易也仅占世界贸易总额的15%。世界经济的多极化要求国际货币体系与之相适应做出调整，逐步走向国际货币的多元化。

此外，两次世界大战对于英国的经济产生重创。两次战争不仅是的英国生产能力急剧下降，也使得伦敦的国际金融中心地位受到冲击。例如，年第一次世界大战期间，伦敦交易所停止交易，大量的金融活动转移到纽约，推动了纽约国际金融中心的形成。

2、美元由弱到强

首先，美国凭借良好的自然条件、社会制度和劳动力成本优势，经济得到迅速发展。1894年美国的GDP就已经跃居世界第一位，到1913年美国的工业产值已经相当于英国、法国和德国三个国家工业产值之和。在国际贸易领域，美国也得到了迅速发展。在1790—1868年期间，美国进出口贸易处于逆差状态，此后美国进入贸易顺差时期，其中， 1900—1913年期间年均商品贸易顺差已经达到5.702亿美元。到1929年美国在世界贸易中的占比达到14.2%，第一次超越英国。

其次，第一次世界大战帮助美国成为世界最大的债权国。通过向交战国提供资金支持和战后重建，美国在世界金融体系中的地位得到了提升。在第一次世界大战前，美国一直是一个净债务国，1913年的净债务高达55亿美元；但是，在一战后美国迅速跃升为世界上最大的债权国。在1919年一战结束时，不仅美国政府拥有世界黄金储备的40%，而且美国国民拥有的财富已经达到5000亿美元，超过了整个欧洲各国财富之和。

第三，二次世界大战确立了美元的国际核心货币地位。经过第二次世界大战，英国和欧洲的经济再次受到沉重打击，而美国则完全成为世界经济、金融和军事的霸主。第二次世界大战结束时，美国工业产值占世界工业产值超过了50%，进出口贸易占世界贸易总额的1/3，黄金储备占西方国家黄金储备的59%。因此，在1944年建立以美元为核心的国际货币体系已经是一个必然的结果。

二、美元取代英镑过程中的美国金融战略

尽管美元取代英镑成为主要国际货币的过程具有其历史必然性，但是，这一过程不仅是相当漫长的，而且充满了英美双方的斗争。

通常国际货币的转换明显落后于经济实力的变化。尽管在1920年前美国就在经济总量（GDP）、国民财富总量和对外债权等方面全面超越了英国，但是一直到1945年之前美元始终未能完全取代英镑成为世界主要货币。即便是在二战结束时，在全球国际贸易中以英镑计价结算的比例依旧高达40%，伦敦仍是世界上最重要的国际金融中心。

但是为了争夺国际主要货币的地位，美国根据不同阶段的目标实施了一系列金融战略。

1、首先利用地缘优势，建立美元货币区。

1900年美国正式通过金本位法案，开始登上国际金融舞台，与英镑争夺世界金融霸权。为了扩大美元的影响，美国首先提出“门罗主义”和“泛美主义”，联合具有地缘优势的拉美国家建立美洲经济共同体，形成20多个拉美国家构成的“美元集团”，削弱英镑在拉美区域的影响。

2、以“美元集团”为基础，成为世界性货币。

在美元集团的基础上，逐步扩大美元的使用范围，形成不同的货币区域：英镑集团、美元集团、法郎集团。美元成为世界习惯的国际货币。由此，国际货币体系逐渐形成“三币鼎立”的多元化状态。

3、抓住重建国际货币体系的时机，成为国际货币体系的核心货币。

二战结束前期，美国抓住重建国际货币体系的时机，在1944年布雷顿森林会议上提出“怀特计划”，通过两个挂钩（黄金与美元挂钩，各国货币与美元挂钩）的机制，确立美元在战后国际货币体系中的核心地位。

4、利用马歇尔计划，最终推动美元完全取代英镑

二战后，尽管在国际货币体系的制度上已经确立了美元的核心地位，但是，在国际金融市场上英镑依旧占据很大的份额。为此，美国利用欧洲复兴计划（马歇尔计划）、欧洲战后重建的资金需求等机会，进一步推动美元成为国际贸易和国际金融领域的主要计价货币和清算货币。

在马歇尔计划的130亿美元援助资金中，主要用于购买美国生产的商品。美国通过这一援助计划使得欧洲各国广泛接受美元用于国际贸易，有效地帮助美元树立起了国际流通货币的地位。

三、经验与教训

1、强大的经济实力是一国货币成为国际货币的最终保证。

第一次世界大战期间。由于战争的原因，英镑曾停止与黄金挂钩。从1913年到1920年英国的物价上涨了150%，但英镑却只贬值了30%。一战结束后，英国政府在经济与货币问题上陷入一个两难的困境：是放任英镑贬值，还是维护业已贬值的英镑？经过战争的打击，衰弱的英国经济决定了在事实上英镑已经贬值。但是如果英国政府放任英镑贬值，那么英镑的国际地位将会受到冲击；如果维持英镑不贬值，那么高估的英镑势必会阻碍英国国内经济和国际贸易的发展。

最后英国政府做出了一个错误的选择：维持英镑的币值。结果不仅使英国的国际贸易和国内经济迅速陷入衰落，而且各国投资者纷纷抛售高估的英镑，英镑的国际地位不仅没能得到加强，反而开始急剧下降。

2、一个发达的金融市场是一国货币国际化的必备条件

以英镑和法郎为例，在19世纪前期英国和法国都试图争夺世界金融中心和主要国际货币的地位，并且这两个国家当时在经济规模上大体相当。在1820年英国GDP大约占全球的5.2％，而法国的GDP甚至超过英国达到5.5％。但是，在英镑和法郎的争夺中，英镑最终战胜法郎的主要原因就是英国拥有一个高度发达的金融市场。英国金融市场的发展，无论在金融创新上、金融产品的多样性上，还是在金融市场的规模上，都处于当时的世界前列，这就为英国成为世界金融中心、英镑成为国际货币创造了良好的条件。

3、充分利用货币稳步升值的阶段，推动货币的国际化进程

无论是英镑，还是美元，都充分利用其币值稳步上升的时期，加速推进本币的国际化进程。例如，美元的国际化过程就是与美元逐步升值的轨迹高度一致的：20世纪30年代美元与英镑的汇率大约为1美元兑0.2—0.27英镑，到1950年美元上升至0.36英镑，1972年后逐步上升到0.4英镑左右。

4、保持国内经济的稳定和物价稳定是货币国际化的内部条件。

根据对于英镑和美元国际化过程中，英国和美国国内经济增长和通货膨胀状况的考察，可以发现：实现低通胀，保持货币对内购买力的长期相对稳定是一国货币成为主要国际货币的必要内部条件。在19世纪初期到20世纪初期近100年中，根据对于各国通货膨胀情况的测算，与其他主要货币比起来英镑对内购买力的变化幅度最小。同样，在美元走向国际化的过程中，美国的通货膨胀率也是远低于英国。

5、根据世界经济发展，制定金融国际化战略。

美国在推进美元国际化的进程中，适时地根据世界经济形势的变化制定、调整国家金融战略。在推进美元国际化的初期，以建立美元货币区为目标，利用地缘优势建立了“美元集团”；抓住第一次世界大战的机会，积累国家黄金储备和外汇储备；利用第二次世界大战重创了英国和欧洲经济的机会，提出重建国际货币体系，确立以美元为核心货币的布雷顿森林体系；通过战后欧洲重建计划，将美元全面输出到欧洲，并逐步将英镑边缘化。

6、国际主要货币的转换过程通常要滞后于经济实力的变化。

一国货币最终成为主要国际货币的过程往往滞后于该国经济地位的上升，这在国际货币历史上是一个比较普遍的现象。

18世纪是英国经济实力迅速跃升的时期，1700—1820年英国的经济总量占全球的份额从2.9％上升到5.2％。但是英镑并没有成为世界主要的国际货币。一直到1870年，英国经济实力已经50年稳居世界首位之后，英镑才最终成为全球最主要的国际贸易结算货币。

美元的情况与此类似。1913年美国的经济总量占全球的比例就已经达到19.1％，远远超过英国经济总量占全球的8.3％。但是直到1939年英镑的国际地位还远远高于美元。

6、在本币国际化过程中，要避免发生严重的金融危机。

美国在推动美元国际化过程中的最大失误是：1929年的金融危机不仅使美国经济陷入大萧条之中，而且使得美元国际化进程出现大倒退。实际上，美元在全球各国外汇储备中的占比在1924年就已经超过了英镑（见下图）。但是美国发生1929年的金融危机之后，美元在全球各国外汇储备中的占比急剧下降，直至1938年才重又超过英镑。

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