CFP图
● 针对外媒“央行有意通过贬值10%来刺激出口”的说法，中国人民银行副行长易纲直接驳斥为“无稽之谈”。
● 欧盟委员会发言人认为，(人民币汇率调整)反映了经营机制的转移，是每日的修正更好地反映出外汇市场的供求平衡。
有谁能想到在美国选战正酣，前总统吉米·卡特身患癌症等大新闻的夹击下，有关人民币贬值的新闻会占据美国本土主流报纸《今日美国》的头条位置呢?
在8月13日出版的这期报纸中，《今日美国》在头版报道了人民币贬值可能对美国消费者产生的五方面影响。而这是人民币兑美元中间价大幅走低的第三天。
8月11日以来，人民币兑美元汇率中间价分别比上一交易日下跌1.9%、1.6%、1.1%。这一组数据在全球资本市场引发了海啸。
而引发这场海啸的“震源”则是因为中国人民银行发布了《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》。这则短篇声明的核心要点是，人民币兑美元汇率中间价以后会跟随上一交易日的外汇市场收盘汇率而定。市场人士普遍认为，这是2005年汇改以来人民币汇率机制的最重要改革，可被称为一次“新汇改”。
而与上一轮汇改相比，人民币如今的全球地位已大幅提高。黄金、大宗商品、全球股市等资本市场都受到了波及，出现不同程度的下跌。市场的恐慌情绪一度蔓延至8月12日上午，直到当天下午中国人民银行出手干预汇市，人民币兑美元汇率才收窄了跌幅。
随之而来的是各种猜测、分析以及质疑的声音。人民币是否将开启持续贬值的行情?央行是否将人民币贬值作为刺激出口和经济增长的一种手段?此时推进人民币汇率进一步市场化是否与人民币准备加入SDR货币篮子有关?但不可否认的是，经历了这场风暴，人民币市场化的脚步会越来越快。
海啸来了!
从8月11日开始，短短3个交易日，人民币兑美元汇率中间价贬值幅度累计达4.66%
8月11日，人民币兑美元汇率中间价报6.2298，较前一交易日出现近2%的贬值幅度，创2013年4月25日以来的新低。这也是1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。
当日，中国人民银行宣布，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。
显然，市场需要时间来消化这一消息。在接下来的8月12日、13日，人民币兑美元汇率中间价继续大幅走低，分别下跌1.6%和1.1%。短短3个交易日，人民币兑美元汇率中间价贬值幅度累计达4.66%。
一石激起千层浪。人民币连续多个交易日的大幅贬值，搅动了整个国际资本市场。8月12日，国际现货金价在刷新1101美元/盎司日低后的几分钟内迅速反弹逾10美元，截至北京时间17∶20，国际现货金价报于1117.03美元，上涨0.8%。分析人士认为，因人民币连续大幅贬值引发市场对全球货币战的担忧，刺激避险情绪急速蹿升。
与此同时，大宗商品价格全面受挫。人民币大幅贬值引发新一轮市场对中国经济的担忧。而大宗商品需求与中国经济密切相关，或受此拖累。8月12日，铜价下跌4%，创六年新低，布伦特原油跌幅接近3%，每桶价格回到50美元下方。
另外，近日全球股市也因人民币贬值而受到打压。8月12日，纽约股市道琼斯工业平均价格指数一度大跌240点。同日，欧洲主要股指经历了去年10月份以来最糟糕的一天。欧洲斯托克600指数大跌2.7%，至382.99。德国DAX指数和法国CAC40股指的跌幅都超过3%。
其中，汽车及奢侈品牌公司的股价受到的冲击尤为明显。8月12日，德国的奔驰汽车股价大跌3.7%;英国时尚品牌巴宝莉股价大跌3.5%;法国奢侈品集团路易威登股价下跌了4%;意大利菲拉格慕公司股价应声下跌5.5%。
“人民币兑美元汇率中间价连续两个交易日逾千点的大幅贬值，的确在一定程度上引发了市场的恐慌情绪。对那些唱空中国经济的国际对冲基金投资者来说，似乎找到了一个很好的依据。”新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭在接受《国际金融报》记者采访时指出。
谢栋铭还表示，8月12日上午，市场的恐慌情绪表现得尤为明显。“但8月12日下午及次日上午，中国人民银行连续召开了两场发布会，这在很大程度上消弭了市场的恐慌情绪。”谢栋铭分析指出，“从人民币汇率即期市场的走势来看，央行在8月12日下午对汇市进行了干预，对市场预期进行了很好地管理。”
当日虽然人民币兑美元汇率中间价继续贬值1.6%，但是即期市场上，人民币兑美元汇率则在接近收盘时迅速收窄了跌幅。第二日人民币兑美元汇率中间价的跌幅也就自然收窄了。而除了直接干预汇率市场，央行连着两天及时召开发布会针对各种问题作出答复跟说明，这说明中国央行在对市场预期的管理上是成功的。
8月13日，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲在答记者问时明确表示，市场化的机制并不意味着央行完全不会干预市场，当市场波动幅度超出管理区间的时候，央行还是坚持有管理的汇率制度。
8月13日，在人民币汇率跌势趋缓的背景下，沪深股市探底回升、温和反弹。上证综指重回3900点，深证成指和创业板指数双双录得2%以上的涨幅。
无关出口
历史上，人民币汇率每次连续下跌，都会诱发各种联想。这一次，“中国央行操纵汇率刺激出口”的言论又再度被提及。而中国官方的态度也非常明确，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲直接反驳这是“无稽之谈”
除了金融机构之外，对人民币汇率变化最为敏感的是国内出口企业。近年来，受人民币持续升值的影响，一些出口企业的利润不断被蚕食，甚至经营困难。此次人民币贬值，他们无疑是最直接的受益者。
于是，近日来“中国央行操纵汇率刺激出口”的言论又再度被提及，一些西方国家人士甚至以此质疑中国央行完善人民币兑美元汇率中间价报价机制的动机。
“‘人民币贬值有利于出口’这更多的是一种教科书上的理论，或许在早些年前这种理论对我们出口企业比较适用。而在如今全球经济都不景气的环境下，需求是决定出口情况好坏的主要因素。”程雷是国内一家外贸出口企业的总经理，他在接受《国际金融报》记者采访时反驳了上述判断。
程雷进一步解释道，即使是那些已经拿在手里的订单，自己也很难因为人民币贬值而在结汇时能多赚一些人民币。“近几年人民币汇率波动加大，我们也已经开始习惯在银行做一些套期保值等规避汇率风险的业务。即使近几日人民币兑美元大幅贬值，也无益于我们的获利，所有订单的汇率是提前锁定的。”程雷表示。
而中国官方的态度也非常强硬。针对外媒“央行有意通过贬值10%来刺激出口”的说法，易纲直接驳斥为“无稽之谈”。而中国商务部发言人沈丹阳早先回应称，中方无意也没有必要采取操纵汇率的方式来追求出口竞争的优势和贸易顺差，个别人员相关指责“很不靠谱”，汇率根本就不是影响或决定中美贸易失衡的主要因素。
谢栋铭同样向记者指出，“在全球贸易量增速大幅放缓的大环境下，通过汇率贬值并不一定能支持贸易。”
他以和中国经贸往来密切的马来西亚举例表示，去年四季度以来，马来西亚货币受经济和政治双重因素影响，对主要贸易伙伴国货币出现了较大幅度贬值，而美元兑林吉特的水平更是回到了1998年亚洲金融危机时期。但即使如此，马来西亚出口并未大幅增长。
中国外汇研究院院长谭雅玲在接受《国际金融报》记者采访时同样表示，中国的出口不仅仅依靠货币贬值，“人民币贬值，既有利于出口企业，但同时也有进口企业在叫苦”。
8月11日，三大航空公司股价早盘一开始就集体飘绿，截至收盘，南方航空跌7%、东方航空跌7.47%、中国国航也下跌逾5%，春秋航空、南方航空H股跌幅更高达18%。而此前航空股因为旺季来临均有不错的反弹表现。高比例的美元负债使得人民币贬值成为航空公司难以承受之重，而近年来纷纷在海外发债的房地产企业也有着同样的困扰。
至于为何外界将央行完善人民币汇率报价机制的举动与刺激出口联系在一起，谢栋铭表示或许是因为时机问题。“在7月份出口数据公布之后这样一个比较敏感的时机，央行的一举一动更容易被认为与出口方面的考虑有关。”谢栋铭分析指出。
商务部统计数据显示，7月中国进出口增速双双回落，其中出口增速为-8.3%。
而央行行长助理张晓慧指出，选择当前这样一个时间窗口来推行报价机制改革的举措，是因为国内因素和国际因素都会在人民币市场汇率当中反映出来，国内外汇市场供求关系给人民币汇率带来贬值压力。而美元走强，为了保持人民币有效汇率的相对平稳，也有一定的贬值要求。
贴近市场
美国等西方发达国家所希望的人民币汇率市场化，往往更多地是希望人民币以更大的幅度升值。然而没有一种货币是永远只升不贬的。这一轮人民币大幅贬值更多是市场自我调节的结果
此次央行完善人民币兑美元汇率中间价报价机制，本是朝着更市场化的方向调整。但长期以来批评人民币汇率不够市场化的美国部分人士却态度令人回味。
在人民币开启“三连跌”的首日，美国财政部就以审慎的态度做出了回应。美国财政部表示欢迎北京宣布的人民币贬值，同时也希望北京政府能够进一步促进人民币汇率的更大幅度自由化，以促进内需，而不是紧盯出口贸易。
而美国共和党总统参选人特朗普的态度就激烈多了。他大肆指责人民币贬值，称此举对美国将是“摧毁性的”。
为何美国等西方国家只关心人民币的贬值，而忽略了其背后的市场化改革呢?美国专家斯瓦尔·普拉萨德敏锐地指出，美国政府没有理由指责中国在汇率方面变得更加灵活，因为美国和国际货币基金组织(IMF)一直呼吁中国推动汇率市场化。
事实上，美国等西方发达国家所希望的人民币汇率市场化，往往更多地是希望人民币以更大的幅度升值。然而没有一种货币是永远只升不贬的，尤其是在当前的市场环境之下。谭雅玲表示：“结合国内外的各种因素来看，当前人民币有所贬值是市场自我调节的必然结果。”
其实，人民币兑美元汇率中间价与在岸及离岸即期人民币兑美元汇率时不时出现偏离，一直是外界诟病人民币汇率不市场化的理由之一。
自2014年7月以来，美元一路攀升引发各国货币贬值，欧元、卢布、瑞郎等出现大幅“跳水”，今年以来各个发展中国家货币更是纷纷出现“断崖式”的暴跌，而人民币实际有效汇率却不降反升、连创新高。今年6月人民币实际有效汇率指数已达130.08，1至6月累计上涨2.95%。
“过去一段时间，在国内经济疲弱、市场预计美联储将在年内加息、主要新兴经济体货币对美元贬值的背景下，人民币在市场上持续面临贬值压力而中间价却几乎成直线，这并不合理。”瑞银中国首席经济学家汪涛在接受《国际金融报》记者采访时表示。
张晓慧表示，自8月11日人民币兑美元汇率中间价基础报价完善以来，人民币经过两天的调整，逐渐向市场化水平回归，前面所提的3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正应该说已经基本完成，这是人民币汇率形成机制改革的必要阶段，使人民币按照更加市场化的规律运行。
中国人民银行新闻发言人表示，中间价报价调整有利于减少扭曲，有助于推动人民币兑美元汇率中间价向市场均衡汇率趋近。在有管理的浮动汇率制度下，市场汇率应当围绕作为基准汇率的人民币汇率中间价波动，市场汇率与中间价的偏离可以通过市场自身的修复功能来校正。未来人民币汇率中间价将主要参考市场均衡汇率形成，同时继续发挥基准汇率指导市场汇率的作用，进一步理顺两者之间的关系。
“人民币汇率的目标是找一个均衡汇率，但是均衡汇率往往很难确定，也没有具体的量化标准。”不过，谢栋铭表示，“结合当前中国的经常账户情况以及人民币名义及实际有效汇率，经过近几日连续回调后的人民币兑美元汇率中间价与境内的即期汇率以及离岸即期汇率基本拉平，也比较接近于均衡汇率水平。”
目前，人民币对美元汇率中间价的形成方式是开盘询价模式。中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。
“原先每家做市商都有各自不同的计算标准和模式，现在央行明确了3个必须参考的标准，即前一交易日的境内即期收盘价、供需情况、隔夜欧美市场的主要货币汇率走势，这自然会令中间价更贴近即期汇率水平。而且，通过明确3个参考标的，中间价的形成会更透明。”谢栋铭指出。
谭雅玲表示：“此前人民币兑美元汇率中间价更多是参考海外市场的走势，而且往往更贴近远期汇率。经过这次调整后，未来人民币中间价将更多地参考国内市场的行情，也更符合国内经济的实际情况。”
贬值难持续
在经过短暂的较大幅度的波动之后，人民币汇率的走势将回归到中国经济基本面
然而，央行调整报价机制的举措是否将彻底扭转市场对人民币汇率的预期，进而造成人民币持续贬值?显然，这是不少市场人士的疑问。
央行新闻发言人在答记者问时就明确表示，从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础。
一是中国经济增速相对较高。今年上半年，面对复杂严峻的国际国内环境和各种困难挑战，中国经济仍增长7%，从全球横向比较看仍保持了较高的增速。7月份货币供应量和信贷总额的较大波动应是临时的、可控的，中国仍将坚持稳健的货币政策。近期主要经济指标企稳向好，经济运行出现积极变化，为人民币汇率保持稳定提供了良好的宏观经济环境。
二是中国经常项目长期保持顺差，2015年前7个月货物贸易顺差达3052亿美元，这是决定外汇市场供求的主要基本面因素，也是支持人民币汇率的重要基础。
三是近年来人民币国际化和金融市场对外开放进程加快，境外主体在贸易投资和资产配置等方面对人民币的需求逐渐增加，为稳定人民币汇率注入了新动力。
四是市场预期美联储加息导致美元在较长一段时间走强，市场对此已在消化之中。未来美联储加息这一时点性震动过后，相信市场会有更加理性的判断。
五是中国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健，为人民币汇率保持稳定提供了有力支撑。
“在有管理的浮动汇率制度下，人民币汇率中间价的波动是正常的，不仅是中间价市场化程度提高的体现，也是市场供求在汇率形成中决定性作用的反应。”该发言人提醒，亦需看到，在完善人民币汇率中间价报价后，做市商报价和进行市场交易试探并寻求外汇市场供求均衡点的过程都需要一定的时间，“这些都有可能会临时性加大人民币汇率中间价的波动。短暂的磨合期过后，外汇市场日内的汇率波动以及由此带来的人民币汇率中间价的变动将会逐渐趋向合理平稳。”
谢栋铭同样认为：“在经过短暂的较大幅度的波动之后，人民币汇率的走势还是要回归到中国经济基本面。”
而除了中国的整体经济环境并没有给人民币持续大幅贬值提供基础之外，即使人民币汇率出现恶性下跌，央行也完全有能力进行干预进而维持人民币汇率的相对稳定。央行研究局首席经济学家马骏日前表示，央行在必要的时候完全有能力通过直接干预外汇市场来稳定市场汇率。
“中国有着充足的外汇储备，足以应付人民币出现恶性贬值。而从8月12日下午央行干预汇市的效果来看，还是比较明显的。”谢栋铭表示。
而汪涛则表示：“鉴于目前贬值压力较大，如果未来中间价紧随上日收盘价，贬值预期可能会迅速固化，造成人民币快速、大幅贬值。但决策层不会就此让市场动能成为左右汇率的惟一因素，因为那将可能带来很大的不稳定性。相反，政府在汇率政策方面可能将保持相对谨慎。”
SDR可期
经过此次“汇改”，人民币汇率的双向波动幅度会更大，人民币汇率走势的“不可预见性”将增强，这正说明人民币汇率朝着市场化更迈近了一步
与此同时，不少国内外人士认为，中国央行选择在当前这个时机完善人民币兑美元汇率中间价的报价机制，同人民币正积极准备加入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币篮子不无关系。
“此前IMF对SDR货币篮子进行了非正式的技术性讨论，其中提到了人民币中间价因为与市场价脱离而不能作为SDR计算的参考价。因此央行完善汇率中间价报价机制很可能也的确考虑到了提高中间价市场化程度，从而促使IMF将其作为SDR参考价。”汪涛表示，“未来，央行表示人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，将推动外汇市场对外开放、引入合格境外主体，并促进形成境内外一致的人民币汇率。”
IMF发言人表示，中国外汇政策调整对人民币可能纳入SDR篮子的决定没有直接影响。如果人民币被纳入SDR篮子，提高汇率的市场化程度将有助于SDR运作。
IMF已经提议，无论人民币是否纳入SDR，IMF评估报告建议将现有货币篮子延期9个月至2016年9月30日。“假设人民币加入，这一决定将在今年11月或12月宣布，那么SDR用户也需要至少6-9个月来调整。”法国兴业银行近日表示，在IMF明年秋季作出决定时，人民币有70%的几率被纳入SDR篮子，高于4月份报告中预测的50%。
渣打银行大中华区研究部主管丁爽认为，此次调整意味着中国汇率制度向更具灵活性这一目标又迈出新的一步，一定程度上增大了今年年底人民币纳入国际货币基金组织SDR货币篮子的可能性。
“尽管经济增长放缓和近期股市震荡引发的市场担忧依然存在，目前各项改革议程仍处于稳步推进之中。此次调整将推动人民币对美元汇率中间价更加以市场为导向，预计央行下一步将拓宽人民币汇率波幅。我们维持此前预测不变，预计未来几个月人民币汇率双向浮动区间或将由2%扩大至3%。”丁爽表示。
“经过此次人民币兑美元汇率中间价报价机制的调整之后，预计未来人民币汇率的双向波动趋势会更加明显，而且波动幅度也会加大。市场因素对人民币汇率的影响将占主导作用，因此人民币汇率的走势也不会再像此前那般可预见。”谢栋铭指出，“而这种‘不可预见性’的增强，也正说明了人民币汇率朝着市场化更迈近了一步。”
美国奥巴马政府对中国引导人民币贬值的举措持谨慎态度，美财政部呼吁中国采取进一步政策改革，并称目前评价北京是否已准备好让市场在汇率政策中发挥更大作用还为时过早。
而相较于美国方面“别扭”的表态，欧盟委员会的姿态则更为开放与乐观，欧盟委员会发言人布莱特哈特表示，欧盟委员会同意任何货币的价值应取决于本国经济的基本状况，根据中国宣布的幅度，反映了经营机制的转移，是每日的修正更好地反映出外汇市场的供求平衡。“我们认为这是正面的发展。”
中信资本旗下对冲基金CCTrack首席执行官罗伯特·萨维奇说，让市场决定汇率交易中间价而非监管者提供指导价格，是中国提高汇率形成机制市场化程度的重要举措，这样的举措必然会得到国际货币基金组织的支持，这也是IMF在评估是否将人民币纳入SDR货币篮子时的重要参考依据。
谭雅玲则表示：“筹划人民币加入IMF的SDR货币篮子只是中国在推进人民币国际化进程中一个短期的目标，并不能说此次央行调整人民币兑美元汇率中间价报价机制与加入SDR有着必然的关系。人民币国际化是中国的长期目标，尽管有这样或那样的非议，但是中国有自己的节奏，不会轻易受外界所左右。”
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