叶檀：反对购买美国次级债 勿盲目充当活雷锋
2007年08月13日 每日经济新闻
国内形势也不允许我们盲目地充当国际资本市场的活雷锋
叶檀 每经评论员
美国次级债危机引发投资者信心崩溃，已经严重到欧美日央行不得不集体注入巨资增加流动性的程度。
欧洲中央银行9号紧急向欧元区金融系统提供948亿欧元巨额低息贷款；美国联邦储备委员会下属纽约联邦储备银行增加240亿美元的临时准备金；10号日本银行向金融系统注入1万亿日元资金，欧洲中央银行再次向欧元区银行系统注资610亿欧元。美国联邦储备委员会同日发表声明，将提供流动性，促进金融市场运作秩序。
次级债风波是全球资本市场继“9·11”以来最严重的信心危机，从高风险债券市场向优质债券市场、股市、期货等市场迅速蔓延。“不管怎样，卖掉再说”，成为许多投资者的自保准则。担心次级债危机祸延整体经济，是各大央行紧急联手抢救流动性的根源。
这是全球资本市场对于美国式资本游戏的一次报复，美国人有必要反省，金融游戏是否玩得过火，他们的这套游戏规则点燃了全球流动性过剩的硝烟，在以低质美元多年坐享其他国家的发展成果之后，美国的金融机构理当学会尊重诚实货币，尊重诚实劳动。
中国身不由己地卷入此次风波，美国要求中国政府伸出援手。7月13日，美国住房和城市发展部部长阿方索·杰克逊来北京求援，有关部门答应购买一定数量的美国房地产按揭贷款。美国财政部长亨利·保尔森访华时重提此事。
有两大理由会让政府认真考虑承担次级债部分成本。首先，美国次级债危机如果影响美国经济而降低美国的消费，会对中国出口产生不利影响；其次，购买次级债有可能使中美双方达成妥协，美国在人民币汇率升值上不再那么咄咄逼人。
这两个理由似是而非。美国经济下挫会导致消费下降，但不会对中国所提供的那些低价日用品产生冲击，就像收入下降不会降低生活必需品的消费是同一个道理。更何况，中国面临着顺差过大与扩大内需的压力，以内需来缓解出口的下降，可谓适时之举。
以替美国支付成本的代价缓解人民币升值压力是不会长久的，因为逼迫人民币升值与开放金融市场是美国的长期战略，一时缓解无助于其长期目标。这绝对不是好的博弈方法。博弈高手将会在开始时就告知对手，自己的底线不容侵犯，并指出，什么样的交易是自己可以接受的。我们显然有比购买次级债更好的办法来增加全球货币的流动性，比如购买大宗商品。
欧日央行注资是因为一荣俱荣一损俱损，国内金融机构频亮红灯；摩根大通和美国银行看中的是贝尔斯登为对冲基金提供融资、结算的机构经纪业务，可以成为自身业务的有益补充。
国内形势也不允许我们盲目地充当国际资本市场的活雷锋，节节攀升的物价指数与在汇率与利率之间左右为难的货币政策，说明中国内部的结构性问题已到了十分严重的地步，国内消费信心的维护与中低收入阶层生活水准的保持就需要投入不菲的资金。
我国几大银行已经在投资次级债上大跌跟头，具体数据各研究机构推测不一，可以肯定的是冒进的投资措施对于国内刚刚学习境外理财的机构来说过于超前，从严厉管制到冒然投资高风险产品缺乏过渡，国内金融机构应该牢记四个字：循序渐进。他们要为国内劳动者辛苦创造的诚实货币负责，而不是以损失不重来一笔带过。
保护工行、中行的是国内资本市场，在国际评级机构提出疑问、香港股价大跌的时候，是国内市场在力挽狂澜。这些金融机构要学会对国内投资者感恩，然后要明白是国内资本市场的谨慎开放政策保护了他们。戒骄戒躁，才能利人利己。
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