1
居民杠杆率飙升
中国人民大学经济学院副院长陈彦斌在中国宏观经济论坛上表示：
“中国家庭部门杠杆率高达110.9%，已经超越美国。截至2017年末，中国家庭部门的杠杆率高达110.9%，甚至已经高于美国家庭部门的杠杆率水平(108.1%)”
但是我国居民杠杆率(48.4%)低于发达经济体的平均水平(76.1%)，怎么能算是高呢?
陈副院长又解释道：“由于中国居民收入占GDP比重偏低，所以家庭债务/GDP的测算杠杆率方式会低估中国家庭部门债务问题的严重性。以家庭债务/家庭可支配收入测算。”
“哦，原来是换了个算法。”老王似懂非懂的点点头，继续低头啃馒头。
“这还用分析?你就看咱身边谁家没贷款吧?咱邻居家的小刘，结婚都是贷款。”老王媳妇边吃饭边说道“咱儿子才多大，我见他这两天在研究信用卡，你可得防着点。我琢磨这事很危险。”
确实，中国这几年居民杠杆上升有些快。几乎到了无人不贷的地步，买车、买房、信用卡、花呗，手机支付伴随着提前消费大爆发。首付贷、信用贷、消费贷、经营贷、裸贷，“贷贷相传”。
截至2017年末，中国家庭部门杠杆率在过去5年上升了18.7个百分点。相比之下，2008年金融危机爆发前，美国家庭部门杠杆率在5年之内的上升幅度也不过18.8个百分点。
虽然总体债务规模不高，但是，分布不均、增速过快，却怎么也让人乐观不起来。
毕竟危机的来临，起点都是渺小和势微的。那么居民债务违约会爆发么?答案是肯定的。
2
居民违约的必然性
中国所有的违约主体，都和银行的放贷偏好息息相关。换句话说，中国所有的违约潮，都是银行放出来的。
不信，我们来一起回忆下银行的两次放贷轨迹。
2008-2010年的四万亿信贷狂潮中，银行追着企业营销贷款。 现在我们很难想象的到，当时银行放贷员几乎是追着企业主放贷的。
“1亿有点少吧，王总，3亿，我们利息给的特别低。”
企业主也几乎是做梦都要笑醒“嘿嘿，这便宜占得。”然而悲剧了，中国经济增速自2010年起，直线下滑，10%一去不复返。
经济下行叠加宏观调控，企业经营回款变差，无法偿还债务。
那时候银根紧缩，又使他们借新还旧难度加大，慢慢就发生债务违约了。于是，一大波中小民企资金困难了。银行经过这次教训，自然是吃一堑长一智。
2014年11月，央行突然宣布“降息+降准”，新一轮货币宽松启动。银行又要开始热火朝天地做业务了。然而找什么客户群体做业务呢?
宏观经济形势其实并没有显著好转，只是政府用基建、房地产等传统托底项目来支撑经济增速，以便实现经济软着陆，同时也启动了供给侧改革，对一些大型企业有较大帮助。
中小微企业并没显著好转，银行们也还没忘记过去几年中小微企业的痛苦回忆，不敢涉足这一领域，自然对它们 “惜贷”。
银行们变聪明了。不借给中小微，借给大公司吧。上一次小公司倒了，大公司应该不会吧。于是乎，银行借贷部对大公司们授予了无限开火权。上市公司、国企城投公司等等拉开了疯狂借贷的序幕。
结果，今年发生了“违约潮”，绝大多数都是这类上市公司；爆雷的绝大多数理财平台，背后也都和地方国企、地方债务有关。相反，我们的民企违约很少。
为什么?因为经历过上一次银行送福利，民企2013年开始早就收敛多了。而国有企业，因为上一次的幸存者偏差，被各大银行追着加杠杆。
这是前两次放水的历史记忆。我们也已经都知道，所有债务都在往居民端成功转嫁。我们试着把自己放在银行放贷的位置：
当前民企杠杆率低迷，国企在主动降杠杆，雷已经在陆续爆了，企业端要收紧信用。挑兵挑将，请问整个社会，还有谁?
答案只有一个：居民。这个社会最小的经营主体。
当银行开始追着居民借贷的时候，已经注定下一轮违约主体是居民部门。
3
风险
当办信用卡的频频给你打电话，当额度短时间内快速提高，额度没有最大只有更大，你有没有感受到一丝凉意?
那么我们居民部门面临的风险，在哪里?很多人一张口就是房子，是房价要跌了。事实上，我们太多人把精力放在了研究投资物涨跌上，而往往忽视了，我是谁?这个简单，而又饱含哲学问题。
要知道，一个完整的交易，不仅包含标的物，还包含你我他，投资主体。
所以，一次投资，所面临的风险，不仅来源于投资标的的风险，还来源于投资主体。也就是我是谁?我的能力如何?我承担风险的能力如何?
也正因为如此，同样在股市，同样的个股，同样的行情，有人亏损，有人赔钱;也正因为如此，同样的经济环境，今天有企业违约，有企业就活的好好的。我们不应该把风险全部推给投资标的，而应该更多的关注我是谁。
同样的道理，同样是刷信用卡买车，有的人就真的浪起来了，有的人就浪两天被收回去了。同样是买房子，有的人就赚钱了，有的人就在15年暴涨前夜卖掉了。
我们在过去几十年里面见过太多这样的事情。不是说资产价格下跌了，而是因为有人扛不住自己的危机而死了。
过去20年里面，中国房地产价格一直往上走。但是遭殃的至少几百家中大型的房地产商。有跑路的，有跳楼的。难道是因为价格下跌而死的吗?牛市里散户照样该怎么亏还是怎么亏，这跟行情，跟投资标的有关么?归根结底，还是和个人有关。
和很多人没有等来崩盘，先等来放水一样。很多人没有等来投资物波动，先等来自己坚持不住。
现实就是这么残酷。居民部门加了杠杆，谁生谁死，并不是由投资标的主导的，个人风险承受能力才占主导。
我们就拿深圳来讲，一年来终于不涨了，耗时18个月历史性大跌了1297元。我们就按这个势头，假如维持三年、五年。标的物并没有多少变化，但有些人注定是要悲剧的。
比如前不久惨遭降薪的金融从业人员，比如面临压缩成本的中小民企老板，比如因中兴事件惨遭裁员的众多码农，比如存款买了理财被跑路的很多人。
我，我是谁?这个哲学第一大难题，在投资中，才是投资者该解决的最大风险。
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