通货膨胀（Inflation）,是指流通中的货币供给大于流通中实际的货币需求。通货膨胀可以通过物价指数（例如CPI等）进行检测。
研究通货膨胀，要点在于理解通货。通货（Circulating Medium)，是指流通中的货币，包括处于流通中的现金、支票、本票等。
请注意：问题的要害在于“流通中”这三个字。
多发钞票，不等于通货膨胀。通货，乃是“流通中”的货币。有些国家大幅度增发货币，而货币并未进入“流通中”，仍然是通货紧缩。
量化宽松和成本宽松，增加了货币供应的总量，而不能直接增加“流通中”的货币。货币进入流通需要“途径”。例如，政府投资基本建设、减免税赋、增加社会保障支出等等。当货币转化为国民收入，转化为消费，增加社会总需求，才能真正进入流通。有了货币转化的“途径”，才存在通货膨胀的可能性。
美国为何不通胀？
美国通过量化宽松增发的货币仍然没有进入美国商品市场的流通环节。美国增发的货币主要用于解决金融机构有毒资产问题。美国政府没有通过“积极的财政政策”将货币转变成为国民收入，进而增加社会总需求。相反，美国各级政府刚性的财政支出受到严格控制，难以大幅度增长。同时，美国商业机构仍然处于结构调整过程中，压抑了社会投资的意愿，无法增加货币进入流通的数量。也就是说，美国的总需求仍然无法超越总供给。所以，美国仍然处于通货紧缩的状态。其他西方发达国家亦存在同样的问题。
准确地讲，美国的通货紧缩问题不是货币政策问题，而是因为美国财政政策根本就不给力。
中国为何会通胀？
一般而言，中国产能相对过剩。理论上，中国的总供给应该大于总需求，似乎不存在通货膨胀的前提条件。但是，由于“疯狂的土地财政”加上“积极的财政政策”，直接进入流通的货币数量急剧增加，进入流通的货币总量远远超过同期商品流通实际需求的货币数量。在通货膨胀预期的强大压力下，国民被迫增加“不必要的”投资与消费，从而在短时间内形成总需求大于总供给的怪异现象。所以，中国出现了非典型性的通货膨胀。
中国的问题不是总供给不足，而是间歇性“总需求”非理性膨胀。中国的通货膨胀问题，不是简单的货币问题，而是严重的财政问题。中国的中央财政和地方财政实在是太给力了（太积极了）。
其实，凯恩斯和佛里德曼，对于通货膨胀的认识可谓殊途同归。前者知其利，后者知其弊。两人都为熨平经济危机作出了贡献。凯恩斯和佛里德曼唯恐当政者走极端，都提出了经济政策的效用问题，并且都建立了清晰的数学模型。他们深深懂得，凡事，一旦走过了头，性质就变了，非但效用递减，甚至会走向反面。
经济学不同于自然科学。经济学是要讲政治的。
被戏称为“乘直升机撒钱”的伯南克先生，完成了印钱的任务后，并没有真的去撒钱。在未完成救助金融机构的使命之前，伯南克先生绝不会轻易让货币进入“流通中”。美国的政治家很清楚他们需要什么。而真正“乘直升机撒钱”的人却在大洋彼岸，他们正在享受通胀初期的泡沫繁荣，他们尚未明白效用递减的含义，他们还不懂得事情正在走向反面。
笔者的忧虑在于：
在2011年，伯南克或许真的会“乘直升飞机撒钱”的。在总统大选的前夜，奥巴马一定会请出凯恩斯的。当石油冲上150美元一桶的时候，中国应当如何“积极稳健和审慎灵活”呢？
注1：投资者一定要注意通货膨胀的跷跷板效应。不要冒险去接最后一棒。
注2：管理层应该学习用数据说话。积极、稳健、审慎、灵活都需要相对应的数学模型。任何“好政策”都是有成本的。至少，应该搞清楚“好政策”的临界点在哪里。
注3：美元仍然是石油美元。石油价格会真实表达美国的货币政策。石油价格将严重影响中国的通货膨胀水平。也就是说，“控制物价”等于控制美国的货币政策。老实说，这可能有一点儿难。
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