卢麒元：从OT2到QE3

从OT2到QE3

                        卢麒元

   所谓OT2是指第二次扭曲操作(Operation Twist 2)，美联储本次扭曲操作的具体措施是，在2012年6月底之前购买4000亿美元的6年期至30年期国债，而同期出售规模相同的3年期或更短期国债，该措施将推低长期利率及与之相关的按揭贷款等利率，不会导致美联储资产负债表扩大，从而避免了推高通胀，但该举措可能导致短期利率上扬，因此与2013年年中前维持极低利率的承诺有一定冲突，而在长期利率已经处于低 位时进一步下跌的空间也可能有限。美联储曾在1961年时第一次采用扭曲操作 (OT1) 以促进资本流入和美元地位巩固，同时避免美国政府的黄金流出国门。所谓QE3是指第三轮量化宽松（Quantitative Easing 3）。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松就是减少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。美联储实施QE政策，第二次量化宽松政策（QE2）于2011年7月终止。目前，美联储仍在观察是否有必要推出第三轮量化宽松的货币政策。

二零一一年九月二十二日凌晨，伯南克讲了几句话，大意是推出OT2暂缓QE3，资本市场立刻变得昏天黑地。所谓的“市场”似乎在暗示着某种神秘的诉求。

要命的是，伯南克说的话，我国的老百姓根本听不懂。更要命的是，经过我国管理层翻译后，我国的老百姓彻底被搞糊涂了。中国的资产市场和资本市场也陷入了凄风苦雨之中。

其实，伯南克是非常坦诚的。他已经清楚地暗示了，明眼人也都已经意会了。从QE到OT，就是从量化宽松到成本宽松；从OT到QE，就是从成本宽松再到量化宽松。翻过来，倒过去，就两个字：宽松。

事实上，不宽松不行啊。美国的金融体系需要救助，美国的财政体系需要补贴，不宽松从哪里融资啊？在公元二十一世纪初页，宽松就是最好的融资方式。

宽松何以成为最好的融资方式？因为，在公元二十一世纪初页，有一个伟大的国家爱心大爆棚。她倾尽举国之力，从美国输入通货膨胀，从而确保美国可以创造一个奇迹：疯狂增加通货而绝无通货膨胀。

我国若不疯狂地吸纳美国通货膨胀，美国的OT和QE根本就玩不下去。非但玩不下去，美国经济早就N次探底了。我国管理层在经过中美多轮战略对话后，已经变得非常听话了。我国的央行行长已经被评选为全球最佳的央行行长。稍微还有一点常识的中国人只能集体无语了。老实说，我们的想法很简单，我国应该再慷慨一次，将我国的“最佳央行行长”送给美联储，我们更愿意请伯南克来出任我国央行行长。

结果已经越来越清晰了。通过囤积巨额通货（所谓外汇储备），持续输出通货紧缩（所谓廉价商品），协助美国完成经济结构调整，使我国经济结构陷入极度扭曲，并可能在极度扭曲之后彻底崩溃。这难道就是“最佳行长”做出的“最佳选择”吗？真的无语！

我国的主流精英很可爱。他们在关心欧债危机，他们在关心美国衰退。他们很像当年的奥地利学派。奥地利学派是一群自命不凡的“世界人”，他们在美国的象牙塔里得到永恒，而他们的祖国却在敌人的刺刀下土崩瓦解。奥地利学派没有祖国，他们抛弃了他们曾经的祖国奥匈帝国。抛弃了祖国的家伙们还能说什么？当然是“自由主义”了！我国的主流学者在做什么？他们根本没有奥地利学派横溢的才华，他们甚至没有办法钻进美国的象牙塔，他们实际上是在模仿利比亚反对派武装。

回到残酷的经济现实中来。从OT到QE，宽松的结果只有一个，人民币升值。人民币被升值的同时，我国正在陷入空前的通货膨胀。於是，三大平衡一一被打破。国际收支平衡被打破；财政收支平衡被打破；国民收支平衡被打破。在极度浮躁的繁荣表象下，国民经济逐渐陷入崩溃的边缘。

笔者一再提醒管理层，不要玩弄金融权谋了。所有的金融现象，不过是财政政策的结果。解决中国经济的唯一出路在财政。具体一点儿说，必须改革税政了。很遗憾，管理层正在酒后驾驶，他们什么也听不进去了。

笔者认为，QE3已经是美国宽松的极限了。事实上，我国已经无力输入美国通货膨胀了。笔者的担心是，一旦美国结束宽松，美元就会急剧转强，当通货从中国流出，我国的泡沫会猛烈爆破。我国如果出现经济衰退，将会陷入极其被动的局面，我国的财政政策空间已经被四万亿刺激经济计划提前透支光了，我国极有可能会走上滥发货币这条不归路。如果，我国经济真的陷入大萧条，必定会演变成为严重的政治危机。老实说，笔者实在不敢设想管理层倒底要干什么？

笔者提醒我国最高决策者，国内此轮货币紧缩与美国QE3存在非常明确的关联性。我国有人在暗中配合美联储的货币政策。中国治理通货膨胀，根本就不能无差别地收紧流动性，这是将微利的中国制造业直接置之死地的卑劣计谋。目前，我国官方的票据贴现利息已经升到历史最高水平了，我国民间高利贷更是升到了人类历史的最高境界了。这是在玩自杀游戏。他们要用自杀的方式，为大洋彼岸推出QE3提供充足的借口。笔者说过无数次了，治理中国通货膨胀最有效的手段就是税收。当政府向资产持有者和资本利得者征税，通货膨胀立刻就会下降。笔者希望全体国民仔细观察我们的管理层。经济政策表达的不仅仅是水平，更重要的是在表达立场。如果你们使用“美国联邦储备局中国分局”这块牌子，我们对你们无话可说。但是，如果你们仍然使用“人民银行”这块牌子，人民就有权力质疑你们，这倒底是怎么一回事？我们大家在焦虑地等待着最高决策者醒来。

很惭愧，不知道该跟从事投资的朋友们说些什么。覆巢之下，安有完卵！如果，不能远走高飞的话，还是团结一致推动最高决策者觉悟并做出改变。我们仍然有机会改变。我们仍然可以扭转被动局面。越来越让人焦虑了，时间真的已经不多了。