某媒体对叶楚华、余治国采访的文字草稿
记者：你们的观点是中国楼市要崩盘。我们也看到，陆续有外资撤离楼市的消息，全球最大的私募基金黑石集团，原先最看好中国市场，却于9月份首次撤出中国房市，以14.6亿美元卖掉了 其拥有的上海物业。不过之后，有关外资撤离的消息很少。最近，一条新闻是“国外投资客抛售沪70余套房欲套现1.26亿”。
我们的问题是：目前报道的外资撤离只是零星的现象，其他是没有还是未报道我们不知。你认为外资撤离楼市会成为一个趋势吗？外资在中国的投资里，有楼市还有其他资产，他们只是从楼市撤离还是整体撤离大陆，会不会从一线的楼市撤离后转投二三线城市，之前有类似的房产商有这样的战略。
叶楚华 余治国：海外专业投机者的职业水准参差不齐。我们认为，水准较高的投机者应早已撤离楼市。迟至今日才开始抛售国内房产的人或投资机构已错过了平仓的时间窗口。现在手上仍有大量国内房产的海外投机者可以讲，已被套牢，只能割肉出售。当然，入市较早的投机者现在撤离楼市仍有较高的投资回报率。
外资并未也不可能整体撤出中国大陆。尤其在实体经济上更为如此。比如就制造业来说，企业运营除了本身之外，还和整个产业链有关。许多海外资金掌控的行业已在中国形成完善的产业链或产业集群，要形成这样的产业格局不仅需要大量廉价、勤劳却拥有高技能的人力资源，还需要经过千锤百炼的流程。这里面有规模经济效益的影响，如学习曲线、固定成本分摊等等。因此，在很长一段的时间内，外资在实体经济上的投资很难转移到其他国家或地区。此外，我们认为，主要由港台资本投资的劳动密集型企业即血汗工厂已经失去了它们的历史使命，将在未来几十年逐渐退出中国的经济舞台。这是历史的必须要走的一个过程。在这个过程中，必然有利益受损者，无需大惊小怪。
房地产市场并不是具有完全自由市场的特征，不同地区的房地产甚至不同位置的房产之间都具有一定的垄断性。但是，各个地区的房地产市场之间的相关性非常强，一般来说，它们的房地产周期是接近于同步的。因此，外资不可能从一线城市撤离转投二三线城市。
记者：国内的一个最新的动向是：中国三季度外储增速放缓，这引起不少外媒的关注。你个人认为是什么原因？与楼市撤离是否有关？
叶楚华 余治国：和楼市没有多大关系。最近美元开始走强，美元对欧元的汇率大涨，欧元资产以美元计的帐面价格普遍下跌，而中国购买了不少欧债，这是外储增速放缓的主要原因。此外，我国最近抛售了不少美债，而美债处在下跌之中，这是次要的原因。
记者：美国开始加大国内矛盾的转移，继美国参院通过人民币汇率法案后，在 10月15日 “纽约经济俱乐部”（The Economic Club of New York）的研讨会上，美国国务卿希拉里“理直气壮”地公开呼吁：建议以国际联盟的形式迫使人民币升值。这会不会成为外资加速撤离的一个由头？从时间上，黑石逃离是在9月，人民币汇率法案未出台，一般而言，这个人民币法案是为热钱撤离作准备的，而黑石似乎在时间上与此无关。这个如何理解？对于外资撤离，中国需要警惕什么？他们是在做空中国吗？
叶楚华 余治国：人民币汇率法案的通过只会加速国际游资的流入，而不是游资的撤离。原因在于国际投机者对人民币升值的预期。黑石撤离国内楼市和人民币升值预期没有多少关系，只是因为他们也认为中国楼市泡沫即将破灭而已。人民币法案不是为热钱撤离做准备，目的很简单，就是为了压制中国的贸易顺差。首先，我们要区分国际游资与用于实业投资的外国直接投资。目前的调控政策就是锁定房产泡沫，将流动性逐渐消灭于楼市。因为楼市本身就是一个货币发行机器，而不是货币吸收机器。对于外资撤离，中国政府早就做过了各种预案。目前最坏的预案是1.5万亿外资撤出大陆，评估的结果是对中国经济没有伤筋动骨的影响。因为大部分外资是港澳台资本，这些资本主要投资于劳动密集型产业，这些行业利润率低，本身的发展前景就不容乐观。中国经济与全球经济早已一体化，我国对美国在战略上也已经形成了捆绑态势。海外资本尤其美国资本不可能做空中国，美国绝大多数的跨国公司不仅不代表美国国家利益，反而为了资本本身的利益在美国国会为中国做说客。如果不能用花花绿绿的美元来换取中国的廉价商品，美国是无法在零利率条件下将通胀压制到如此之低的程度，这也就谈不上保持美国社会的稳定性了。对于中国来说，我们认为，不应该只出口廉价的低技术含量的商品，也不应该将经济增长的希望放在楼市泡沫上，而应该将技术进步与产业升级放在首要位置。这才是以不变应万变的上上策。
叶楚华 余治国房产系列评论文章：
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延伸阅读：
余治国 著 《巴菲特阴谋》云南人民出版社2010年版
余治国 著 《世界金融五百年》天津社会科学院出版社2011年版
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叶楚华 著 《郎咸平说对了吗》凤凰出版社2011年版
独立寒秋，湘江北去，桔子洲头。看万山红遍，层林尽染；漫江碧透，百舸争流。鹰击长空，鱼翔浅底，万类霜天竞自由。怅寥廓，问苍茫大地，谁主沉浮？
携来百侣曾游。忆往昔峥嵘岁月稠。恰同学少年，风华正茂；书生意气，挥斥方遒。指点江山，激扬文字，粪土当年万户侯。曾记否，到中流击水，浪遏飞舟？
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