下调存准率不会扭转房价下跌趋势

/叶楚华余治国

　请阅读《世界金融五百年》天津社会科学院出版社2011年版　

　2011年11月30日　，中国人民银行决定，从　　2011年12月5日　起　，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。于是，很多人开始叫嚷，央行开始调整货币政策，继续放水了，房价又要坚挺甚至上涨了。

由于极度膨胀的房地产泡沫与国际大环境的影响，实体经济一直处于萎靡不振的状态。为此，政府不得不采用凯恩斯主义政策，以国家的固定资产投资来拉动经济增长。然而，为了降低通胀而采取的货币政策使得各种金融机构与实体经济普遍面临着现金流枯竭的局面。

像高铁、电网等各种国家投资的基建项目仍在建设之中，结果却因房地产调控导致资金极度短缺，而工程建设中的工人工资、贷款利息、工程款、建材款都需要大量现金来周转。如果国家不施以援手，将导致大量基建工程的停滞，带来严重的社会与经济后果。其实，对于这些项目来说，降低0.5%的存准率根本算不了什么。比如今年10月，为了弥补高铁项目的亏空，国家一次性放贷就高达2000亿人民币。而这次下调存款准备金，也不过才释放出近4000亿的货币供给。

与此同时，最近密集出台的高新产业十二五规划，也需要大量的投入。一些中小金融机构因存款大量流失，贷款投放严重不足，中小企业和三农融资极为困难。根据目前的采购经理人（PMI）指数的预期与大宗商品价格趋势的变化，我们可以判断，相对紧缩的货币政策已导致经济陷入停滞。因此，面对各种在建的工程与嗷嗷待哺的中小企业，少量资金便可以让他们起死回生。

从国际因素来看，大量热钱撤离导致资金流动性的紧张程度进一步加剧。国际经济环境整体恶化，欧债危机加剧，欧美银行信用级别普遍被下调，美国“占领华尔街”运动愈演愈烈，而英国甚至发生了全国大罢工，这一切都导致了出口下降。结果，外汇占款出现了46个月以来首次的负增长，而12月到期的央行票据也只有800亿。整个银行体系的流动性趋于下降。

在这样一种局面下，适度调低存准率成为必然的事情。但这对房价下跌趋势却毫无影响。众所周知，存准率本身是央行引导商业银行信贷合理投放的政策工具。但是，这次下调存准率并不是货币政策转向的信号。原因在于通胀仍然高企，房产泡沫还在坚挺，倘若银行信贷全面放开，则意味着物价调控的失败与通胀的失控。而且定向宽松的微调是有方向性的。信贷投放只针对实体经济，尤其是融资压力大的中小企业。因此，通过下调存准率，可以保持银行体系流动性的平稳，暂时缓解各种基建项目的资金周转难题，帮助实体经济中的中小企业渡过年关。

即使放水房子一定不会让你解套的，没有成交量，价格都是虚的。仅仅是存备的微小下调对房地产调控政策的影响极为有限。决定银行信贷的并不是存准率，而是资本充足率和存贷比。只要房地产调控政策不变，下调准备金对房地产根本就毫无影响。如果资金流向房地产，不仅不能改变中国经济的困境，反而刺激资产泡沫，更加扭曲原本就不合理的经济结构，结果必然是一地鸡毛。那样的结果完全是政治经济上的自杀行为。因此，我们可以判断，决策层不会也不可能对房地产实施宽松政策。

央行副行长胡晓炼日前表示，当前货币信贷工作要在保持总量基本稳定、合理适度的基础上着力优化结构，引导金融机构加大对符合产业政策的小微企业、“三农”等薄弱环节的信贷投放，满足国家重点在建、续建项目的资金需要，支持保障性安居工程建设。由此来看，这次下调存准率只是一个在年关将至时安定人心的信号性缓松政策，贷款总量现在与将来都会被严格控制。所谓执行稳健的货币政策同时采取灵活机动的微调政策的含义便在于此。

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