央行将于今日正式发布上海自贸区自由贸易账户有关政策，这意味着市场期待的自由贸易账户分账核算管理体系(FT账户)将最终落地。
上周，在银监会新闻发布会上，自贸区管委会财政和金融局局长张红表示在自贸区金融改革中，自贸区账户体系是改革的基础。“金融改革的重点是那只还没有落下来的靴子——自贸区账户体系。”这个自贸区银行分账核算系统，将令自贸区设想的投融资便利化、层级较高的制度创新、模式创新能够有一个制度型的安排。
人民币跨境使用、人民币资本项目可兑换、利率市场化、外汇管理改革试点是上海自贸区总体方案中金融领域的四点核心任务。在中国汇改没有到位，人民币资本项目不可兑换的情况下，上海自贸区拟在“金融自由化”上破题。
去年12月出台的“金融30条”中，探索推出“自由贸易账户体系”被列在首位。
一线完全放开，二线有效管住
离岸自由 有限渗透
所谓“自由贸易账户体系”，体现了分账管理、离岸自由、双向互通、有限渗透的核心。根据央行的《意见》，试验区内的居民可通过设立本外币自由贸易账户实现分账核算管理，开展一部分投融资创新业务;非居民可在试验区内银行开立本外币非居民自由贸易账户，按准入前国民待遇原则享受相关金融服务。具体而言，居民自由贸易账户与境外账户、境内区外的非居民账户、非居民自由贸易账户以及其他居民自由贸易账户之间的资金可自由划转;同一非金融机构主体的居民自由贸易账户与其他银行结算账户之间因经常项下业务、偿还贷款、实业投资以及其他符合规定的跨境交易需要可办理资金划转;居民自由贸易账户与境内区外的银行结算账户之间产生的资金流动视同跨境业务管理。
分析人士表示，自由贸易账户和境外账户之间的资金流动体现了“离岸自由”，而自由贸易账户与其他银行结算账户之间的资金流动则体现了“有限渗透”，二者结合则体现了“一线完全放开，二线有效管住”的原则。尤其是《意见》中提到的为偿还贷款、实业投资等跨境交易需求可办理资金划转，为未来资本项目开放留下了不小的想象空间。
有限渗透，业界的忽悠？
业内人士：为的就是让热钱渗透进来
在业内人士看来，FT账户是上海自贸区金融创新的基石。其中，在岸账户和离岸账户的设立，相互之间如何划转等问题将决定自贸区一线、二线如何监管，也将决定自贸区金融创新能走多远。
东方证券首席经济学家邵宇告诉《上海证券报》，自贸区金改所有政策中，最大的亮点就是分账管理，即在岸账户和离岸账户的设立。而他最关心的正是离岸账户中的资金向在岸账户划转的比例问题。
他说：“自贸区金融最大挑战之一就是大规模资金瞬间流进或流出，通过账户的限制，可以控制热钱进入的数量。“分账本身不是目的，能够让它渗透进来，才是作为金融中心一体化的必然过程。”
“因为这就是热钱进入的比例。如果是100%允许划，那就意味着全开了。”邵宇认为，自贸区金融最大挑战之一就是大规模资金瞬间流进或流出，通过账户的限制，可以控制热钱进入的数量。“分账本身不是目的，能够让它渗透进来，才是作为金融中心一体化的必然过程。”
国泰君安首席经济学家林采宜也对此表示，上海自贸区将以什么速度成长，取决于它是种在盆里还是种在土里。如果“一线”和“二线”之间有着非常灵活有机的互动，那么这棵苗就是种在地里，种在长江三角洲的经济腹地和上海陆家嘴的金融腹地上，长成参天大树势所必然。反过来，如果一线和二线的“水管”不通，自贸区“金融自由化”将可能变成“小盆景”。
中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬在接受《经济参考报》记者采访时表示，未来的央行资本项目开放细则，从自由贸易账户向境内银行账户的渗透可能将设置一个额度，并在资金划转的用途上给予规定，以此实现有限的资本项目开放，而伴随着试点逐步成熟，开放程度也将更大。他还表示，对于资本项目开放的理解不能只限于外币，未来推动资本项目开放可能将是沿着先本币、再外币的路径，一些跨境的负债先放开人民币项下的自由流动，再逐步敞开至外币。
“之前的一些政策细则多是一些对于程序上、便利的内容，但是自由贸易账户根本上是测试资本项目开放的内容，更为关键。此前，离岸账户和在岸账户是隔离的，建立自由贸易账户之后，离岸账户和自由贸易账户是互通的，也就是说，通过自由贸易账户这个桥梁，离岸账户和在岸账户之间能够形成互通，当然，互通程度取决于自由贸易账户对在岸账户之间的渗透程度。”澳新银行中国经济师周浩对《经济参考报》记者表示。
中国银行公司金融总部总经理程军此前曾表示，在跨境资金监管体系中，自由贸易账户在较大程度上被视同为“境外账户”。通过构建“自由贸易账户体系”，实质上在试验区内形成了一个与境内其他市场有限隔离、与国际金融市场高度接轨的金融环境，以服务于更加广泛的涉外经济活动需求。利率市场化、资本项目可兑换、扩大人民币跨境使用等金融体制改革具有较强的扩散效应，在机制不完善下贸然推动，容易造成政策套利与进程不可控，从而为金融体制改革稳步、可控推进带来了难度。
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