美联储此时宣布退出QE是一招阴棋

　　美国联邦储备委员会29日宣布10月结束资产购买计划，但将继续维持所持到期证券本金进行再投资的政策。这标志着美国货币政策逐步向正常化迈进。此消息一出，无疑是给美股、国际大宗商品带来巨大的利空。而对于美联储退出QE究竟会给新兴经济体带来啥影响，各路专家们迄今为止，还是争论不休。

　　所谓量化宽松(QE)，就是指2008年金融危机之时，为了应对美国经济衰退的趋势，美联储通过抛售短期国债，购买长期国债的方式，压低国内长期债券的利率，希望冀此吸引国内投资，促进就业，提振美国经济。美联储先后推出四次QE政策，其后果就是一方面使美三大股指迭创新高、大宗商品走出牛市。另一方面大量流动性推高了新兴经济体国家的资产泡沫，而对美国经济复苏的提振作用比较有限。

　　面对美联储宣布退出QE，国内专家纷纷表示其对中国经济负面影响可忽略不计：一方面，中国拥有近4万亿美元的外汇储备，且资本项目尚未完全开放，故而就算热钱流出，也不会给我国的金融市场造成多大冲击;另一方面，中国作为全球第二大经济体，具有相当强劲的自我循环的能力，这是过度依赖能源和资源的俄罗斯等国不能比拟的。故而就算QE彻底终结，美元指数保持强势，中国也不必过于担忧。

　　现在甚至还有学者认为，美国QE3的彻底退出对中国经济而言乃是大利好：其一，美元升值，势必会使石油、铁矿石、农产品等大宗商品价格进一步调整，可以降低我国制造业的生产成本。其二，美元步入升值通道，人民币将会出现贬值，反而会使中国出口商品的竞争力回升，对我国的外贸出口帮助很大，这对正处于经济结构调整期的中国是有利的。

　　不过，笔者认为，国内的专家看法有些过于片面，而且这个利多效果不见得有多妙。比如美元升值的确能让国际大宗商品价格大跌，可使中国免遭输入性通胀之苦，但是能源和资源价格大跌之后，生产国都开始限产，造成市场供应紧张，大宗商品价格出现报复性反弹也只是时间问题。

　　还有退出QE3，使美元升值，人民币出现贬值，理论上对中国出口有所帮助，但是这会引发更大的国际贸易保护主力的抬头，更何况日本的安倍内阁也是想靠货币贬值来增加出口竞争力，此举还得到了欧美的认可，但结果日本出口贸易还不是长期处于逆差吗?所以靠货币贬值拯救不了出口贸易，关键还是要靠自身的产品的国际竞争力的不断提升。那么美联储退出QE3会给中国经济带来哪些不利的利响呢?

　　首先，美联储退出QE会给中国房地产业造成致命影响。中国的房价泡沫跟美联储的货币政策息息相关。2009年初美国宣布量化宽松政策，大量海外游资开始流入中国，在促进中国央行基础货币被动超发同时，大量游资也进入房地产领域，推高资产泡沫。此外，上届中央政府还拿出了4亿经济剌激计划和10万亿天量信贷，结果是我国房价一路飙升。于是各路资金纷纷进入房地产业，不仅推高房价泡沫，更造成现今绝大多数城市房产的高库存。

　　而如今美联储退出QE3，美元开始走强，不仅是以美元计价的黄金、石油等大宗商品价格将出现调整，还会加速中国房地产泡沫破裂的进程，因为大量国内外游资开始抛售以人民币计价的资产，持有美元资产，这将会使国内社会的流动性进一步收缩。本来我国高房价已经出现调整趋势，美联储退出QE将会加速这个进程。

　　笔者认为，美联储退出QE3后，中国香港楼市最受影响，因为内地资产泡沫虽然很大，但是资本项目没有完全开放，而作为自由之港的香港房地产市场泡沫深重，是国际游资炒作的天堂，如今美联储退出QE，那么大量游资必将抛售香港房产，换成美元流出。届时不仅香港楼市要崩盘，而且将危及香港经济。而香港经济一旦受到重创，国内经济也将受到严重拖累。

　　再者，美联储退出QE，给我国的货币政策带来极大的麻烦。随着第三季度中国经济各项指标的走弱，国内要求全面降准降息的呼声不断，但是高层只是定向降准、降息的方式来应对。因为谁都明白，如果中国全面降息，不仅会使产能过剩问题更加严重，而且中美两国的利差收窄之后，这会加快游资离开中国的步伐，房地产泡沫随即崩盘。而如果坚持不降息，采取定向“滴灌”疗法，则对实体经济的效果一时难以发挥，可能增加钱荒的程度，使中国经济硬着陆。

　　最后，使中国的人民币国际化进程受到影响。美元走强后，游资抛售人民币资产，人民币贬值乃大势所趋，当人民币进入长期贬值通道后，一方面会影响到汇率市场化改革步伐，另一方面会给中国经济转型和稳定雪上加霜。笔者认为，人民币汇率不是升或贬，而是在一个区域内自由波动，才对中国经济发展和转型更为有利，过度的升值或贬值，则是中国经济不能承受之重。

　　综合来看，美联储现在宣布退出QE是一招阴棋，并不是一些专家所说的“利好”。退出QE不仅会造成新兴经济体国家资产泡沫破裂，更可能影响到他们的经济增长、货币政策和金融稳定。在中国经济结构调整和转型的关键时刻，美联储此举不仅是要打击俄罗斯经济，而且还是要针对中国而来。在此背景之下，我国的各项货币政策应该以静应变，防患于未然。

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