摘要：博天环境的兴衰是民企兴与衰的一个样本，2008年的4万亿和2015年的PPP项目基建热潮让博天走上了盲目扩张的道路，这样的民企的债务危机完全是咎由自取。银行的纾困资金撑起了博天的股票，换来的却是三大股东的清仓减持……
这波操作彻底惊呆股民
8日银保监会主席郭树清提出要建立“银企命运共同体”(点击链接查看我们的评述文章);
11月14日，有媒体报道称，海淀区国资委已与江苏银行北京分行签署战略合作协议，向融资难民营企业发放贷款，为民营企业纾困。签约当天下午，江苏银行北京分行向海淀区上市公司博天环境发放战略合作协议框架下的首笔贷款5000万元，对博天环境的另外5000万元贷款也将于近期发放;
这就是被纾困的“优质民企”？
受此消息影响，博天环境14日当天涨停，从那天开始至今，股价已经上涨了近30%;
19日晚，博天环境发公告称，三位创投股东拟清仓式减持合计31.35%股份，如果按照当日的收盘价18.1元/股算，超过20亿元!
至于减持的理由，股东都说为了自身资金需求。
国投创新是一家成立于2009年按照市场化要求独立运作的专业私募股权管理机构，大股东国家开发投资公司占股27.22%，其余股东主要为民营投资公司;复星创富是复星集团下属投资公司，鑫发汇泽隶属苏州鑫发创业投资管理有限公司，均为民营投资公司。
受三大股东清仓减持消息影响，博天环境的股票在20日毫无意外地跌停：
这波操作不禁让人忆起2008年美国金融海啸，美国政府的量化宽松政策让资本巨鳄死而复生，面对整个社会的萧条，华尔街高管却继续凭着美联储的注资享受高额工资。这究竟是救民企还是救资本家呢？难怪福耀玻璃的曹德旺都看不过去了：如果要求国家去救企业家，谁来救1亿精英后面12亿打工的人？
4万亿背景下的盲目扩张让博天环境深陷债务危机
2017年2月17日，博天环境集团股份有限公司在上交所挂牌上市，保荐机构为中信建投证券，发行数量为4,001万股，全部为新股发行，一举募资近2.7亿。然而，这对于负债25亿的博天环境也只是杯水车薪。
公开资料显示，早在2014年，博天环境就曾提出过IPO申请，不过当年年底即被终止审查，折戟而终。有业内人士认为，这是因为当时博天环境的资产负债率已经逾越了70%这一红线，存在较高的财务风险。据2017年2月6日发布的最新招股书显示，2013年2016年6月公司资产负债率分别为72.98%、70.54%、66.99%和65.72%，同行业上市公司资产负债率平均百分比为39.79%、43.08%、47.45%、46.20%。负债率呈现逐年下降趋势，但与行业内上市公司相比，公司资产负债率较高。
据招股书显示，“博天环境定位于水业关联的多元化战略，致力于成为领先的水生态环境综合服务商，主要服务和产品包括水环境解决方案(工程总承包)、水处理装备和水务投资运营管理。”“成也萧何、败也萧何”，博天环境的兴衰却与2008年的4万亿投资已经其后的煤炭产业大跃进息息相关。
1995年，博天环境初创，进入当时国内还少有的环保产业。
1999年，国家开始采取环保专项整治行动，当时的小造纸厂，啤酒厂等工业企业面临着严格的环保约束，这也使博天环境得到了第一桶金，时至今日，工业污水治理都是博天环境的重要资金来源。
2000年前后博天环境获得了美国资本的注资，公司走上了一条快速扩张的道路，结果由于缺乏经验导致了资不抵债的局面。以后公司只面向高端客户，这样能够把一些小型竞争对手挡在门槛之外，譬如市政污水。
2008年，博天环境成功中标神华包头煤制烯烃污水处理EPC项目。这笔数亿元规模的合同，对于当时资产不过4亿元的博天来说是第一次中标如此规模巨大的项目。
到了2011年起，煤化工零排放项目蓬勃发展，当时，业内人士预计，煤化工产业即将迎来10年增长期，相应的煤化工环保产业也将兴起。煤化工成为了支撑博天业务的重心。也就是在2011年之后的两年，博天环境的总资产从4亿元跃升至12亿元。凭借着煤化工零排放项目的落地，公司总资产及营业收入翻了三倍。这个扩张过程的资金，除了博天自身的积累，主要就是依靠银行贷款。
不容回避的历史背景是，博天杀进零排放产业正值“4万亿”经济刺激高潮，加之与地方政府大力倡导煤化工的诉求不谋而合，博天所到之处一片祥和喜庆。
从2013年底开始，煤价筑底之势渐渐显露，相应对煤化工行业造成冲击。船大难调头，此时的博天环境开始深陷高负债的困局，倚靠煤化工产业10年增长期的美梦彻底破碎。
PPP项目的二次盲目扩张
2015年，博天环境开始尝试进军刚刚兴起的PPP项目。这几年，在国家政策驱动下，环保企业热衷于PPP项目投资，整个行业也被裹挟进来。
2017年2月，博天环境挂牌上市的招股书显示，其募集资金的用途就是“研发中心建设项目”和“临沂市中心城区水环境治理综合整治工程河道治理PPP项目”。
而据经济观察报记者统计，今年6月以来，博天环境接连中标多个PPP项目，中标金额超过21亿元。
9月下旬的一次采访中，博天环境集团董事长赵笠钧对媒体抱怨，银行对环保企业PPP项目贷款存在“一刀切”现象。据他讲，“某银行去年对博天环境PPP项目贷整体授信6.1亿元，到今年减至3亿元，项目贷授信缩水50%。某银行不做PPP项目贷款，即使给PPP项目开具投标保函、履约保函的业务都不行。”
赵笠钧的这个抱怨其实是没道理的，难道要逼着银行在明知道贷款会违约的情况下，依然要硬着头皮把款贷出去?然而，这样没道理的事情仅仅过了一个月就在“救民企”的指令下执行了。
PPP项目(政府投资基金、政府和社会资本合作)最早是英国政府于1982年提出的，是指政府与私营商签订长期协议，授权私营商代替政府建设、运营或管理公共基础设施并向公众提供公共服务。
2008年中国的4万亿刺激计划，救了内外资本，也引发了各地的基建狂潮，同时也导致地方政府债台高筑。中央不可能任由地方债增大，频频提出化解地方债务危机，守住不发生系统性金融风险的底线。银行不给地方政府贷款，地方又想搞项目，怎么办?只有创新投融资体制，PPP模式就被引入进来，一大批地方交通、水利的PPP项目上马。2014年以来PPP项目的快速落地推广，截至2017前三季度，累计入库PPP项目达17.8万亿，落地4.1万亿。但实际执行过程中，多地却以PPP名义变相举债;打着PPP旗号做地方虚假融资，“萝卜坑”招拍挂等违规项目屡见不鲜;大量的泛化PPP，很多地方已经超出了财政承受的范围。
2017年11月16日，财政部发布的92号文要求集中清理已入库项目，对具有“未按规定开展‘两个论证’、不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、构成违法违规举债担保、未按规定进行信息公开”等情形的项目应予以清退。
去年12月28日结束的全国财政工作会议中，有效防控地方政府债务风险，坚决制止违法违规融资担保行为，严禁以政府投资基金、政府和社会资本合作(PPP)、政府购买服务等名义变相举债。今年年初某银行全面暂停包括资本金融资和项目贷款在内的所有PPP融资业务，四大行中建设银行和工商银行对PPP项目并未叫停，但态度也转为谨慎。
因而，银行缩减对博天环境的贷款授信完全是合理、正确的做法。这一做法却在一系列新的高层指示后被迫改弦更张。
结语
no zuo no die!如果踏踏实实做水务老本行，博天环境不会在2008年和2015年后两次“爆炸式增长”，但也不会陷入所谓的债务危机。但资本的本性决定了私营企业主们不会那么安分，马克思曾经说过：“如果有20%的利润，资本就会蠢蠢欲动;如果有50%的利润，资本就会冒险;如果有100%的利润，资本就敢于冒绞首的危险;如果有300%的利润，资本就敢于践踏人间一切的法律”。相对于那些贷了款就去炒房的老板，博天的老板还算是客气的。博天正是看到了两次暴涨的商机，勇敢地冲上去冒险了——这只是众多民企的一个样本。上帝欲使人灭亡，必先使其疯狂：一面是严重的贫富分化、有效需求不足、生产相对过剩，另一面却是不断增发货币、经济刺激，地方债、企业债猛增，扩大生产规模。所谓的“救民企”无非是银行进一步防水。也难怪趁着“纾困资金”到位，股价暴涨，博天环境的三大股东要跑路，等着饮鸩止渴吗?
然而，这次事件却是非常讽刺的——投我以桃，报之却不是以李——这让“银企命运共同体”情何以堪。博天的三大股东这次的清仓减持行为，让一大堆跟风的小股民怎么办?这往后，银行对其他民企的“纾困资金”是给还是不给呢?
相关信息综合自《中国基金报》、《能源》、中国经济网的报道
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