A股牛市也挡不住中国资本外流的步伐。
根据官方公布的数据，中国一季度国际收支出现约800亿美元逆差，创历史新高且大幅超出去年四季度约300亿美元的水平，显示资本流出态势正在恶化。
外管局今天数据显示，今年一季度经常项目以外(即含净误差与遗漏的资本和金融账户，不含储备资产)逆差1594亿美元。尽管同期经常账户顺差789亿美元，创五年新高，但仍然难以覆盖资本项逆差缺口。
英国《金融时报》称，资本外流一方面是出于投资者对中国经济的担忧，另一方面也是对强势美元和中国降息的反应。
不过，经济学家认为，目前的资本外流尚不足以威胁到中国的金融稳定。即便今年全年都按照现有速度外流，3200亿美元也仅仅占到2014年GDP的3%和外汇储备的9%。
国家外汇管理局国际收支司司长管涛上个月就曾表示：“今年一季度外汇呈现外流趋势，但是当前的资本流出是意料之中的有序调整，并非违法、违规的资本外逃。”
管涛认为，这种调整是可预期、可解释，也是可以承受的。管涛认为，美国货币政策正常化、美元升值对我国跨境资本流动的影响正在逐步显现，但迄今冲击总体有限。预计未来我国跨境资本流动仍将呈现振荡走势。
事实上，中国政府自己也在主动让资本“走出去”，比如提出“一带一路”，这种资本“流出”恰恰是中国想要看到的。
兴业宏观首席分析师王涵表示，资本外流未必是坏事。从各国的国际投资头寸资产构成对比可以看出，中国的外储占比太高，直接投资证券投资占比太低，这导致了回报很差。要提高国际投资的回报率，就要增大直接和证券投资的占比，降低外储的占比，也就是藏汇于民，鼓励资本走出去。这就会体现为外储的减少、以及前面的“资本外流”。对此要持有更加积极的看法。
部分新浪网友看到此消息后的反应：
@帆_lion：A股暴涨的情况下，外流这么巨大的数额，有问题。
@乙人yr：思考为什么导致的?
@JimnyLau：嗯，想当年大量外汇涌入的时候说法又是另一套
@半拉酸丁儿：从博主的角度看，如果有天博主被火车撞残了未必是坏事，塞翁失马焉知非福嘛
@欲醉公子:中国语言博大精深之处在于你换哪个角度去说，都能说成是正确的，对的!
@PEPE福：尼玛，好坏都是你说的[白眼]
附 余永定：大规模资本外流将是中国面临的真正威胁
作者：余永定 发布时间：2013-07-01 来源：中国经济导报
应该看到，目前中国对中长期性质的双向直接投资与贸易融资已经基本放开，但在证券投资、跨境借贷与衍生品交易等短期资本流动仍存在较为严格的管制。因此，进一步开放资本项目，主要的开放内容是短期资本流动。而个人观点，大幅放松对短期资本流动的管制需要格外审慎。
近期，关于中国政府可能加快资本账户开放的表态纷至沓来。应该看到，目前中国对中长期性质的双向直接投资与贸易融资已经基本放开，但在证券投资、跨境借贷与衍生品交易等短期资本流动仍存在较为严格的管制。因此，进一步开放资本项目，主要的开放内容是短期资本流动。而个人观点，大幅放松对短期资本流动的管制需要格外审慎。具体一些分析如下：
首先，短期资本流动的顺周期特征，通常是在中国政府不希望资金大规模流入时(例如经济过热、资产价格泡沫、流动性过剩)，短期资本会大规模流入;而当中国政府不希望资金大规模流出时(例如国内流动性不足、爆发金融危机、美联储加息)，短期资本却偏偏会大规模流出。因此，加快开放资本账户，未必能够真正实现跨境资本流动的平衡，而很可能会放大短期资本流动的规模与波动性。
其次，加快资本账户开放未必能够稳定人民币汇率，反而可能导致人民币汇率出现超调。以2013年第一季度为例，尽管经常账户占GDP比率处于较低水平，但人民币对美元名义汇率以及人民币有效汇率均出现大幅升值，这在很大程度上是由短期资本流入激增导致的。尽管我国自2003年以来就一直呼吁加快人民币汇率形成机制的市场化改革，但我们认为，这一改革得以完成的前提条件，是中国政府依然保持适当的资本管制，从而使得人民币汇率走势主要反映经常账户的变动。否则，短期资本的大进大出将导致人民币汇率大起大落，从而给汇率形成机制改革造成阻力。
再次，以放松短期资本流动倒逼国内改革是巨大的冒险。压力面前，未必一定做出正确选择。
最后，从短期与中期来看，加快资本账户开放与推进人民币国际化相辅相成，如同一枚硬币的两面。而日元国际化的教训表明，如果政府过快开放资本账户导致系统性金融危机的爆发，那么货币国际化的步伐不仅可能显著放慢，而且可能归于失败。
综上所述，个人认为，当前并非中国加快资本账户开放的时间窗口或“战略机遇期”：
从国内来看，随着潜在增长率的放缓，未来几年中国企业部门将面临去杠杆化冲击，地方政府债务风险也可能加剧，中国商业银行不良贷款率可能显著上升，国内金融市场脆弱性不断累积，这将导致中国居民与企业对中国经济信心下降，将资金撤离中国的动机增强。
从国外来看，目前发达国家央行正在集体实施量化宽松政策、全球流动性过剩加剧、新兴市场经济体正在面临大规模短期资本流入，一旦中国加快资本账户开放，那么中国很可能首先面临大规模短期资本流入，而随着美国逐渐削减量化宽松政策并步入新的加息周期，中国很可能接着面临大规模短期资本流出。
在上述国内外因素的冲击下，中国可能面临巨大的资本外流。考虑到中国外汇储备/M2比例并不算高，大量的资本外流将导致中国外汇储备规模迅速下降，加剧人民币贬值预期。而在人民币贬值预期下，可能发生更大规模的资本外流。巨大的资本外流可能导致中国爆发与1997~1998年东南亚金融危机相似的危机。因此，中国未来几年面临的真正威胁并不是大规模资本流入，而是大规模资本外流。
由此，个人建议，中国政府仍应审慎、渐进、可控、有序地开放资本账户，以维护中国宏观经济与金融市场稳定。
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