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林行止:美国经济前景未到乐观之时

林行止 · 2009-03-14 · 来源:乌有之乡
金融海啸 收藏( 评论() 字体: / /

美国经济前景未到乐观之时 

2009年03月13日 东方早报


  林行止

  最新出版的《时代周刊》(封面日期3月16日是该期最后在报摊摆卖日)有专栏作家福克斯(J.Fox)的短文《我的名字是乐观》(Call me Mr.Sunshine),他提出的五点看好美国经济前景的理由,笔者都不同意。

  第一,股市处于1997年以来的最低水平,反映了大多数人认同这次衰退深广和持久的分析,等于过去被高估的价格已回落至“合理”水平,加上楼价持续下跌后已近“最低点”,因此可考虑吸纳。可是,股价从“合理”水平再下挫并非不常见,“跌完可以再跌”是股民都有的经验,至于美国楼市现在开始进入“银主盘”(香港惯称,内地称“法院拍卖房屋”——编注)贱卖期,入市更要谨慎。有一点可以肯定,经历金融海啸一役,投资者对银行股及房地产股都心有余悸,了解长线投资的“哲学”不可恃,今后股市波幅必然加剧,对小投资者非常不利;加上对冲基金、信用卡贷款、汽车公司以至东欧诸国均有金融定时炸弹,而迄今少有人提及的退休金危机正在酝酿中(美林的统计显示,截至去年底,美国40大企业的退休金都现赤字——最多为洛歇马田的91亿美元,最少是卡夫食物,近11亿美元)。换句话说,市场前景绝不明朗,正是投资大忌。在这种情形下,即使仍有余资在手者,也应充分利用政府全保银行存款的优势以保存资本,宁可蚀息,亦勿轻举妄动。

  第二,政府痛定思痛,“各就各位、全力以赴”。笔者不认为有形之手高调干预市场运作是利好消息,奥巴马上台对各路精英兼收并蓄,给美国政坛以脱胎换骨、耳目一新之感,奥巴马亦朝气勃勃,雄辩滔滔,信心满满,然而他毕竟不是经济专才,亦缺乏经验,即使白宫人才济济,奥巴马能否选择一项有效的政策,尚是疑问;至于他夸下2012年财政赤字减半的海口,如何兑现,无人知晓。政府的干预,当然不是全然无效,比如大搞基建,肯定可创造就业和使多种建材涨价。美国当前最大的财政困扰,是政府扮演“黄大仙”,有求必应角色已经定型,任何行业有困难,都会打政府的主意(连色情业亦要求政府拨款50亿美元,理由是经济衰退、失业率攀升,工薪阶级财政困顿之余,还有精神苦闷有待慰藉,此际急需以色情调剂生活,政府因此不能让该业陷入绝境,而应对该业施加援手),结果是货币供应无止境上升。换句话说,现在政府担当救世主,建成许多欠缺经济效率的公共建设,还直接大散“银纸”,其掏空经济根基的后遗症,稍后必会一一浮现。

  第三,美国人“先花未来没有的钱”之风虽然已成过去,今年1月的储蓄率有5%(1995年以来最高,在失业及减薪潮之下有此成绩,难能可贵),若此趋势持续,假以时日,美国人便有再度消费的实力。这种推论正确,但美国人的“坏习惯”根深蒂固,能否改正?储蓄率是否继续升高?都是疑问;况且过去促使消费者尽兴购物的是“财富效应”,这种原动力早已烟消云散,如今是“负财富效应”极端普遍,等于说消费者必须疗伤静养,消费推动的经济增长短期内不能出现。

  第四,笔者同意但有保留,即美国虽是“震中”,但由于随印随有(通过发行债券)的美元仍在世界通行无阻,几乎所有盈余国的外汇储备都持有“超重”的美元,美元的地位没有因为金融海啸而被削弱,因此美国的经济实力亦未因华尔街闯出大祸而有重大损失。不过,随着美元供应泛滥,笔者认为,美元汇价在下半年必有巨变。周一(3月9日)《纽约时报》报道,毕非德指出“美国经济已跌入深渊”,最后当然必能复苏,然而伴之而来的是比上世纪70年代更严重的恶性通胀。美元近日处于强势,但目前的货币政策等于在累积转弱的能量!此外,作者对美国人处变不惊,善于从急速变动中找到新经济发展动力有充分信心,吸取教训、彻底改造、开拓新天的优良传统,将使美国经济很快重现生机。对此笔者亦有同感,但从当前的困境中复苏甚至再上一层楼,难度甚大,旧金融制度遭受彻底摧残,在新制度未建立之前,向前发展的步伐不会快。

  第五点是投资者都了然的说法,即如今坏消息出尽,情绪最悲观,因而是入市的时机,亦是市场恢复生机的开始。这种“传统智慧”有一定实用性,惟对当前的经济环境,笔者不以为有效,因为坏消息仍陆续到来,虽然冲击已赶不上AIG陷入绝境及雷曼兄弟清盘,但对坏消息接踵而来的预期,已足使市场了无生气。

  对笔者来说,目前最令人担忧的是各国政府“打救”银行将令金融危机演化为财政危机。篇幅关系,另文谈之。

  (作者系香港财经观察家)

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