日本财政危局

WSJ：

日本政府预计将在周三宣布其自1980年以来首次年度贸易赤字。经济学家们警告，
如果日元强势和全球需求低迷持续，日本可能在未来几年内都将面临贸易赤字。

每日电讯：

日本官方预计将宣布日本2011年的贸易赤字为240亿美元，其中自去年海啸后
关闭大部分核电站导致的结构性赤字30亿美元/月

彭博：

日本内阁办公室24日宣布预计2021年3月结束的2020财政年度，日本的基本财政赤
字（ 不含偿债成本）将达到GDP的3.1%。彭博认为这意味着即使考虑计划中的销售税加倍
的情况下，日本政府仍不能达到此前制定的2020年财政平衡目标，显示出这个国家所面临
的严峻的财政挑战。在内阁办公室发布声明几小时后，日本首相野田佳彦呼吁反对派议员
参与到提高销售税的谈判中来。野田希望推动在未来三年将销售税从5%提高至10%，但由
于其对疲软经济的不利影响受到很大争议。

日本想要通过更快的增长来解决财政赤字问题的手段有限，央行周二宣布2011年财年经济
将收缩0.4%。去年10月央行的预期是增长0.3%，央行还将2012年财年的经济增长预期从
2.2%下调至2%。

日本央行已经削减其主要利率至接近0的水平，而其传统的贸易盈余从去年开始也已经消
失了。

据WSJ，日本贸易赤字的出现部分原因在于一些突发因素，例如去年3月的地震和海啸灾难
，这场灾难摧毁了工厂，供应链，导致日本关闭了大部分核电站。但这场地震看起来只是
强化了已有的趋势，比如日本企业竞争力的下降趋势。据Deloitte Touche Tohmatsu和
the U.S. Council做的2010年全球制造业高层调研显示，由于老龄化和国内制造成本上升
，日本制造业竞争力在未来几年不仅将落后于发展中国家，甚至落后于美国。

每日电讯数据显示，自地震后，日本加大进口液化天然气和其他化石燃料，其公用事业石
油需求预计将上升4倍。在地震前，核电提供日本29%的电力，日本原计划在2030年将这一
比例提高到50%。此外，日本中国和巴西等新兴经济体的崛起也推高了从石油，天然气到
稀土等所有日本需要进口以满足照相机，手机及汽车制造所需的原材料的价格。

另一方面，越来越多的日本企业将其制造基地转移至海外。汽车配件制造商Mori Seiki
Co.的主席Masahiko Mori表示：“这对我们是个转折点”。这家公司今年将在美国建立其
自1948年建立以来的第一家海外工厂，该公司预计将在未来5年内海外产能将占到40%。

日本人口收缩趋势日趋严重，其总人口自2005年起一直呈下降趋势，据日本社会安全研究
院（ Japan's Social Security Research Institute），日本总人口将在本世纪中叶由
1.27亿下降至0.9亿。日本人口年龄中位数为44.5岁，已是世界最高，并且在继续上升。
随着老人们增加，家庭部门储蓄率已从20年前的16%下降至2%。日本最大的养老基金已经
变为日本政府债券净抛售方，以满足支付需求。

日本仍是个富裕的国家，在全球从汽车到内窥镜的市场中占据很大份额。日本目前有251万亿日元的外汇储备和海外资产。前财政部官员Eisuke Sakakibara表示：“日本的确面临贸易赤字的局面，但只要日本继续维持经常账户盈余，就不会有问题。”

然而每日电讯指出，日本经济的悲观前景正在影响市场对其经济模式的可持续性的信心，尤其是其1010万亿日圆的公共债务。日本一直依赖其贸易盈余作为安全缓冲来安抚市场，即使根据IMF，其公共债务今年已膨胀到GDP的238%，而包含政府财政投资和贷款项目在内的话，这一比例将上升超过260%。

问题是市场对日本债务可持续性的信心可能很快消失。东京的R&I rating agency去年12月剥夺了日本的AAA评级，警告称欧洲危机可能加剧主权债务风险。日本财政赤字在今年将达到GDP的7.6%，税收仅仅能够覆盖政府支出的一半。

日本首相野田佳彦周二在演讲中承认这一危险，他说：“一旦国家信用丧失，这一损失是不可逆转的。这在目前欧洲的局势中表现的很明显。已经没有时间再拖延了。按照如今的态势，未来几代日本人的负担过于沉重。”

日本政府债券大部分由国内投资者持有，但据每日电讯，由于老龄化加剧，日本最大的养老基金已经 
变为日本政府债券净抛售方，以满足支付需求。贸易赤字的出现会压垮日本政府债券市场吗？

日本10年期政府债券走势：

 贸易赤字消息公布后，日元走低，截止至MGT02：36，USD/JPY 77.89