英国《金融时报》：中国股市终究是一个泡沫

英国《金融时报》：中国股市仍是泡沫

来源: FT中文网(北京)　

　　中国市场的某些部分存在不规范操作，金融方面存在限制（这意味着除了国内股票，几乎没有其它有吸引力的投资渠道），以及最重要的一点：中国的货币和汇率政策造成国内流动性过剩。
英国《金融时报》社评

2007年9月7日 星期五

当欧洲央行(ECB)向货币市场注入巨额欧元，全球金融家为一段信贷宽松时期即将结束时的糟糕结局而感到不安时，中国股市昨日却创下新高。这表明一个由流动性驱动的市场可以怎样无视警告或负面消息。

今年初以来，中国股市已累计上涨一倍，而公司盈利增长（处于高达75%的水平）几乎保持了同样的步伐。其结果是，尽管中国股市的估值水平看起来很高（市盈率约为35至40倍），但还不算离谱。

中国股市上涨的背景是其强劲的经济表现。官方数据显示，今年上半年，中国经济增长速度折合成年率为11.5%；事实上，根据中国各省平均增长统计数据推算，它更有可能在以14%的年速度增长。所有证据都表明，中国能够继续保持这一速度。

不过，中国股市终究是一个泡沫：连深圳证交所的运营者也觉得必须指出这些风险。只不过泡沫的形式是盈利被夸大，而非估值倍数被夸大。

尽管公布的盈利增长为75%，但营业利润（来自企业实际运营的利润）的增幅是33%。其它利润主要来自房地产及其它投资。据摩根士丹利(Morgan Stanley)数据显示，剔除这些收益，中国股市的实际市盈率为58倍，存在泡沫。

净利润与营业利润的差额，意味着有一点是无庸置疑的：中国公司一直在投机股市。这些财务利润的规模，意味着一些公司（例如依赖证券交易的券商）的营业利润可能也被夸大了。

核心问题仍然在于，中国市场的某些部分存在不规范操作，金融方面存在限制（这意味着除了国内股票，几乎没有其它有吸引力的投资渠道），以及最重要的一点：中国的货币和汇率政策造成国内流动性过剩。

中国当局已做出明智的反应：昨日决定将银行存款准备金率再次上调0.5%，发展企业债券市场，以拓宽投资选择，以及计划允许内地投资者投资香港股市。但这些政策在实施方面不够到位，其阻力在于担心境内股市下跌及其可能引发的动荡。中国股市的泡沫终究是要破裂的。而泡沫持续的时间越长，破裂造成的痛苦就越大。

译者/刘彦

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