钮文新：美国的困境

　　著名的“特里芬困境”说的就是“以美元为核心的国际货币体系给美国和世界带来的困境”。具体是这样：作为国际货币体系中“美元核心地位”的体现，所有国家在国际商品市场上购买所有商品都需要美元支付，但美元从何而来？必须向美国出口商品，而且必须保持对美国出口顺差，其他国家才可以得到“多余的美元货币”，然后到国际市场上去买东西，暂时不用的美元，就变成了美国债券的投资。

　　试想：这个循环的长期结果是什么？对于美国而言，好的方面是：它必须保持庞大的贸易逆差，向世界输出美元货币，从而获得巨额“印钞税”――通过多印美元换走了人家的实物，而且永远不用归还。换句话说，全世界非美货币国家的美元外汇储备，就是美国的“印钞税收入”。

　　对美国而言，这样做也有弊端――美国的贸易逆差会刚性上涨。非美货币国家发展越快，越需要更多的美元进行国际购买，美国的贸易逆差就会增长越快。贸易逆差不仅会导致美元不断贬值，更重要的是它会是美元信用大打折扣，使美元债务失去吸引力，使美元变成大家唾弃的货币。

　　本来特里芬先生希望美国能够认识到问题的严重，早一点构建一个“超主权货币”――特别提款权以替代美元的地位，使得国际商品价格稳定，世界经济稳定。但美国根本不听。

　　特里芬的研究结果出现在“布雷顿森林”体系执行过程中，当时的美元是黄金的替代品，所以国际货币体系上属于间接的金本位时代。国际贸易用美元结算就等于用黄金结算。那布雷顿森林体系不是解体了吗？“特里芬困境”应当结束了对吗？没有。

　　美国为了保持“印钞税”的延续，基辛格经过百般努力，让美元变成了国际石油市场以及一切国际大宗商品的唯一计价和结算货币。这实际是，让美元和石油等商品绑定在一起，用石油等商品变成美元的“锚”，以取代“布雷顿森林体系”中美元以黄金为“锚”的特征。

　　我们必须了解美元这种货币的本质特征，才可以看清国际经济的现实。

　　美元的本质特征是什么？它不是“信用货币”，而是以商品为“锚”的“隐形商品本位货币”。看清这一点特别重要。别被美国欺骗了，当它逼迫其他国家实施“信用本位货币”之时，它自己却搞得是“隐形商品本位货币”。进一步说，基于“信用本位货币”所建立的一切理论都是错误的。

　　比如，所谓“自由浮动的汇率制度”，就是建立在“信用本位”这一错误前提下的汇率制度。这就不难解释，为什么中国建立“自由浮动的汇率体系”如此艰难？

　　中国是一个大国，在开放的前提下，我们的经济要发展，必然大量对外购买资源。所以，我们对美元需求最多。我们要获得美元，就必须出口换去美元；而为了不让美元储备国际购买力的降低，不增加企业进口成本(用人民币兑换美元，再用美元去进口商品)我们就必须保持人民币与美元的之间相对固定的汇率关系。

　　矛盾就在这里。因为美元是“隐形商品本位”货币，所以需要大量进口和出口商品的国家必须保持与美元之间相对固定的汇率关系。比如，人民币应当以美元为“锚”，才可以保障企业进口成本稳定。事实也是如此，这几年人民币不断升值，但升值使中国在商品进口方面获得好处了吗？没有。我们看到的事实是：中国出口价格不断相对下降，进口价格不断相对上升――贸易条件不断恶化。

　　美国人自己搞“隐形商品本位”货币，而逼迫别人搞“信用本位货币”，有让世界坚信“自由浮动的汇率制度”是最好、也是唯一可以选择的货币制度。其目的，就是要实现自身利益的最大化。

　　“互通有无”的国际贸易表明上是“双赢”格局。但如果这个世界不是平等的世界，存在货币强权、金融主导，那所谓“双赢”必然是“痴人说梦”。而国际贸易必定是“零和游戏”――输家输掉的，是赢家赢得的。

　　基于人民币的国际地位和中国的金融地位，中国不可能成为赢家。这不是中国不想输就不会输的事，而是现实国际货币体系、交易规则所决定的必然结果。所以，我希望外管局不要进行徒劳的解释。告诉我们，在“弱肉强食”的丛林中，我们该如何才能生存和发展。我痛恨的是：有些人不承认“弱肉强食”的森林法则，掩耳盗铃。

　　其实，美国现在的“软肋”十分明显。在金融危机刚刚发生的时候，中国许多领导人都在寻找答案：这场金融危机的到底是什么性质？我当时的回答是：这是“特里芬困境”的极致，是美元的危机，是以美元为核心的国际货币体系的危机。

　　不妨认真梳理一下。美国的房地产泡沫、股市泡沫、债务泡沫、实体经济泡沫、国际贸易泡沫、消费泡沫等等所有领域都已经处于严重的泡沫状态，汇总在一起，归根结底都是“美元泡沫”。而“美元泡沫”则是以美元为核心国际货币体系存在的“特里芬困境”极致化的必然结果。

　　下面我来回答博客里一些博友提出的问题。美国为什么选择这个时候，打压商品价格，挺美元？

　　第一，美国财长盖特纳告诉我们，6月15日美国14.25万亿美元的国债余额将被用光，而且，如果美国国会不能尽快批准“放宽国债余额上限”，8月份美国政府将面临“债务违约”。这说明，美国政府必须立即发债，其迫切程度前所未有，所以，此时挺美元，打压商品价格，这是它们必然的选择。

　　第二，6月15日，同样是QE2到期的日子。如果不能在此前大量发行国债，而美联储在QE2结束之后再宣布QE3，那美元就会大幅贬值，更发不动国债。QE3有没有可能？我看可能性极大，只是形式不同于QE2而已。美联储很可能选择：在不减持所持债券的前提下，用利息收益进一步购买债券。

　　第三，美国希望通过美元坚挺强化世界对美元的信心，但又怕美元坚挺加剧美国还债成本。这就是“特里芬困境”达到极致后的美国。中国对此应当善加利用。