IPO重启以来，新股一个月发行一次。而每逢新股发行，货币市场利率都会出现飙升，至少交易所国债回购利率是这样。6月19日新股发行之前隔夜国债回购利率升值30%，而这次又是。下周11支新股开始认购，今天(7月18日)是本周最后一天，市场再度上演机构疯抢资金的情况。截至上午收盘，交易所GC001利率报15.36%，涨幅达484.03%;GC002报15.435%，涨幅达379.35%;GC003报9.98%，涨幅达144.91%;GC007报6.43%，涨幅达62.58%。
国债回购市场“闹月惊”，这真是“中国特色的金融奇观”。如果同样的事情发生在美国、欧洲，哪怕是香港，市场应当如何理解?很显然，是金融市场出大事了。但这样的事情在中国却屡见不鲜，暂且不说会不会出事，单就这样的事情频频发生就说明中国金融市场的“劣质属性”。这就是中国的金融市场化吗?
不能责怪机构或投资者的选择，更不能说投资者不理性，因为它们为了利益做出这样的选择没有错。全部的责任应当都在管理者，因为是它们塑造了一个扭曲的市场，因而产生了扭曲的利益，而诱使投资者趋之若鹜。
我们曾经无数次的分析、提醒，新股上市首日开盘时，在新股发行价附近市场只有需求，没有供给。这不是市场自然选择的结果，而是市场建设中“有意无意”留下的“巨大缺口”。这是中国新股发行机制的“致命软肋”。然而，市场改革的主导者明知这里有问题，却对此避而不改，听之任之。以致于新股发行问题迄今得不到有效解决。难道不是吗?中签率只有0.28%的新股“北特科技”，开盘一分钟就达到44%的涨停位置，其间成交仅3400股;而在此价位上共有1.35亿股的买盘，而且一个上午卖盘总共只有5万股。
这说明，新股发行制度“改革”之后，发行市场依然混乱不堪。而国债回购利率为新股发行而飙升，就是例证，这严重干扰了中国金融市场的稳定。同样，新股上市后的大幅飙升，也是“恶炒”的结果。尤其是在资金成本极高的情况下，为了覆盖这一成本，机构更需要疯狂的拉高新股。有统计显示，按照上个月千分之六的新股中签率、新股认购资金锁定3天、平均折年8%的利率成本计算，新股上市后必须上涨100%才能覆盖机构的资金成本。有了这样的计算，是不是就可以理解，为什么上个月发行的新股平均涨幅高达280%，开盘后连续数日“秒停”(极短的时间内涨停)。
有这样的市场机制，也就不难理解为什么中国股市会如此乱象丛生了。管理者总在责怪投资者不成熟、不理性。但就算投资者不成熟、不理性也是市场机制扭曲引导的结果。另据测算，7月24日，因认购新股而锁定的资金将达到8000多亿元的高潮。
如此混乱的金融市场，后果已经出现。7月18日当天，两年期、边际利率4.1%的260亿元国债拍卖失败(流标)。这说明，市场对两年期国债4.1%的利率不满意，因为当下市场中，货币基金、银行理财等几乎所有安全性较强的金融商品，其收益率都远高于国债。更何况是在国债回购利率平均在8%以上的时候。
不知道这样的事情还要持续多久?这显然不是人们希望看到的，更不该是中国利率市场化的“基础条件”。
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