制造业是强国之本，没有制造业的经济繁荣是虚假的繁荣。
为了更好地理解我国经济，我们有需要重点关注制造业的情况。
这篇文章从投资利润率的角度，分析当前我国制造业的现状。
制造业一共31个子行业，本文去掉其他制造业和维修行业，对剩下29个子行业做一个概貌式分析。
按2023年11月数据，我国制造业期末资产总计1,258,224亿元，其中：
（1）资产在20,000亿以下的行业共计12个，资产合计占比（占29个子行业的比重）10.39%。我称其为第一类制造业，即行业资产规模偏小的制造业。
（2）资产在20,000-50,000亿的行业共计8个，资产合计占比（占29个子行业的比重）21.23%。我称其为第二类制造业，即行业资产规模中等的制造业。
（3）资产在50,000亿以上的行业共计9个，资产合计占比（占29个子行业的比重）68.38%。我称其为第三类制造业，即行业资产规模巨大的制造业。
下面我们分别看看这三类制造业的税前投资利润率。
我定义如下：税前投资利润率=利润总额/期末资产
之所以用期末资产而不是平均资产，是懒得换算了，原始数据处理太麻烦。之所以用利润总额而不是净利润，是原始数据只有利润总额，当然，你也可以按税率转化为净利润。
下面我就按税前投资利润率来分析当前制造业的情况。
第一类制造业的情况
第一类制造业共计12个行业，具体如下表。
在第一类制造业中，相比于2012年，仅有烟草制造业同比略有增长，其他行业的税前投资收益率全线下滑。下滑最多的废弃资源综合利用业，投资收益率暴跌65.52%，木材加工和制品业投资收益率大幅下滑61.35%。其他行业也不同程度下滑。
2023年1-11月数据显示，投资收益率有三个行业不足3%。我们怎么理解这个收益率呢？很低，但是有多低？能不能有个参考值比较一下？
能！我们可以用一种简单粗暴的方式对比。
我们可以把这个1-11月合计的税前投资收益率，换算成当年的税后投资收益率（先用前值乘以11/12换算成年化数据，再乘以0.75换算成税后数据），与当年的实际利率对比。
这样对比有合理性（如果要更严谨需要剔除一些因素），即投资建厂赚的钱总要比实际利率高吧，不然我开啥厂呢？
实际利率怎么估算呢？我们可以用一年期国债收益率减去CPI当月同比，模拟无风险收益的实际利率。按这样测算，2023年实际利率大致在2.3%左右，2012年实际利率在1%以下。
如此要达到2.3%的实际利率，1-11月税前投资收益率应该超过2.8%。也就是说，凡是1-11月税前投资收益不足2.8%的，其收益还不如无风险投资的实际收益率。
上表中，化纤、造纸、废弃资源利用这三个行业，1-11月税前投资收益率都不到2.8%，即还不如无风险投资的实际收益率。
第二类制造业情况
第二类制造业共8个行业，具体如下表。
相比于2012年，除石油煤炭加工外，其他7个行业的税前投资收益率全线下滑。
农副食品加工业投资收益率下滑最大，暴跌67.51%；纺织业紧随其后，暴跌59.61%。
唯一上涨的石油煤炭加工业，也不过是从2012年的全行业亏损，转为2013年的略有盈余。
8个行业中，纺织业、农副食品业、石油煤炭行业，1-11月税前投资收益率均小于2.8%，即均不如无风险投资的实际收益率。
再看看2012年，他们是何等风光，那时的实际无风险收益率不到1%，而1-11月税前投资收益率多数接近或超过10%。闭着眼睛都敢投资。
现在呢？这些行业投资都很谨慎，不谨慎就是死。前述三个行业中，2023年纺织业投资增速-0.4%，石油煤炭行业投资增速-18.9%，只有农副食品投资增速为7.7%，超过制造业平均增速。
第三类制造业情况
第三类制造业共计9家，具体如下表。
相比于2012年，第三类制造业中只有有色金属的投资收益率上涨，其余所有行业都是下滑。黑色金属（钢铁）下滑最多，暴跌64.19%，随后是非金属矿物（水泥、玻璃等建材）暴跌56.20%，汽车行业也是大幅下滑，但好在有新能源支撑，收益率达到了4.11%。
钢铁行业1-11月税前投资收益率仅为0.53%，低于无风险实际收益率。非金属矿物、计算机通信设备收益率分别为3.46%、3.05%，仅略高于无风险实际收益率。
2023年的支撑点
整个制造业的投资收益率都在趋势性下滑，这是市场经济的固有矛盾导致的。
在这个大背景下，2023年制造业投资增速还能有6.5%，这主要有两个原因。
其一，新能源快速发展，带动汽车、化学原料和化学制品、有色金属、电气机械、金属制品、专用设备等行业投资同比大幅上涨。
其二，进口替代推动了在线检测等仪器仪表升级，带动相关行业投资快速上涨。
下表是主要行业的投资增速，其中从石油煤炭到通用设备的增速均小于6.5%的平均值。
除了上述增长点外，制造业多数子行业投资增速低迷。因为他们都面临一个核心问题——不断下滑的投资收益率！
要破局，就要找到新的增长点，这个增长点又在何方呢？
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