硅谷银行倒闭的连锁反应还在发酵。3月10日，这家美国排名第16的银行倒下之后，有不少银行都在惴惴不安地祈祷，下一个倒下的不要是自己。

　　这样的不安并非空穴来风。

　　硅谷银行倒闭后，事件中一位硅谷初创公司的CEO，跟谭主说起自己经历整个过程的震惊：

　　很难想象这样一家根基牢固且行业渗透率很深的银行，在这么快的时间里就倒闭了。

　　然而，紧随其后，美国签名银行也因为“系统性风险”被关闭。其他美国银行的情况也不太妙，第一共和银行开盘跌67%，创纪录最大跌幅，西太平洋合众银行盘初触发熔断，美国阿莱恩斯西部银行直接停牌。

　　｜｜硅谷银行(SVB)总部于2023年3月10日关闭

　　我们常说，如果房间里发现了一只蟑螂，一定不只有一只蟑螂。

　　尽管在硅谷银行倒闭之后，美联储很快就出手了，但现在，情况依旧不乐观。

　　这几天，大家在讨论硅谷银行的时候不断提到美联储、通胀、美债危机，在美国历史中，这些问题都不是第一次出现，最终似乎也都化险为夷了。但事实是，风险一旦出现，是不会凭空消失的，只会被掩盖，转移。

　　而今天的这场危机，正在让一些更深层的问题无处遁形。

　　这场危机的祸根，从何而来？

　　大家都知道，2020年以来，美国为了应对抗疫失败造成的经济下滑“直升机式撒钱“，美联储大概印了5万亿美元抛向市场。

　　然而，由于经济活动遭到疫情重创，市场没有那么多的资金需求，陡然增多的货币，很多就被存进了银行。

　　从2020年末到2021年，硅谷银行存款从1020亿美元，上升到了1892亿美元。

　　硅谷银行便用这些存款，大量购置了低利率的美国国债和MBS债券。

　　由于国债是一种长期投资，钱投进去，到期之后才能收回本息，但客户却随时都可能来银行提款，这就给银行埋下了流动性隐患的“雷”。

　　尽管如此，对于硅谷银行而言，也没有什么更好的选择。由于市场资金需求的疲软，这些短期存款无法被贷出，又不能空置在帐户上，国债已经是一种相对稳健的投资选择了。

　　而且，一般情况下客户不太可能同时发起提款，所以，原本只要硅谷银行有足够的现金维持每日正常的提款需求，就可以正常经营下去。

　　但是“雷”的隐患，却被美联储引爆了。

　　2022年，为了抑制量化宽松带来的高通胀，美联储开始了暴力加息的进程，这带来了两个直接影响：

　　首先是，硅谷银行手中的美债价格，随着利率的上调而暴跌，账面出现了“浮亏”。

　　而高利率导致融资难度增加，使企业纷纷提取存款。

　　但这还不是最要命的。

　　更要命的是，看到利率在短期内迅速升高，许多人把长期存款提前取出来，以当前的高利率再次存入银行，追求短期逐利。

　　于是，硅谷银行最害怕的事情，发生了。

　　由于手头的现金不足以满足客户的提款需求，硅谷银行不得不提前抛售持有的美债。这一下，“浮亏”就变成了真亏。

　　｜｜2023年3月13日，客户在倒闭的硅谷银行外排队试图取回资金

　　抛售之后，引来了更大恐慌。来取钱的人越来越多，当地时间3月9日，提现转移申请总额就高达420亿美元，这远超硅谷银行能承受的极限。如此挤兑，只能宣布倒闭。

　　如此回看，无论是硅谷银行购买美债，还是存款客户“取长存短”，都无可厚非，问题的关键就在于美联储的暴力加息，它像催化剂一样，让这些行为产生了不可控的剧烈影响。

　　一方面，美国摩根大通、花旗银行等大型金融机构的高管们透露，从小型放款机构转移资金的要求已应接不暇，由于怀疑一些中小银行存在跟硅谷银行相似的流动性危机，美国出现了十多年来最大规模的存款流动。

　　在金融系统是否可信这件事上，美国民众已经在用实际行动进行投票了。与民众取不回钱的担忧相比，金融系统的信任危机也许是让美联储更加挠头的问题。毕竟，金融业本身就是以信任为基础的行业，摧毁信任很容易，但修复起来则很难。

　　其实，美联储放水和加息，一直是美国收割全球的常规操作，过去大多是让别的国家来买单，没想这一次收割到了自己的头上，才引起了美国国内如此的恐慌和震动。

　　与美国国内的惊讶和束手无策相比，国际社会对美国的这种收割，早就开始有了防范和应对。

　　从美国2022年进入加息进程以来，美联储每一次大幅加息后，都会紧跟着美国国债被抛售的情况。尤其是进入2022年下半年，全球抛售美债的步伐明显加快了。

　　一般来说，遇到各国抛售美债时，美联储会通过购买与抛售美债的方式，调节美债市场流动性。

　　最近十几年来，美债不断打破上限的约束，美国通过印钱、发债，再通过发债还债的操作，已经自我循环成了无限膨胀的危险。

　　在此过程中也并非没发生过美债被抛售的情况，但是美联储都可以通过自己回购来兜底。

　　但现在，美联储的兜底措施不灵了。

　　在这样的情况下，冲击远未结束。

　　3月14日，美国公布最新CPI数据，2月CPI同比上涨6%，核心CPI指数为5.5%，相比于美联储2%的目标水平，依然高出太多。

　　｜｜美联储主席杰罗姆·鲍威尔

　　也就是说，为了抑制顽固的通胀，美联储很大概率还会维持加息。这意味着，各国抛售美债的情况将进一步加剧，美国内部的银行挤兑风险将进一步上升，这些银行和金融机构也会进一步抛售美债。

　　美债成为了“烫手的山芋”，而美联储为了维持缩表，却只能束手无策地看着。

　　危机出现不可怕，可怕的是面对危机没有有效的解决办法，特别是缺乏兜住底线的措施，往往会击穿预期。

　　作为一种用美元计价的资产，当美债在国际和国内被如此抛售，美联储又无法接手，长此以往，就可能引发美元信用危机。

　　也许有人会说这是杞人忧天。

　　但到底是不是杞人忧天，关键要看美国的控制能力，特别是兜底的短期措施失效时，从长期来看，是否具备控制美债规模的能力是重要的参考指标。

　　实际上，美国也曾短暂出现过国债规模缩减。

　　得益于90年代美国信息技术产业的革命性崛起，1998年，美国实现了60年代以来的首次财政盈余。美国政府杠杆率随之下降，美国国债的供给量开始收缩。

　　然而，财政平衡和债务规模的稳定，只持续了很短的时间。此后，美国互联网泡沫破裂，产业“空心化”加剧，美国经济增长和技术进步整体放缓，金融业规模却不断膨胀。

　　当美国经济自身无法找到新的价值创造点，美国的经济增速早已无法赶上美国国债膨胀的速度，随后，美国再也没能控制住国债规模。

　　经济学者陈经给谭主讲述了一种未来的可能，这种情况下，各国不会再继续信任作为一种美元资产的美债，就会进一步间接削弱美元在各国外汇储备和国际交易体系中的比重。

　　日债和日元，就是典型的前车之鉴。

　　美债泡沫的破灭，已经浮现了征兆，而加息带来短期内利率快速上涨，只是让这个问题更加暴露。

　　这，或许才是连环“爆雷”背后，更令美国忧心的事情。

乌有之乡网站特别附录：

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　　（2023年3月）

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　　2023年2月27日星期一

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