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A股升利融资 风险大须严防

作者:大公网记者 发布时间:2014-12-05 来源:大公网 字体:   |    |  

  昨日中国A股发力大升,上证综指急升约百分四直迫二千九百大关,在其动能拉扯下本港瓻亦上升过四百点,升幅逾百分一点七。今年来A股升势转强,累计已约三成,最近在各种国内外因素催谷下更放量急上。由此也带来一些有关金融、经济及政策的问题,值得当局及投资者注意。

  上证综指近期升势惊人,单上月便升约二成而领涨全球,而且交易量同样具震撼性:A股近日成交额竟达八、九千亿元人民币而远超纽约交易所,由此已可窥见新金融霸主的初露头角,财大气粗之势令人侧目。A股价量齐涨的近因不少,特别是为扩大资本市场开放而引入沪港通,且明年更有机会被纳入全球指数而正式走向国际化。此外还有国际上欧日等央行加强放水,而中国人行亦给予市场转採宽松货币政策的憧憬,如最近便减了存贷款基准利率,故吸引了不少资金流向股市。何况近月楼市降温,闲散资金自会转入股市,或由卖楼换股来调整资产构成。

  另一方面,近期的A股急升也引起了关注:首先是这会否走向泡沫化。已有分析员提醒人们须防爆泡急挫。这确是个须予客观审视的重要问题,从P/E值看,目前上证的约十三水平并不高,并较美股道指的低,但今后若持续大涨则情况有变。正如许多新兴市场股市,A股有大起大落的歷史:在○五到○七年间上证综指曾大升八倍至逾六千点,其后一年又大跌逾六成,随之一沉莫起直到今年才忽然反弹,中间已经歷了六年低沉。从这个角度看这轮急涨有补偿性反弹的意义,只要升势不持续过久则尚可接受。然而市场难以控制,大起大落每引致过度动盪,当前的急升势头确令投资者及监管者要关注所涉风险,必要时当局须採取应变措施来冷却投资的过热。

  还要留意股市与实体经济的关系,避免两者过度及持久脱节。事实上中国股市与经济的关系并不紧密,每会出现负相关的背驰:过去曾见到经济旺盛而股市低迷或相反的组合。现时经济形势相对迟缓,企业表现亦非突出,而股市暴升,确有点冰火两重天的意味,但由于中国经济步伐仍稳,故背驰若不太过且只属短期,则仍无危险。另一方面,股市旺势也有助推动经济:这方便了企业在市场集资。经过多年的拖延后已有大批合适企业排队上市,故理应加快推出以赶趁这一轮投资大潮。从改革角度看,振兴股市功能可助企业融资由偏重银行的间接模式,更多转向通过市场的直接模式,从而起到优化融资结构的作用。中国企业的资金需求极大,同时国内又有巨大的资金库存,若搞活股市便可促成供求匹配而更好地支持增长。中国住户存款达数十万亿元人民币,只要部分转入股市便可提供以万亿元计的资金。还有估计指未来五年将有过10万亿元人民币的外资进入中国资本市场。

  为了控制股市的泡沫化风险及防止与实体经济过度脱节,当局有必要加强监控手段。其中货币政策操作尤为重要,近月中国货币及信贷供给总量受控,如广义货币增幅便维持在目标区内,若这种情况持续则有助防止因流动性过剩引发泡沫。但同时仍要注意存量资金的大规模挪移,和定向宽松资金被挪用,而为高槓桿度的投机炒作提供弹药。总之,在此际金融管理当局必须提高警觉。

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