昨天讲了很多小故事，讲了投行、固收、PE、量化，大家获得了一些感性认识。
今天从统计角度看一下，讲讲银行，这样理解会更深刻，更理性。
80年代中后期，我国金融资本复活。1998年之后，金融资本快速发展壮大。这主要由于：（a）房地产快速发展，形成巨大的开发贷、按揭贷需求。（b）土地财政时期，特别是2009年后，大量资金涌向城投形成庞大的地方债。（c）产能快速扩张时期，企业形成的大量贷款。（d）其他原因。比如证券市场等。
在此过程中，我国实体部门（居民，主要是房贷；政府，主要是城投和地方债，很多用于基建；非金融企业，各种企业贷款）杠杆率（负债/GDP）不断上升。
杠杆率提高，金融部门利息收入就会增加。比如城投公司借贷搞基建，基建周期完结后，项目一般都没有收益，因此无法还上贷款，只能不断展期，因此也就会不断支付利息。再比如房地产，房地产贷开发贷+按揭贷占人民币贷款超过25%，大量的房贷利息和开发贷利息流入金融企业。
这形成的直接后果，就是金融资本侵占实体经济的利润。下表显示，2019年，中国企业500强合计净利润为3.89万亿，工农中建四大行净利润合计就有0.98万亿，超过中国制造业500强利润总和。而十家最大的金融集团（中、农、工、建、交、平安、邮储、招商、兴业、浦发），净利润合集1.48万亿，是500家制造业企业（最大的500家）利润合集的1.5倍。2020年情况大致类似。
随着杠杆率的进一步提高，企业支付的利息也会更多，寄生性的金融行业侵占生产性实体经济的利润也会更严重，这个矛盾可能会进一步加深。
2016年底，人民大学发布经济分析报告，其中第四部分第三小节题为《债务危机是否能够引发中国真正意义的经济危机》。这个小节的第二条标题为《投机性及庞氏融资占比高，宏观经济与金融体系脆弱性上升》。这一部分中，人大用2015年4161家非金融企业（发债企业）的数据做了测试，结论是：
（1）EBITDA/短期债务比值大于1的，不到2%。EBITDA是息税折旧摊销前利润，这个比值大于1可大致理解为能够覆盖本息。也就是说，对冲性融资不到2%。
（2）利息保障倍数小于1的约9%。也就是说，约有9%的企业收益都不够还利息，必须借钱去还，即属于庞氏融资。
（3）剩下90%左右，在一定程度上需要借新还旧，属于投机性融资。
我之前大致算了一下，融资规模用社融数据，债务存量用GDP*杠杆率，利率用贷款加权平均利率，如此算出来利息/融资规模的数据，2015至今基本都在45%以上（2020、2017除外），也就是说每借100元钱，有超过45元是用来换利息的。
我用的利率是贷款加权平均利率，这个利率是比较低的。比如，人大上述报告测算2015年全社会融资用于还利息的比例是60%左右，我的测算仅53.49%。因此，真实情况应该比我这个表格测算的再高出5个百分点左右。
这意味着我们全社会向金融机构借的钱中，有50%以上是去还上期利息的，真正拿来干事的钱，不到一半。
欠债是要还钱的。明斯基将借钱（融资）分成三类：第一类叫做对冲性融资，借钱的人有足够的收益（比如工资或者经营利润）能够还本付息。第二类叫做投机性融资，债务人的收益不能覆盖本息，必须在一定程度上借新还旧，但是整体而言，债务人的收益还是能覆盖当期利息。第三类叫做庞氏融资，债务人的收益不仅不能还本，甚至都不够支付利息。债务人必须依靠不断上涨的资产抵押，借新还息，或者变卖资产还债（导致资产价格崩盘，触发危机）。
当你的债务规模不断扩大，以至于你连利息都还不上的时候，整个社会的经济运行就会崩塌。
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