几乎一夜之间，瑞士信贷这家拥有167年历史的世界500强被瑞士银行（英文UBS）以30亿瑞郎的跳水价收购的消息传遍了全球。

　　值得注意的是，此次收购不是通过现金交易，而是股份对价交易。根据公布的交易条款，瑞士信贷股东每持有22.48股瑞信股份将相应获得1股瑞银集团股份（每股价格约为0.76瑞士法郎）。从资产规模上来看，毫无疑问，这将创建一个拥有超过5万亿美元投资资产的公司。

　　不过，资产如此庞大、掌管万亿投资的公司，交易对价却只有区区30亿瑞郎，换算成美元也才大约32.3亿美元，连卖咖啡的瑞幸都不如。截止3月2日，瑞幸咖啡发布2022财年第四季度及全年业绩报告时，其市值已达到72.94亿美元。

　　瑞士信贷成立于1856年，总部设于瑞士苏黎世，是瑞士第二大银行、全球赫赫有名的第五大财团，2022年世界500强位列第494位，在全球资本市场具有重要影响力。瑞士信贷的大楼位于苏黎世班霍夫大街，这是一条号称“世界上最富有的街道”，金融巨头、珠宝、钟表、奢侈品等等皆在此地云集。而瑞士信贷与百年宿敌瑞士银行仅仅一墙之隔。

　　2023年2月，瑞士信贷对外公布2022财年净亏损73亿瑞士法郎，连续第二年录得净亏损，相当于前十年的盈利总和。仅仅过了一个月左右，瑞士信贷发布报告称，该行对财务报告的内部控制存在重大缺陷。

　　用老百姓都能听懂的话来说，就是账面无法继续粉饰了，问题彻底暴露出来了，完犊子了。

　　在过去的一年时间里，瑞士信贷的股价跌跌不休，累计有74%化为泡影，在上周五时其市值已经跌至80亿美元，连瑞士银行市值的七分之一都不到，后者市值约为570亿美元。

　　瑞士央行眼见不妙，宣布紧急为瑞士信贷提供500亿瑞郎（约合540亿美元）的信用贷款额度，但却仍旧无法阻止其股价继续跳水。据悉，在2022年最后三个月，客户们蜂拥而出，从瑞士信贷支取、转移了大概1110亿瑞士法郎的存款。此后，瑞士信贷的每日存款业务变为负增长，几乎每天流出的客户存款都超过100亿瑞士法郎。因此，瑞士央行这540亿美元扔进去，只冒了个泡泡很快就没了。

　　作为百年竞争对手，瑞士银行一看这架势，曾提议以10亿美元的地板价来换股收购瑞士信贷，此举等于将瑞信原股东的权益几乎全部清零。瑞士信贷当然不肯同意。不过，后来事件的发展已经完全超越了瑞士信贷的可控范围，只能通过外力来解决了。瑞士政府和瑞士央行开始介入瑞士信贷的处理，据说直接绕过了股东大会程序。也就是说，公司如何处理，股东大会说了不算，而是瑞士政府和瑞士央行说了算。股东们的权益能剩多少、能卖多少，全部由瑞士政府和瑞士央行来搞“一言堂”。

　　瑞士联邦委员会针对本次特殊交易发布了一项紧急法令，宣称此次合并将在无需瑞银和瑞信股东批准的情况下实施，以增强交易的确定性。

　　此时此刻， 什么契约精神、公司法，已经不见了。

　　由此引发的结果便是，沙特国家银行作为瑞士信贷的第一大股东（持股9.9%），用大约15亿美元、不足半年的时间（去年10月购入股份）换来了“一夜巨额亏损超过10亿美元”。

　　与此同时，瑞士金融市场监管局（FINMA）宣布，瑞士信贷发行的172亿美元AT1债券（Additional Tier 1 Capital Bond，额外一级资本债券）亦被一夜清零。这些债权的持有人闻讯后欲哭无泪，只能作减记处理。但此举引发了债券市场的连续反应，导致涉及瑞士信贷的各相关机构债券跌跌不休。东亚银行、汇丰银行等AT1债券已经创下有史以来的最大跌幅，在伦敦上市的景顺AT1资本债券UCITS ETF（持仓3%为瑞信证券）也暴跌17%，为历史之最。

　　其实，额外一级资本债是一种应急可转债（Contingent Convertible Bonds, 简称CoCo债券），这种债券有几个特点：

　　其一，发行银行在陷入困境时，可以暂停支付利息，将债券转换为股权；

　　其二，风险高，利息也高，回报率要比欧洲银行股票高；

　　其三，属于永续债，银行发行后永远不用还本金，只用支付利息，不过，该债券可以在第三方之间进行交易；

　　其四，偿付顺序在普通股之前，但排在存款、一般债权人和次级债务之后。

　　但现在瑞士政府的做法，直接将瑞士信贷发行的该类型债券全部清零，也不支付到期利息，更不转换成瑞银普通股，令人大跌眼镜。此举开创历史先河，令瑞士积累百年的声誉几乎一扫而空。

　　原来，关键时刻，吃肉是可以不吐骨头的。

　　说个金融游戏，张三去国外某银行存入1000元，存款利息2%，该银行收到这笔款项后，就想着如何利用这账上的1000元来挣钱，于是把钱通过贷款的方式借出去给需要的人，每年利息10%，一进一出，可以赚取利息之差8%，即80元。可是，银行认为时间周期太长，一年才赚80元，资金利用效率不高，于是搞金融创新。如何创新呢？根据数学算式，要想赚取更多的利润，那么可以放大金额，基数大了，自然而然利润也就多了。

　　本来，银行应该有一定的存款准备金率的，就是不能把所有的资金都贷款贷出去，万一遇到点什么事呢？万一储户集中来提取大笔金额呢，是不是？

　　但是，国外某些银行胆子很大，瞅着存款业务和取款业务正常，有一进一出的流水，就不设存款准备金率，几乎把所有资金都利用起来，通过贷款等各种方式放出去，以收取利息。

　　目标客户没有那么多，怎么办？

　　那就让单个客户贷款金额成倍增加，美其名曰“加杠杆”，看客户资质，五倍、十倍地上，这样收取的利息不也成倍增加了么？

　　可是，这里有个问题，加了杠杆，风险也随之上去了，万一钱收不回来怎么办？这一笔亏损，可能就把全部利润给赔进去呀。

　　于是，搞金融的人又开始琢磨了，在大额交易中如何想方设法把风险留给别人、把万无一失的利润留给自己。在这种思想的指导下，银行也同意拿出部分利润分给别人，以便有人因为看上这个香饽饽来给自己当接盘侠。只要能把风险甩出去，那自己就可以高枕无忧了。

　　有鉴于此，贷款出去的利息收益权、乃至电影未来上映后的收益权等等都可以被设计成一种债券模式，在市场上大声吆喝，希望更多不明所以的人来买。为了顺利推销债券产品，刚开始都是把优质客户拿出来包装，后来，市场培育成熟以后，把一些实际不具备贷款资质、不具备购买资质的客户也偷偷塞进了债券产品的组合大礼包中，只要打乱排列，接盘的人才不容易识破、才容易顺利接盘啊。当然，接盘的人也有精明的，接盘后也怕最后砸在自己手里，于是接盘侠们也对接过来的东西再次包装，好的、差的，继续混在一起兜售，兜售给谁呢？

　　没有机构接盘，那就打包起来，兜售给公众。理财的人，哪里看得懂这里面的条条道道？只要不出事、只要不暴雷，击鼓传花的游戏就能一直玩下去。

　　至于瑞士信贷这种AT1永续债，听起来就觉得挺好的，银行发行一笔债券，自己永远不需要偿还本金，只需要按时支付利息，可以用来补充自己的资本金和流动性，但却不用稀释股权，也不用卖股份，相当于从地上白捡了一大笔钱，多好。

　　但是，买的人明知这种情况，怎么傻傻地上当呢？

　　没事，只要是大银行，那种看起来大而不倒的那种，就能给人以安全感，然后个买家设计一种貌似看起来退出的路就行了，如果急着用钱，想退出，弄个交易市场，让买家去跟下一个买家交易，就跟股票一样，不就行了？反正，本金不能是发行债券的人来支付就行了。

　　如果有人担心，经营不善、陷入困境，无法按时支付利息怎么办？

乌有之乡网站特别附录：

　　乌有之乡网站募捐公告

　　（2023年3月）

亲爱的读者、作者、红友们：

　　到今年九月，乌有之乡将迎来建立二十周年的时间节点，期待那时我们能共同庆祝纪念。近二十年来，乌有之乡在反对帝国主义（美西方帝国主义、霸权主义）、反对历史虚无主义（诋毁否定毛主席和毛泽东思想及革命英烈，否定中国革命和建设的历史道路和成就）、反对新自由主义（鼓吹市场化、私有化、买办化、资本全球化）、反对修正主义（阉割歪曲抹黑淡化马列主义毛泽东思想），宣传捍卫毛泽东思想、捍卫共产党的领导、捍卫社会主义制度、捍卫工农兵劳动人民利益、捍卫人民共和国的国家安全的意识形态斗争中，乌有之乡大力弘扬毛泽东思想伟大旗帜，坚持站在党和人民的立场积极战斗，走过了曲折复杂的艰难历程，为下岗工人、失地农民、被欠薪民工、码农等深受剥削和压迫的劳动人民积极发声，使得一些爱学习肯思考的劳动群众及其优秀子弟从思想上政治上逐步清醒觉悟起来，让一些积极向上的进步青年找到了人生方向，联络了曾经跟随毛主席参加两场革命的革命前辈及其优秀儿女、在毛主席生前身后都始终如一保卫毛主席捍卫毛主席忠于毛主席的红色卫士、参加社会主义革命和建设的工农兵学干且顶着逆流继续坚持社会主义的先进分子、在后毛时代先后觉醒的中青年朋友、在国际共运陷入低潮时期仍然真心信仰马列主义毛泽东思想的知识分子群体，成为社会舆论场上一个重要的红色阵地。并且，从这里先后走出了一批一批的红色战友，开辟了新的战线，发展了新的阵地，创建了数家新网站和一批自媒体账户，丰富和开拓了红色阵营，为21世纪中国红色大潮的发展做出了历史的贡献。

　　近几年来，时局维艰。大疫影响，尽人皆知。妖魔鬼怪，暗中作祟。如今，我们迫不得已向大家提出不情之请。因为网站处境十分艰难，经费缺口压力很大，现向广大热心红友进行募捐，恳望得到大家的支持和帮助，以期能够缓解压力，度过艰难时期。

　　有人劝我们放弃阵地，不要再办下去了，我们认为这是不合适的。再难，也要坚守！我们的信念来自于对毛泽东思想的信仰，来自于对劳动人民的热爱。上甘岭阵地上的志愿军战士，是我们的榜样。我们可以因战斗而牺牲，但是绝不可以因困难而放弃。

　　当年捍卫国有资产抵制私有化的通钢工人阶级的优秀代表吴敬堂师傅和革命前辈邓力群、魏巍、马宾、张全景、卫建林、李际均、李成瑞、林伯野、陶鲁笳、秦仲达、杨德明、武光、孙永仁、刘实、韩西雅、李新中及人民知识分子吴易风、周新城、钱昌明、艾跃进、曹征路……他们留下的遗愿和嘱托，我们永远铭记在心，始终站在最大多数劳动人民的一面，宣传捍卫毛泽东思想，继续革命，永不投降。

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　　2023年2月27日星期一

　　作为巨无霸的大银行，往往有着巨额资产，即使一时陷入困境，把买家持有的债券转换成股票不就行了？换成股票，一样可以在股票市场套现交易，实现退出，多好。

　　然而，理想是美好的，现实是骨感的，莫说能折换成多少股票，就是能不能换成股票，都是个大问题呢。这不，有消息传出，台湾省就购买了瑞士信贷这种债权大约5000亿新台币（折合人民币约1000亿），现在一夜归零，有口难言。

　　瑞士，可是可萨犹大苦心经营的大本营之一，曾经的拉比长老会的总部之一，爱因斯坦也在此接受导师培养，学习塔木德。可萨犹大创建的金融系统，一切看似简单，却往往又不那么简单。

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