消费品物价下滑！
工业品出厂价格下滑！
贷款增速下滑！
全社会总需求下滑，生产相对过剩，商品滞销，价格下降，我国经济复苏面临挑战，这个调站就是需求不足导致的通缩。
当前情况，是市场经济固有矛盾在某种情况下的表现。资本无限扩张的欲望和劳动者有限的消费能力，是市场经济固有矛盾，这个矛盾势必导致生产相对过剩。
生产相对过剩，会导致商品滞销，并在某种情况下出现全面物价下滑，这就是所谓的“通缩”。
也就是说，通缩的本质不在于东西便宜了，而在于东西卖不出去了。
有人说，“这有啥不好，反正东西都便宜了”。
然而，经济是一个普遍联系的整体。如果只看到自己的那部分，就无法理解整个经济的运行。
通缩有什么坏处呢？我举个例子来说。
假如你是开企业的，2023年初，你花了100万买原材料，准备加工成商品后卖出去。按年初的物价，你卖出去后能获得150万收入，支付人工（假如三个人合计25万），房租（假如10万），水电（假如5万），等等费用后，你还能赚10万，你觉得还行，勉强过得去。
然而天有不测风云，由于经济总需求疲软，整个经济出现通缩（本质是相对过剩导致的），你年末只能以145万出售（ppi下滑3.3%），扣除费用后，你发现只能赚5万，还不如去打工。要赚钱就要节省成本，咋办呢？裁员降薪。于是，你心一狠，把三个工人中的一个开除了，每年节省8万成本，厂子还能勉强维持。
如果第二年再出现通缩（比如还是3.3%），你可能还会继续裁员。
被裁撤的员工，会节衣缩食，减少购买，这又会导致全社会商品进一步过剩，加剧通缩，形成下降螺旋。
也就是说，通缩会冲击企业的利润，导致企业裁员降薪，进而加剧全社会总需求不足的矛盾，让经济进入下降螺旋。
当前，我国就面临这样的困境。
由于社会总需求不足，我国CPI同比已经连续11个月增速在1%以下，PPI（衡量工业品出厂价格的指数）同比更是连续12个月为负。
这会导致多大的问题呢？
我们以PPI为例。2023年12月PPI累计同比下滑3%。如果年初100万的销售额，在年底也就97万。假如该企业正常年景毛利率是20%，现在的毛利润就只有17.53%，同比下滑12.37%。
也就是说，当PPI累计同比下滑3%的时候，一个毛利率20%的企业，毛利率同比下滑12.37%。
这反映在企业利润上，就可能导致利润总额同比下滑。
实际上，我国规模以上工业企业的利润总额，在2023年所有月份都是同比下滑的。
资本无限扩张和消费者有效的购买力产生矛盾→生产相对过剩→商品滞销价格下滑→企业利润同比下滑→企业裁员降薪→全社会需求进一步下滑→通缩螺旋。
这就是通缩的整个逻辑链条。
为了应对通缩，央行可能会采取更积极的货币政策。
据彭博社最新报道，央行近期可能会下调关键政策利率，“并向金融体系注入更多现金，以应对通货紧缩压力并增加贷款以支持经济复苏。”
根据彭博社对 15 名经济学家进行的调查的中值估计，“预计中国人民银行将把一年期政策性贷款利率（称为中期贷款便利）降低10个基点至 2.4%。这将是自去年8 月下调 15 个基点以来首次下调利率。”
然而，就算采取更积极的货币政策，也不一定能刺激总需求。现在企业不投资，不是因为利息太高，而是因为资本过剩，导致投资收益太低。
之前彭博发了一篇报道，名为《中国盈利恶化给空头更多抛售理由》。在这篇报道中，彭博指出，我国上市公司第三季度盈利恶化。摩根士丹利的数据显示，“大约 30% 的MSCI 中国指数成员，报告的盈利低于市场普遍预期，而第二季度这一比例为 18%。”
彭博资讯数据还显示，“这些公司的每股总收益较上年同期下降 6%，连续第四个季度下降……不断恶化的房地产危机、黯淡的收入前景和政策的不确定性，继续给企业带来压力。”
上图中，黑色是MSCI中国指数成员每股收益增长率，从2022年四季度以来，已经连续四个月负增长。
这种盈利下滑，可能还会持续一段时间。按摩根士丹利分析师观点，盈利修正的下行势头可能“持续到年底和 2024 年第一季度”。因此，在这种情况下，降息0.1个百分点，带来的刺激作用可能非常有限。
法国兴业银行大中华区经济学家林嘉欣就表示，降息“会缓解债务融资压力，但可能不会对需求复苏产生显着影响” 。
我们从消费信心指数和企业家信心指数也能看出这一点。
下表是央行对城乡储蓄用户的调查问卷。疫情以前，更愿意储蓄的用户，大致比例在40%-45%。但是疫情以来，更多的人既不愿意消费，也不愿意投资，而是愿意储蓄。
2020-2021年间，更愿意储蓄的比例提高到50%左右，2022年以来快速增长至60%上下。
大家都不愿意花钱了。
货币政策很可能起不到效果，接下来就要看财政政策了。
财政政策能否起效呢？我们另文分析。
最后我要申明，我反对一切唱衰我国经济的行为，我们的困难是暂时的，只要我们正视困难，总能找到方法，克服困难！明天会更好。
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