中国需要稳重的汇率政策

2006-9-23日

刘川

中国的热钱太多了。这是中国国内主要的政府执行部门与经济研究专家共同的认识。但是，中央银行银行在汇率政策的执行上，与实际部门的经济分析与观察背道而驰。

许多经济学者认为：需要改变人民币汇率的升值预期了，不然的话，中国经济将受到实质性的损害，比日本过去十五年死得更难看。最新出炉的中信研究报告：热钱变相套利，是催大巨额外贸顺差的原因，而热钱大量进入中国套利，根本原因又在于投机者对人民币汇率继续大幅升值的看好。有证据说明，这些热钱不是真正的投资，。“今年2～5月，（外资直接投资——笔者加）分别是20亿、45亿、53亿和120亿美元的净流入。”（中信证券研究所马青博士语）相比之下，今年每一个月，中国的贸易项下的外汇增长均过100亿，均值近145亿美元。这一差距，说明入华直接投资无多少增长，真正出自于实际贸易订单的，也就是通常的进出口顺差也不是外汇储备增长的主根来源，热钱已是主角。

快速增加的热钱和它的变相套利行为，主要表现的形式有：利用进出口价差虚报、外资直接投资在股票及债券市场（FII）、房地产、户外立体广告业等等多种。热钱是无孔不入的鬼钱，对每一种不同的经济体，都会产生巨大的损害。它来去动向，多不循正常与合法的阳光手段，就如同专门热爱凑热闹的鬼魅，繁华一去，它抬脚就溜，比任何东西消逝得都快，它是你在风平浪静时的赦生圈，当你面对激流险滩时，它是暗礁与旋涡，给你好看的！ 2004年、2005年，中国的外贸顺差带入了巨额热钱，热钱的起伏，与外贸顺差成明显的正比。马青博士的分析结果见得：2005年是人民币升值预期最强烈的年份，当年的贸易顺差创出了1018亿美元的纪录，是2004年的3倍。真是不可思议，与日本在上个世纪八十年代末出现地产泡沫，“经济沉没”之前的种种迹象，非常近似。

“热钱威胁论”，是世界经济领域，无论是政府、学界，或是实业界的共识。中信证券研究所的最新报告，不啻是一份有份量的警告，值得中央银行的参考。进入九月以来，人民币频频唱升，近日又连续六个交易日在全球外汇市场上唱响“步步高”，日日创纪录。上周三，央行周小川行长在新加坡表示要放宽人民币汇率的单日升降轨道，引来外汇市场的大鳄小蛇们的一番烘抬，人民币一路高飞，轻飘飘的，如同断线风筝。

人民币知向谁边？按照规在的大局看，如果央行不走稳重路线，肯定是“步步高”，差别只是迈大步，亦或是走莲步。如此下去，中国的经济的方向，就严重不乐观了。因为，无法知道中国经济的体质，能不能让它挺过热钱的打劫，在可预见的热钱灾难中，尤见花之俏。

那种认为大幅、有步骤的人民币升值，有利于中国企业向自主创新、产业升级的大道上快走快进的观点，是不切实际的，是简单粗放式汇率政策的根源。为避免日式的“经济沉没”重演，中国不需要热钱，更不需要带来表面繁荣的热钱。中国需要的是一个稳重的、符合中国自身利益的人民币汇率政策。

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